記者 李俠

　　11月19日，中國石油將正式計入上證綜指、滬深300等相關指數。作為目前A股市場市值最大的上市公司，尤其是在股指期貨即將推出的大背景下，中國石油的上市及計入指數，無疑對機構投資者資產配置將產生一定的影響。

　　根據測算，中國石油計入上證指數的權重在16%以上，而目前兩市第一大權重板塊銀行板塊的權重則下降為12%左右。那么，中國石油計入指數是否會削弱目前銀行板塊的配置地位呢？

　　中國石油在上證綜指中的杠桿作用超過銀行股

　　根據中國石油上周五的收盤價38.82元/股計算，目前中國石油的總市值接近6.3萬億元，在上證指數權重值約為1097點，占比超過20.6%。也就是說，今后中國石油每波動1%，將影響上證指數近11點，如果漲停或跌停將會影響上證綜指約110點。相應的，石油化工板塊在上證綜指中的權重將達到26%左右，從而超越銀行板塊成為上證綜指杠桿股。

　　而中國石油計入指數前，金融板塊無疑是兩市當之無愧的“龍頭老大”，其在上證綜指中的權證高達39%左右，一舉一動對大盤走勢都產生相當大的影響。而隨著中國石油進入上證綜指，金融股在上證綜指中的權重將大幅下降到30%以下，其中工行、中行、建行和交行四大銀行在上證綜指中的比重合計僅在12%左右。顯然，大銀行對上證綜指的杠桿作用相應弱化,大銀行股價上行的政策約束和心理約束也相應弱化。

　　同時，隨著中國石油計入上證綜指，金融板塊一枝獨秀的局面將被打破，金融板塊、石油化工板塊和采掘行業三大板塊將會“并駕齊驅”，從而使上證綜指構成更為合理。

　　但由于中國石油一只股票在上證綜指中的權重就已超過銀行股所占權重，一方面中國石油對大盤波動的影響更為明顯。仍以中國石油上周五收盤價計算，其流通市值不到1600億元，與招商銀行的流通市值相當，但其在上證綜指中的權重占比卻高達26%，而招行的權重卻不及其十分之一。

　　另一方面，鑒于中國石油作為亞洲最賺錢的公司，其優異、穩定的基本面業績和其在央企中的龍頭地位，必然成為私募、公募基金、社保基金和其他機構投資者重點資產配置對象，對其他板塊和個股資產配置地位產生一定的“擠出”效應。機構有可能會減持其他個股，重點配置中國石油。有關數據顯示，中國石油“擠出”效應所帶來的機構拋盤可能在500億元左右。

　　銀行股的配置地位不會被削弱

　　在股指期貨即將推出的強烈預期下，機構投資者欲從事股指期貨套利交易必然要擁有大量的股票現貨籌碼，這樣包括中國石油、眾多銀行股在內的超級大藍籌就占據了非常搶眼的位置。雖然中國石油在上證綜指中占據了四分之一左右的權重，將會對大盤走勢造成較大的影響。

　　但作為未來首份股指期貨合約的基礎指數，滬深300指數的編制方案較之上證綜指更為科學也更為合理。由于樣本的分散化和自由流通市值算法的引入，單一股票對于指數波動的影響大大減少。因此多數市場分析人士均認為，就機構投資者進行行業配置所真正關心的成份股指數看，大銀行的配置地位并不會被削弱。

　　根據東方

證券的測算，中國石油在滬深300中的權重僅約為1.7%，四大銀行的指數權重合計下降不過0.1%。東方證券銀行與證券行業首席分析師顧軍蕾則在其近期的一份研究報告中指出，由于大銀行對上證綜指的杠桿作用的弱化，有投資者開始懷疑大銀行的上行動力，但股價最終是由公司價值決定的，隨著非金融大盤國企的逐步上市，這個擔心也將被事實證明是多余的。

　　首創期貨也認為，滬深300指數的編制方法和中國石油A股流通股數量，決定了中國石油在加入的初期對滬深300指數本身影響有限。

　　從近期盤面也可以看出，主力資金護衛金融股的跡象十分顯著。在這輪自10月25日開始的大調整中，絕大多數個股跌幅在30%以上，但金融個股，包括工商銀行、交通銀行、中國人壽跌幅普遍在5%左右，下跌幅度最大的中國平安跌幅為12%。其中，中國銀行、建設銀行還出現了一定幅度的上漲。

　　銀行股的投資價值值得進一步關注

　　擁有業績支撐是股價堅挺的關鍵,而在股指期貨即將推出的大背景下，大盤權重藍籌股的投資價值更令投資者高看。因此，華鑫證券認為，同時具備上述優勢的銀行股的投資價值無疑值得投資者的關注。

　　得益于我國經濟的快速發展和人民幣持續升值，銀行板塊業績不僅連續保持穩定增長，且未來成長空間仍然較大，其投資潛力不言而喻。而銀行存貸款的良好增長、利差的改善、中間業務收入的增加及有效稅率的降低，將成為銀行業業績穩定增長的主要動力。根據央行披露的信貸數據，銀行業前三季度業績增速不會下降，三季報仍然十分優異。

　　東方證券銀行與證券行業首席分析師顧軍蕾預測認為，2008年銀行業穩定增長的確定性較高，即使假設規模擴張速度有所放緩，凈利差略有收窄，國有

商業銀行仍能保持30%至40%的增速，股份制商業銀行仍能保持50%左右的增速。目前行業2008年的動態PE基本在20到30倍之間。因此，維持對銀行業整體“中性”評級，并重申對各大銀行的正面評級。

　　中信金通證券分析師錢向進也表示，銀行股幾乎都是滬深300成份股，未來推出股指期貨后，大資金為掌握市場話語權，將進一步加大對權重藍籌優質資產的配置，也使得銀行股繼續成為大資金關注的焦點。

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