深圳報道 本報記者 簡俊東

　　"我們通過網上申購獲得的籌碼上市第一天就全部賣出。"某基金公司投資部門人士說。

　　股指期貨推出呼聲日高之際,兩市第一大權重股中國石油(601857.SH)卻遭遇機構集體清倉。

　　上述人士告訴記者,賣出就是因為開盤價太高,完全超出機構在中國石油上市前給出的合理估值上限。

　　機構拋售使中國石油股價節節下滑。11月12日,中國石油股價一度跌至36元,較上市首日最高價48.62元下跌26%,市值最多跌去2.3萬億元。

　　瘋狂的中國石油

　　"中國石油是A股第一大權重股,護盤、砸盤、拉升,股指操縱全看它,基金必配,搶籌品種。"在一個股票論壇上,有股民表示看好中國石油就是因為他判斷機構肯定會"惜籌"。

　　但實際情況顯然是上述股民對機構意愿的判斷一廂情愿。

　　交易所公布的信息顯示,中國石油上市第一天位居賣出席位之首的是機構專用席位,賣出的金額達36億元,如此計算,上述單個機構賬戶賣出數量超過7500萬股。而公開數據顯示,只有中國人壽(601628.SH)和中國平安(601318.SH)手中才持有如此多籌碼,可見開盤首日保險機構已在出售網上申購所得。

　　不少基金經理也表示,中國石油掛牌第一天就選擇賣出網上中簽獲得的股票。

　　從第一天的成交量也可以明顯看出機構清倉中國石油的意圖。

　　11月5日,中國石油成交量達15.47億股,換手率達51.58%。這表明超過一半的網上申購籌碼都選擇出逃。

　　"估值是否合理是我們首先需要考慮的,股指期貨即將推出等因素其實都只是市場對機構行為的一種猜測。"有基金公司人士表示。

　　中國石油上市即創出48.62元的開盤價,相對16.7元的發行價上漲191%,超出最樂觀券商研究報告的預計。11月5日,長江證券研究報告給出的目標價格區間在29.90元-37.40元之間。而國元證券11月4日發布的報告則給予其目標價格區間在38.25元-44.46元之間。

　　國外投行給予中國石油的估值更低,貝爾斯登的報告認為,中國石油估值水平較其他國際環球綜合石油及天然氣公司更高,但從營運狀況而言,沒有太多理由支持中國石油與同業有不同處,因此,貝爾斯登給予其2008年的合理值僅13.01港元。

　　"我們估算中國石油2008年每股收益應在一塊錢左右,按照國際石化企業的整體估值水平計算,中國石油A股股價還應該'腰斬',但畢竟A股是個封閉市場,考慮到A股市場的特點,中國石油30倍市盈率應有很強支撐,另外考慮到作為權重股等因素,中國石油較30倍市盈率應有一定溢價,現在的股價還算合理,但是否值得買入,則只能是基金經理自己衡量。"某基金公司研究員告訴記者。

　　相對安全邊際

　　"現在,用市盈率衡量個股估值合理與否已沒有太大意義,只能將個股市盈率和市場整體市盈率水平進行比較,來衡量其投資價值。"上述機構人士說。

　　上述人士對于中國石油30倍的市盈率就是和中國石化進行比較的結果。

　　銀河證券研究報告預測,中國石化2008年每股收益是0.75元,中國石化11月13日收盤價23.01元,對應的動態市盈率即30.68倍。

　　在上證指數最高突破6000點的位置,絕對的安全邊際在A股市場已不存在,而尋找相對的安全邊際開始成為機構的主要目標。

　　在這種市場氛圍下,相對市盈率水平成為機構在市場變化時進行調整的重要依據,而相對股價漲幅及具有標竿意義股票的走勢對于機構的決策也影響巨大。

　　中國石油上市首日,大部分機構不約而同地選擇拋售和中國神華(601088.SH)沖高回落的走勢關系緊密。

　　中國神華10月9日上市,其發行價36.99元,上市首日收盤時股價飆升到69.30元,其后三個交易日繼續大漲,最高時曾漲至94.88元,股價相對發行價最高漲幅達156%。在此榜樣帶動下,大盤藍籌股整體大漲,中國船舶(600150.SH)一度漲至300元高位。

　　中國神華的勇猛表現吸引了大量機構介入。交易所數據顯示,中國神華上市首日買入前五名全部為機構,而賣出前五名中僅一家機構。

　　但是,高股價始終難以維持。

　　即使按照最樂觀的預測,中國神華2008年每股收益僅1.58元,目前其股價對應市盈率最高達60倍,如此高的市盈率迫使其股價節節回落。

　　11月12日,中國神華股價一度跌至62.66元,11月14日,中國神華漲停,但其收盤價70.34元依然低于上市首日最高價70.50元。

　　"中國神華的走勢說明,現階段市場對于大盤藍籌股普遍認同的價值中樞是30-40倍的市盈率區間。"某基金人士認為。