中國石油成功回歸成為A股第一大市值股票，并超過埃克森美孚成為總市值居全球之冠。由于其符合上證所和中證指數公司關于大市值IPO快速進入指數的條件，該股即將于11月19日計入各成份指數，對市場究竟影響幾何？首創期貨金融工程部劉旭接受記者采訪時認為，在此之前將會存在明顯的“擠出效應”，但加入后對滬深300指數本身影響有限。

　　12只指數基金面臨調倉換股

　　規模預計48.55億元

　　“中國石油即將于11月19日計入各成份指數，這將引起基金對其的配置需求”，劉旭認為，“特別是指數基金，其A股市場第一權重的地位，將促使指數基金被動加倉，從而引發加大規模的換股調整，按照40元的價格計算，換股規模預計將在48.55億元左右”。

　　據統計，在16只指數基金中有12只將面臨換股調整。其中包括跟蹤上證50、上證180、滬深300指數的基金各兩只，以及跟蹤中證100、新華富時A200、MSCI中國、中信標普300、巨潮100和道瓊斯88指數的基金各1只。根據其市值測算，中國石油上市后將對上證指數產生較大影響。綜合各券商對中國石油上市定價及走勢的預測，按照40元的價格計算，那么其在上證指數中的權重將有望達到23.57%，而金融股在上證指數中的權重將由之前的39.01%大幅下降到29.83%。按照40元的價格計算，中國石油在11月19日進入各指數后，在滬深300指數中的權重約為2.45%，在上證180指數中的權重約為3.51%，在上證50指數中的權重約為4.70%，在中證100指數中的權重約為3.51%。

　　據數據統計，三季末12只指數基金的凈值規模為1500多億元。其中嘉實滬深300和大成滬深300基金規模分別為368億元和119億元，大約須分別買入9.016億和2.9155億元中國石油。易方達50和50ETF凈值規模分別為253億和85億元，大約各需買入中石油11.891億元和3.995億元。180ETF和萬家180分別約需買入0.39億元和0.45億元的中石油。長盛100大約需買入中石油0.89億元。這7只基金大約共需買入29.55億元的中石油。此外，其余5只指數基金三季末規模共有634億元，如果按照3%的比例進行配置，這些基金大約需買入19億元中石油。這樣，12只指數基金一共需要配置48.55億元中石油。

　　機構重點配置 影響其他個股

　　截至11月5日，我國基金市場中股票型基金和混合型基金共計271只，而上面所統計的12只面臨換股調倉的指數型基金只占其中的4.4%，上述結論似乎并不可信，但劉旭強調，雖然眾多股票型基金和混合型基金不面臨被動購入中石油的壓力，但從中石油在整體A股市場的地位、股指期貨即將上市以及在滬深300指數中成份股權重集中度的逐漸加強的趨勢，基金經理將其加入投資組合的深遠戰略意義不容忽視。

　　因此重點配置中石油也符合機構價值投資的理念。中石油是亞洲最賺錢的公司，優異、穩定的基本面業績和其在央企中的龍頭地位，不乏為私募、社保基金、熱錢追捧的對象。因此在中石油計入上證指數之前將會存在明顯的“擠出效應”，即機構投資者會減持其他個股，而重點配置中石油，對其他板塊和個股的影響不可忽視。中國石油所帶來的“擠出效應”將帶來機構拋盤500億元以上，這對其他個股以及整個大盤都有一定的影響。

　　但正式加入滬深300指數后，劉旭認為，影響很有限。“按照40元價格計算，中石油的流通市值只有1600億元，但其對應的上證綜合指數的權重卻是6萬億元，比例超過20%。而全體銀行股的流通市值遠遠超過中石油的流通市值，但對應的上證綜合指數的權重卻相差不多”，他還指出，招行的流通股是47億股，與中石油相當，而且招行的股價恰好在40多元，也和中

　　他還指出，從近期上市大盤股在計入上證綜指的走勢比較可以發現：近期上市大盤股在上市之初均有過股價上漲的過程，計入指數的價格均高于上市首日定價，而在計入指數后均呈現了短期下跌的趨勢，可以說這種下跌是因為上市之初價格炒作過高的理性回歸和大盤近期的調整。但中石油上市以來呈現了不同的情況，由于受到市場各方的極度看好追捧，其上市首日開盤價過高導致了大量拋盤，開盤高開低走，引發了調倉換股和指數高位的調整。

　　此外，劉旭認為，如果按照滬深300指數編制方法來分析，則不存在上述問題。滬深300指數是按照實際流通市值的大小作為權重來計算的。在滬深300指數里，中石油的權重和招行相當，比工行稍大些。二級市場瘋狂炒作中石油，使其定價過高，在計入指數后拖累指數下跌的可能性較大。以中石油11月5日43.96元的收盤價計算，占上證綜指25.30%，如果中石油跌10%，上證綜指將下跌142.5點，況且由此引發的大量拋盤尚未計算在內。因此，滬深300指數的編制方法和中國石油A股流通股數量，決定了中國石油在加入的初期對滬深300指數本身影響有限。