“近200年來的大牛市均未超過4年”

　　晨報訊(記者 李若愚)“我們正處在大牛市的中期或者中期稍微偏后一點。”11月3日，在匯豐銀行舉辦的“卓越理財 財富論壇”上，北京師范大學金融研究中心鐘偉提示，近200年來，從來沒有一個大牛市持續的時間超過4年。

　　作為金融界的知名青年學者，鐘偉曾多次參與國家金融和財政部門的核心政策研討。

　　鐘偉首先肯定地指出，由于流動性過剩和資產價格膨脹的趨勢難以阻擋，中國資本市場仍然處于大牛市之中。

　　大牛市的一個基礎就是金融體系流動過剩和資金高度充裕。目前，全球流動性過剩的局面沒有發生根本性改變。就中國而言，由于對外貿易的競爭能力比對手強得多，中國的出口能力不斷攀升，由此帶來外匯收入的流動性過剩，并引起人民幣的流動性過剩。

　　鐘偉認為，在2020年之前，中國要實現對外貿易的平衡幾乎是不可能的。此外，在

人民幣升值勢頭暫時不會扭轉的背景下，國際投機性資金將持續流入中國。他推算，到今年底，純粹以金融交易謀求價差為目的的國際投機資金不少于5000億美元。

　　另一方面，中國正在推進金融混業經營，整個金融體系處于“金融大爆炸”的早期。鐘偉稱，通過“金融大爆炸”，居民的金融資產結構將發生驚人的變遷。目前，中國居民金融資產70%至80%仍然放在銀行，股票和基金只占20%至30%的比例。從國際經驗看，“金融大爆炸”會使銀行儲蓄所占比例下降到50%。這意味著，去年和今年的居民儲蓄“大搬家”局面還會繼續。去年和今年，居民儲蓄存款出現了急劇分流。鐘偉認為，迄今為止，資本市場仍然只吸收了應該分流數量的一半。

　　不過，鐘偉提示說，總體而言，超額利潤達到50%以上的大牛市從來都是不可持續的，近200年來沒有一個大牛市超過4年時間。如果明年上市公司的盈利增長放慢，同時中國的外部需求增長放慢，那么資本市場就有可能出現調整。“沒有人知道大牛市以什么方式結束，但它一定會結束。”

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　　國家信息中心指出——

　　少有人能在大起大落中賺錢

　　晨報訊(記者 邢飛)股市火爆背后潛藏的風險再度引起專家關注。在上周六清華大學“2007年第三季度經濟形勢研討會”上，國家信息中心經濟預測部主任范劍平認為，“歷史上的經驗證明，在一個大起大落的市場中，只有少數人賺錢，只有在一個緩慢的上升行情中，才會使大多數人獲益。”

　　范劍平表示，目前許多人都存在認識上的誤區：把資產價格短期內的急劇上升，包括

房價上升和股票的大幅度上升，當做財產上升的主要渠道。“不過，當一個經濟周期完整地走完以后，你才會發現，市場永遠只讓少數人賺錢，尤其是在大起大落的市場中。”

　　他表示，中國

證券市場已經完全走過熊市、牛市的過程，很多老股民對股市中的慘痛經歷記憶猶新。“投資者一定要根據歷史的經驗教訓，對投資股市有一個科學的認識，不要僅僅把眼睛盯在價格的上漲上。”

　　持同樣看法的還有清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵。他表示，許多投資者買股票的期望主要寄托在股票價格的繼續上升，一旦股市出現調整，不僅會影響到投資者的個人財富，對于市場消費信心的影響也將難以避免。

　　事實上，防止股市大起大落已經引起管理部門的高度重視。在出席上海合作組織成員國總理理事會第六次會議時，溫家寶總理表示，政府將通過市場機制采取一些措施，防止出現資產泡沫，以及防止股市出現大起大落的情況。

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