李晶 蔣飛

　　滬市：警惕非經常性損益產生業績泡沫

　　滬市855家上市公司按期披露了2007年第三季度報告。前三季度共實現凈利潤5123億元，較去年同比增長73.8%，并已超過去年全年凈利潤總額3202億元。不過，非經常性損益可能帶來的業績泡沫值得警惕。

　　據統計，第三季度滬市上市公司實現營業收入16669億元，相對第二季度實現的營業收入環比為96.47%，低于第二季度的環比179.43%。第三季度實現凈利潤2220億元，環比為125.99%，同樣低于第二季度的環比154.43%。

　　上市公司營業收入增長幅度趨于“降溫”是第三季度單季業績環比下降的一個重要因素。除了由于今年上半年上市公司業績普遍超常增長導致業績基數大幅提高的因素影響，營業收入增長幅度下降這一現象也表明上市公司在經過今年上半年持續的高速增長后，經營已逐漸進入了增速相對放緩、業績日漸趨穩的階段。

　　投資收益增長幅度下降是導致第三季度業績單季環比下降的另一個主要因素。季報顯示，前三季度滬市上市公司共獲得投資收益1651億元，占利潤總額的23.25%，同比增長283%。第三季度投資收益雖然仍保持了增長趨勢，但相比今年上半年實現的投資收益和環比增長幅度均有下降，第三季度實現投資收益592億元，低于第二季度的投資收益797億元，環比僅為74.28%，遠低于第二季度的環比304%。

　　另外，非經常性損益占利潤總額的比重下降，統計顯示，滬市上市公司前三季度非經常性損益為178.03億元，僅占利潤總額的2.5%。

　　由于非經常性損益具有極大的不確定性，不能持續穩定地獲取，因此不能確切地反映上市公司實際經營狀況和盈利能力，對上市公司進行價值分析時應對該指標保持一定關注，警惕非經常性損益可能帶來的業績泡沫。

　　深交所：業績增長存不可持續性因素

　　深交所對深市主板公司第三季度業績分析表明，上市公司業績增長幅度趨緩，上市公司交叉持股及

　　受益于宏觀經濟的穩定增長和投資收益的提升，深市主板上市公司2007年前三季度的業績仍保持快速增長的勢頭。不過，統計數據顯示，深市主板上市公司第一季度凈利潤合計183.49億元，第二季度凈利潤288.45億元，第三季度僅為230.55億元，較前一季度下降20.07%，而第二季度較前一季度的增幅為57.2%，業績環比增速下降顯著。

　　前三季度深市主板上市公司共實現投資收益159.36億元，同比增長212.32%，遠遠大于凈利潤的同比增長幅度，投資收益占凈利潤的比重達到22.44%。前三季度深市主板488家公司中投資收益占凈利潤比例超過20%的有136家，超過50%的有91家。

　　1至9月，投資收益扣除長期股權投資之后的其余部分，即：以短期賺取差價為目的的交易性金融資產、以債券為主的持有到期投資和可供出售的金融資產占投資收益的比重為37.45%，占凈利潤的比重是8.4%。

　　“受益于牛市，交易性金融資產和可供出售的金融資產帶來的收益大大增加，但是其不可持續性尤其應引起注意。”

　　深交所的分析文章稱，上述三項為上市公司在今年1至9月創造的收益為59.67億元。較上半年取得的收益35.44億元增長68.37%，說明交叉持股導致證券投資收益對業績的影響較上半年有所提高。