□ 本報記者 萬敏

　　雖然日益壯大的投資者隊伍已經(jīng)給券商們帶來了豐厚的經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入，但是在此基礎(chǔ)上擴展新業(yè)務(wù)，實現(xiàn)跨業(yè)組合經(jīng)營，從面形成競爭優(yōu)勢，更是它們追逐的目標(biāo)。經(jīng)過三年綜合治理勝出的券商們，正迎來更多的發(fā)展機遇。

　　直投業(yè)務(wù)：蓄勢待發(fā)

　　前不久，中信證券和中金公司獲得開展直接投資業(yè)務(wù)試點資格。這是在2001年4月證監(jiān)會停止券商直接投資并進行清理后重新開閘的首批試點。據(jù)報道，廣發(fā)證券、長江證券等多家券商也已經(jīng)提交申請。

　　類似摩根推蒙牛上市獲利550%的經(jīng)典之作，總會有人期待能在自己身上重演。但有關(guān)政策要求，券商直投業(yè)務(wù)需要以自有資本金進行投資，其面臨的風(fēng)險也并非每一家券商都可以承受，無疑，選擇兩家“中”字頭的大型證券公司作為試點，也是對其管理和內(nèi)部控制能力的一次演練。

　　盡管業(yè)內(nèi)人士認為，未來兩年內(nèi)直接投資業(yè)務(wù)將很難產(chǎn)生盈利，但直接投資業(yè)務(wù)將在一定程度上改變現(xiàn)有的以

股票投資為主的自營業(yè)務(wù)模式，優(yōu)化證券公司的盈利模式。

　　從長遠來看，這項業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿�巨大�?/p>

　　其一，券商與企業(yè)之間的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密，IPO通道、保薦服務(wù)和眾多的財務(wù)顧問服務(wù)，形成相對比較成熟的企業(yè)客戶資源積累；其二是并購、IPO直接服務(wù)，這是券商把握直投業(yè)務(wù)最關(guān)鍵一步，退出路徑的核心角色價值。

　　即將開立的創(chuàng)業(yè)板，更多具有高成長性的中小型企業(yè)或?qū)�從券商處獲得更為豐沛的發(fā)展資金，而券商們的投資對象也有了更為廣闊的選擇空間。資本盛宴，即將開始。

　　QDII突圍：面對兩大對手

　　到目前為止，并沒有一只券商QDII產(chǎn)品上市，多家券商表示其產(chǎn)品正在設(shè)計之中。確實，前有基金系QDII產(chǎn)品以其品牌和專業(yè)性為賣點的空前火爆，后有銀行系QDII穩(wěn)扎穩(wěn)打的網(wǎng)點優(yōu)勢，券商QDII何以突圍，對其產(chǎn)品的創(chuàng)新性設(shè)計和營銷能力都是一大考驗，需要仔細斟酌。

　　10月15日，中信證券公告稱獲得

證監(jiān)會批復(fù)QDII資格。這是至今為止唯一一家明確公告已獲批的券商，此外的熱門人選還有中金公司、招商證券和國泰君安3家公司。這4家券商的共同之處除了滿足證監(jiān)會《合格境內(nèi)機構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》中“凈資本不低于8億元人民幣；凈資本與凈資產(chǎn)比例不低于70%；經(jīng)營集合資產(chǎn)管理計劃業(yè)務(wù)達1年以上；在最近一個季度末資產(chǎn)管理規(guī)模不少于20億元人民幣或等值外匯資產(chǎn)”的指標(biāo)以外，還有一大共性就是都擁有境外分支機構(gòu)。

　　對此，國金證券分析認為，目前券商開展QDII業(yè)務(wù)的方式有兩種，一種是首先進入比較熟悉的香港市場，主要依靠自身力量，通過循序漸進的方式開拓海外投資業(yè)務(wù)；另一種是與國外機構(gòu)合作，直接進入海外市場，以便從全球范圍內(nèi)獲取最大收益。中信證券采取第一種方式的可能性比較大，因為中信證券早在2005年就設(shè)立了香港公司，對香港市場積累了一定的經(jīng)驗，因此公司首只QDII可能投資于港股。

　　發(fā)行QDII產(chǎn)品，除了直接提高券商的資產(chǎn)管理收入，在其他方面同樣“利人利己”。首先，可以為客戶提供更多的服務(wù)產(chǎn)品，對于完善產(chǎn)品線，提高綜合服務(wù)水平，爭取更大的市場具有重要影響；其次，將促使券商在國際市場環(huán)境下培養(yǎng)和鍛煉人才，并且把業(yè)務(wù)經(jīng)營、風(fēng)險控制和產(chǎn)品創(chuàng)新提高到全球化的高度。

　　資產(chǎn)證券化：優(yōu)勢盡顯

　　券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)(ABS)試點有望于近期重新啟動，監(jiān)管部門日前已向10余家證券公司發(fā)出了《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點工作指引(征求意見稿)》。各券商也于近日將意見反饋給監(jiān)管部門，相關(guān)規(guī)定不日將出臺。與此前的只有創(chuàng)新類券商才可以開展此項業(yè)務(wù)不同的是，未來大部分券商都有機會開展此項業(yè)務(wù)，而個人投資者也可以投資券商推出的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

　　資產(chǎn)證券化是以可預(yù)期的現(xiàn)金流為支持而發(fā)行證券進行融資的過程，本質(zhì)上屬于投行的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，但也有一些屬于專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的范圍。券商在企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的盈利來源主要有三大塊，即產(chǎn)品設(shè)計的財務(wù)顧問費、資產(chǎn)管理費、承銷商獲取的收入，這三項收入總和約占整個資產(chǎn)證券化項目融資總額的3‰左右。到2006年底券商已設(shè)立9個資產(chǎn)證券化類產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模達263.5億元。如果以總規(guī)模的3‰來計算收益，券商在這類項目上的收入約為8000萬元。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，在未來兩三年內(nèi)，證券公司資產(chǎn)證券化市場規(guī)模將達到3000億-5000億元的水平，證券公司將面臨一個10億元左右的業(yè)務(wù)空間。

　　此外，隨著股指期貨的推出在即和融資融券業(yè)務(wù)的開展，券商的創(chuàng)新業(yè)務(wù)將迎來百花爭鳴的時代。除了股票、債券、基金、可轉(zhuǎn)債、分離債、證券化等產(chǎn)品，還有企業(yè)債券、產(chǎn)業(yè)基金、風(fēng)險管理、基礎(chǔ)設(shè)施市場化以及金融債、次級債、短期融資券、信托產(chǎn)品等。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域如投資銀行的一級市場創(chuàng)新和經(jīng)紀業(yè)務(wù)的二級市場創(chuàng)新也是精彩紛呈，如集團整體上市、吸收合并、曲線MBO、以股抵債以及交易制度的T+0、放寬漲跌幅限制等。

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