證券時報記者 桂衍民

　　先H股再A股———這一度是不少國內企業上市融資的策略。隨著A股持續走牛，這種思路也正在逐步改變，越來越多的公司將IPO首選轉向A股，A股替代H股成公司IPO融資首選漸成潮流。

　　公開信息顯示，在今年首次IPO的A股公司中，由原計劃先H股或A+H轉向A股的有3家，分別是興業銀行、西部礦業和北京銀行，3家A股融資規模達372億元。其中，興業銀行和北京銀行下一步還將爭取發行H股進一步融資。而在此前眾多計劃A+H上市的公司中，今年僅中信銀行成行，實現了A+H同步上市。

　　在A股IPO申請行列中，也不乏原計劃先赴香港上市的企業。太保集團9月12日發布公告稱，該公司擬公開發行A股并上市，目前已接受中金公司和瑞銀

證券的輔導。太保集團原計劃實現H股整體上市，但后來H股計劃突然被擱置。不過，該公司一位內部人士此前在接受咨詢時表示，太保集團還會進行A股和H股一起融資，只是在時間上稍有改變，先A股后H股。同樣的情況還有中國鐵路工程集團和重慶銀行，這兩家公司原先都計劃實現A+H同步上市，但最新的消息是均已改為先A后H，目前都在等待有關部門的審核。

　　國泰君安一分析師評價說，這種現象是很正常的，現在是H股回歸的時候，這些還未IPO的公司自然先上A股了。

　　該分析師介紹，目前A股替代H股成IPO融資首選，主要還是大環境所決定的，A股大環境比H股大環境明顯要好，這種大環境既有市場方面的，也有政策層面的。公司層面上，以目前行情，選擇在A股融資比在H股融資要容易。“A股市場現在都可以接受40至50倍的發行市盈率，但H股市場最多只可承受25倍。”

　　Wind統計的數據顯示，由原計劃先H股或A+H轉向A股的興業銀行、西部礦業和北京銀行，其攤薄后的A股發行市盈率分別達到32.5倍、20.87倍和36.38倍。此外，今年來A股IPO發行的平均市盈率為29.76倍，也高于H股的最高水平。

　　該人士分析稱，如果先A股后H股，公司在A股市場以40倍市盈率招股，掛牌后最少炒高至50倍，之后再以25倍市盈率的定價再發H股，肯定被視為國資賤賣。而如以40多倍的市盈率在香港招股，幾乎不會有人過問。“這就是A股較H股對公司魅力之所在。”

　　此外，政策層面上，從鼓勵H股回歸到優先發A股，種種跡象表明監管層希望提升A股上市公司的質量，希望把優質的上市資源首先放在內地。

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