獄后兩件事：裕興劇烈資本挪動和PE投資

　　理財周報記者 徐嶄/文

　　理財周報記者多方聯系，仍沒有見到主角祝維沙。一位曾經對祝影響很大的人物一周前在聊到祝維沙時說：“一年前聯系過一次。”

　　兩個完全不同的祝維沙很難在理財周報記者印象里重疊起來----若干年前狂妄而高調：CCTV數億拿下黃金價位廣告招標后眉飛色舞，協同“凱地系”控制方正科技時的四處演講，入主健力寶后的得意之色。而現在，低調的祝維沙靜靜地守著70億紙上財富，悄悄地活動。

　　但是，千萬不能低估了祝維沙。

理財周報從近一年來與祝交往過密的人士那里掌握了他獄后的兩大事業軌跡。曾被香港聯交所停牌兩年裕興科技去年底復牌后主業IPTV機頂盒已經回到全球第二、亞洲第一的位置，另外祝遠在回融資尋找PE項目。“但祝很低調，不愿再弄得滿城風雨。”

　　祝維沙還是祝維沙。

　　祝維沙獄后事業軌跡

　　2005年3月，事發前的祝維沙經常流露出夸張的大笑，很像《烈火金剛》電影里梁天扮演的那個叫何志武的翻譯官。

　　那時的祝維沙已有一大堆糾纏不清的爛事——被香港聯交所停牌的裕興科技(8005.HK)以及像無底洞的債務。

　　這兩件待處理的事情正是祝維沙出獄后的主要事業軌跡。2006年8月13日取保候審，緊接著的12月11日，停牌兩年之久的裕興科技復牌。

　　理財周報記者輾轉獲得了祝維沙持股40.94%裕興科技及一系列資產運作資料。資料十分詳細地敘述了裕興科技2007年6月25日股份1拆分成4的價值邏輯，每股凈資產高達8.78元，市凈率只有0.31倍的拆細操作。

　　極其顯然，其通過深圳江南產業擁有的平安保險5100萬股份成了祝維沙最殷實的家底，在裕興科技2006年總資產構成中平安股權資產高達90%以上，而僅平安分紅就占了裕興科技2006年利潤貢獻率的58.7%。

　　“祝維沙現金仍然很緊張。”一位近期見過祝維沙的人對理財周報記者說，“平安股份尚處于禁售期，還不能套現。”

　　這位人士說：“祝維沙獄中多次授意以每股5元的價格出售平安保險股份，但一直沒找到買家。”正是沒有賣出去的5100萬的平安保險股份成就了他的70億身家。

　　不過，這位人士說，祝出獄后多次用這筆股份找銀行質押貸款均碰壁，“這或許是因他有案底的關系。”

　　祝維沙近來在社交場合的曝光率極低，與老朋友的聯系都很少，但是他沒有閑下來，復活裕興科技之外他仍有牽掛。

　　“祝在做PE。”這位人士透露了祝維沙近來的事業方向，不過具體投資了哪些項目，他不便過多透露。“他現在的狀態很好，很平靜，不再像前些年在江湖時那樣狂妄了。”

　　回到實業的祝維沙

　　截至2007年6月，祝維沙的裕興科技在IPTV機頂盒市場占有率為全球第二，僅次于摩托羅拉，居亞洲第一。最新的數據顯示，裕興科技的機頂盒2006年銷量為75萬臺。

　　事實上，祝維沙的優勢在實業，不在資本。當前資產占比較大資產收益的平安保險股權收益，也非祝維沙的原始本意。回到實業的祝維沙開始如魚得水。

　　早在2003年底，祝維沙就在實業領域做出一次選擇：舍電腦、DVD而專注于機頂盒。2003年10月24日，裕興電腦(8005.HK)發布公告稱，公司名稱將改為裕興科技。公司主營業務也隨之轉型，機頂盒、電子制造和業務咨詢成了主業，機頂盒成為重中之重。

　　祝維沙在實業上的眼光果然不錯。2005年裕興科技的毛利率為7.18%。業務部分業績1981.9萬元，其中IPTV機頂盒占了絕大比重，盈利2187.7萬元。這一成績首先要歸功于祝維沙勇敢地踏進充滿黃金氣味的新領域。基于互聯網資源的IPTV產業鏈的巨大發展潛力，全球IPTV用戶將由2007年的1430萬戶增至2011年的6360萬戶，復合增長率將達45%。

　　到目前為止，裕興在香港PCCW的IPTV用戶有67萬多個，加之海外市場的拓展，居于世界第二的位置，在亞洲緊追其后的公司叫UT斯達康。

　　裕興科技在IPTV機頂盒項目上的短板，祝維沙也了如指掌。

　　根據2006年10月MRG的預測報告顯示，包括中國網通、意大利電信在內的IPTV前20家服務提供商有望在2007-2008年增加70萬甚至更多的用戶。但是，裕興科技并沒有排入這前20名IPTV提供商為其提供配額的范圍中。

　　同時，強敵已兵臨城下。特別是在亞洲排名僅次于裕興科技的UT斯達康，它的背后有中國網通、電信、和三星等公司的支持。

　　鑒于此，裕興科技現在正積極拓展與其他服務商的合作。目前，裕興科技與西班牙電信的洽談將進入實質操作階段。一家機構認為，2007年年中與西班牙電信簽訂的協議或可開始實施。

　　事實上，祝維沙入獄后，亦是裕興一塊有利潤的業務。但真正的轉變是祝出獄后隨后兩個月的2006年12月8日，裕興科技發布了一份公告，公告中澄清了收購5100萬股平安保險股權一事。12月11日，裕興科技復牌，復牌當天股價上漲332%。裕興科技的資本平臺重新恢復“正常功能”。

　　有了自由之身和平安保險股權墊底，祝從出獄開始對實業資本大刀闊斧。2007年6月25日裕興科技1拆4之后，其股價在9月27日收盤時為1.62港元。資本平臺恢復功能，這解除了祝維沙的一塊心病。

　　獄中融資 遙控失敗

　　祝維沙是在2007年9月才真正獲得自由身，檢方對其免于起訴。

　　將視線移回到祝維沙與健力寶的恩恩怨怨。5100萬平安保險內資法人股是個繞不過去的數字，它與祝維沙的命運息息相關。

　　轉眼已過兩年，這個數字還一直影響到現今裕興科技的發展，也是祝維沙拿來布局的一顆棋子。祝維沙在自己擁有的5100萬平安保險內資法人股上想出了兩種花樣。

　　2005年初，張海是為了了結與祝維沙之間的江湖恩怨，將手頭上5100萬股平安保險內資法人股的實際控制權轉讓給了祝維沙。

　　2005年3月，祝維沙與張海幾乎同時因涉嫌挪用集團資金等原因被拘。一接近祝維沙人士告訴理財周報記者，祝維沙在獄中多次欲出售手中平安股份，“但是，老賣不出去”。

　　2004年8月26日，裕興科技發布公告停牌。背后的深層原因是，聯交所認為裕興科技以2.17億元收購5100萬股平安保險股權“事實上收購了高估的含義不明的資產”，并在2004年8月進一步質疑祝維沙收購平安保險5100萬股的資金來源。這個污點讓祝維沙頗為難堪。

　　融資難，而IPTV機頂盒項目又亟需資金的“滋潤”。一家分析機構指出，裕興科技在發展IPTV機頂盒需要注意多項。另外，裕興科技還要擴大與其他特別是國內服務提供商的合作，以爭取配額增量，增大自身的市場占有率。資金需求迫在眉睫。

　　危機就是轉機。祝維沙被“囚禁”的日子，卻是手中平安股票飛速增值的時候。截至2007年9月27日，裕興科技持有的中國平安5100萬股法人股，資產市值已近70億元，與購入時2億元的成本已是天壤之別。

　　日前，在推薦裕興科技投資價值時，持有平安5100萬股法人股成了一張王牌。該金融股權投資，增厚了總資產(總資產凈增32億元，投資回報率16倍)，每年為公司帶來占凈利潤構成20%的收益。

　　根據裕興科技2007年一季度報顯示，“回顧期內，本集團于中國平安保險(集團)股份有限公司(平安保險)5100萬股股份之間接投資已獲公司股東一致追認。回顧期內，股份在上海

證券交易所交易，故本集團得以在資產負債表內反映其價值，唯需遵守當地有關三年禁售期之監管規定。”

　　另外，香港聯交所在2007年5月22日針對裕興科技的公告也對裕興科技間接持有5100萬股中國平安保險內地法人股進行確認，認定該交易構成非常重大的收購事項。

　　就此，裕興科技持有中國平安5100萬股的法律事實得到市場和監管當局確認。

　　PE投資家和主板夢想

　　那什么時候能套現5100萬股中國平安呢？張海是在平安保險2004年6月香港上市前，就通過復雜的手段實際擁有了平安股份1.48億股。如果以三年為期限，平安保險法人股可在2007年6月合法轉讓。而如果以2007年3月1日，中國平安(601318)在A股上市開始計算，則禁售期要到2010年3月才結束。

　　還有一種說法。根據一家機構的分析報告顯示，裕興科技手上握著的平安股份法人股一年之后即可隨時變現。

　　據消息人士透露，祝維沙近期頻頻關注私募股權投資，已決定做PE。出售中國平安的巨額收益，將為其夢想插上翅膀，也將幫助他繼續開拓IPTV機頂盒市場。另外，在一份裕興科技比較秘密的資產增值方案中獲知，祝有將裕興科技從創業板升為主板和回歸A股的意圖。方案認為，裕興已接近升為主板的條件。

　　“祝維沙在四處找項目。”接近祝維沙的人士表示。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。