9月11日，上證綜指最后一小時的雪崩讓散戶看得驚心動魄，讓投資者驚呼“5·30”是否再次到來。截至當天收盤，上證綜指跌去241點，創下年內單日第四大跌幅，滬深兩市130只個股跌幅接近10%。隨后兩天，市場大幅反彈，9月12日，滬指上漲58.66點，9月13日再漲100.96點，9月14日，滬指再小幅長揚0.73%，收于5312.18點。

　　“9月7日，證監會再次召集各部門負責人、各機構老總們開會，再談投資者風險教育問題，大家就已經意識到周一要陰跌，只是沒有預料到周二最后一小時的跳水。”某參會券商告訴記者。

　　9月14日傍晚，央行再次加息0.27個基點。管理層再次清晰傳達出調控意志。

　　“沒敢耽擱，全拋了”

　　“我們原定的計劃全被打亂了。”某私募基金經理告訴記者，他們此前判斷，指數漲到5600點左右將會回調，因此，已經做好9月20日前后出貨的準備。“周五晚上聽到消息后本來打算再觀望一下，周二下午兩點多一看勢頭不對，沒敢耽擱，全拋了。”

　　當天，與私募基金一樣“沒敢耽擱”的還有不少散戶，由此造成“9·11”雪崩。業內人士分析，當天兩市深幅調整，是市場各方對多重利空的綜合反應。如果真是由機構控盤，市場調整不應如此大起大落，最可信的解釋，就是綜合利空導致的市場信心不穩。

　　“當天公布的CPI新高，只是一個導火索，其背后反映的是投資者對市場信心的不穩。”分析人士認為，大盤越過5000點后，政策調控明顯密集。加息、港股直通車、調高存款準備金率、投資者風險教育、2000億元特別國債公開發行接踵而至，連續利空累積之下，投資者對后市的態度從樂觀轉向擔心。而工商銀行(601398.SH，1398.HK)、招商銀行(600036.SH，3968.HK)、中國石化(600028)等權重股的下跌，帶來明顯的“多米諾”效應，風聲鶴唳之下，市場恐慌心態引發指數大幅回調。

　　證明市場信心不穩還有一個證據，就是所謂的“國有股減持”傳聞引至的所謂“大利空”。兩周前，某券商致電本報記者稱，很快就有重大利空出臺，其理由是9月7日公告的、被稱為國有股東“超限”減持首單——中國石化集團對南京水運(600087)5%以上的減持。

　　“這只是個特例，減持的都是中國石化集團的下屬公司，但都算到中國石化集團一家頭上了。”西南證券分析師張剛判斷。

　　而事實上，由國資委、證監會兩部委共同頒布的《國有股東轉讓所持上市公司股份管理暫行辦法》兩個月前就已面世。“而且，一個月一兩家的減持頻率，根本不足以引起市場恐慌。”上海榮正投資咨詢有限公司董事長鄭培敏認為，這只是市場心理恐慌情緒的一種宣泄，更像是大家為大跌尋找的一個借口。

　　私募 2-3成倉位 ，“十一”前只做短線

　　在這一次回調中，基金再次成為受益者。在市場超過5000點之后，部分基金公司等機構投資者已經開始著手調倉，規避市場高位下的投資風險。

　　“從市場自身發展脈絡來看，由于此前藍籌上漲過猛，市場調整壓力也逐漸加大。對于這波調整，我們早有預見，并提前有所準備了。” 巨田基金投資副總監冀洪濤告訴記者，“我們的應對辦法是降低持股集中度，多做行業配置，優選個股，實行分散化投資。”

　　“大跌后的第二天一反彈，我們持有的很多股票創了歷史新高，股價甚至超過了5400點時的價位。”冀洪濤對此頗為得意，“這證明我們在優化結構方面是有效的。”

　　也有一些基金公司在調整中適時抓住機會，趁機抄底，獲益頗豐。“大跌時，我們買入了長期看好但價位一直高企的個股，比如招行、萬科、平安保險等等。”某基金經理告訴記者。

　　另一位基金公司投資總監則告訴記者，“9·11”之前，其基金倉位就已經下調到七八成，同時也做了必要的組合配置，因此，周二大跌對基金凈值影響不大。“當時調倉的初衷是加大了二三線藍籌的倉位，也為建行、中石油等H股回歸預留現金準備。”記者注意到，9月12日開始的反彈中，二三線藍籌漲幅居前。

　　此外，一些私募基金的倉位仍然很輕，大約為20%～30%，他們準備在“十一”前基本收手，眼下只有少數基金依然活躍，但其在操作上也只是低位買入強勢股票，“十一”前只做短線。

　　“市場不會跌破5000點”

　　“管理層高度警惕目前股市行情，而不僅僅是擔心。”接近管理層的知情人士透露。而分析人士則認為，目前市場基本由機構主導，管理層要監控市場，控制機構便可達到目的。

　　一位業內人士堅定地認為，市場肯定不會跌破5000點。“理由很簡單，這是機構主導的市場，基金重倉股下跌幅度很少，從機構自身利益出發，想跌破5000點有很大難度。管理層只是不希望股市漲得太快而已，太快會出問題，但是過度下跌相信誰也不希望看到。而且，證監會主席尚福林在達沃斯年會上也定調了，不認為市場發展過快，中國股市整體很健康。這種狀況下，股市不存在泡沫，各界關于市場高估值的困惑可以解除警報。”

　　他特別提醒記者，近期成交量放大，表明市場交投活躍。“9·11”下跌當天，兩市共成交184億股，成交金額也放大至2633億元。

　　針對央行剛剛公布的宏觀數據，中金公司首席經濟學家哈繼銘認為：央行加大對沖使得8月份M2增速稍有回落，但M1與M2剪刀差持續，顯示流動性充裕的局面仍然沒有改變。因此，他維持年內央行再加息1～2次的判斷。同時，鑒于M2增速依然高于央行全年16%的目標，他認為，央行還將使用特別國債、存款準備金率調整等組合措施來對沖流動性，同時使用“窗口指導”以及定向發行票據等來控制信貸。

　　理柏基金研究機構中國研究主管周良認為：8月份CPI同比上漲6.5%，再創近年新高，通脹再成焦點，進一步的緊縮政策會繼續出臺。但由于此前股市對加息等緊縮政策毫無反應，這種對利空麻木的現象一般會在一輪強勢行情的尾聲出現。“但是，如果遏制過熱的措施一個一個疊加上去，其效果最終一定會反映到市場走勢上。”

　　基于這種判斷，周良認為，當大盤在兩年里上漲近五倍，市場估值水平達到罕見的高位后，“不僅股市有風險，即使是投資基金，風險也在加大。過去兩年投資基金適用買入持有策略，將來未必適用。對買入持有策略過于堅定反而可能忽視在高位獲利了結的良機。”

　　神華尾隨建行回歸 籌資將再創A股紀錄

　　9月17日，中國證監會第127次發審會議將審核中國神華

　　根據招股說明書申報稿，中國神華此次回歸A股申請發行不超過18億股A股。按近日中國神華收盤價38.55港幣計算，若A股發行價格不低于其H股價格，本次募資規模將接近670億元，將超過即將掛牌的建行，再創A股歷史上最大IPO。

　　中國神華的母公司神華集團是中國最大的煤炭集團。神華集團一直以來有意借中國神華整體上市。中國經營報記者：夏欣