“9月6日，我們已經(jīng)向機構(gòu)投資者和銀河證券全國所有網(wǎng)點的客戶發(fā)出風(fēng)險提示，建議減倉。”銀河證券策略分析師李鋒告訴記者，9月10日，他再次發(fā)出提示：“藍籌股估值壓力較大，大盤可能面臨調(diào)整風(fēng)險�！�

　　9月11日，上證指數(shù)暴跌4.51%，“5·30”陰影再次浮現(xiàn)。

　　基金擠壓藍籌泡沫

　　“這次大跌說明，機構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的分歧。有機構(gòu)在出貨，但還沒有出盡，而新買盤在觀望。”李鋒說。

　　種種跡象顯示，本次大跌前后，基金開始分化，部分基金調(diào)倉做空市場的跡象非常明顯。此前，由基金推動的大盤藍籌行情主導(dǎo)了市場近三個月時間。進入9月份，基金做多聯(lián)盟開始分化瓦解，而非像三個月以來的一致看多。

　　“我在一周之前就開始減倉，減持的主要對象是流動性較好的大盤藍籌股和一些價值高估的股票。”深圳某基金公司的基金經(jīng)理說，“自從‘5·30’暴跌以來，我們在金融、地產(chǎn)、煤炭和有色金屬板塊的持股，漲幅都超過100%。”

　　“確實，公司旗下的平衡型基金一直在慢慢減倉，以增加現(xiàn)金配置，但偏股型基金倉位一直很重�！鄙虾Ｒ晃幻餍腔�金經(jīng)理說，“現(xiàn)在申購回來的很多錢在等著，我們會慢慢買，而不會現(xiàn)在去賣。”當(dāng)記者詢問“9·11”大跌該基金是否大幅減倉時，該基金經(jīng)理說：“一股都沒有賣。跌得這么猛，怎么減倉，主要是散戶在跑�！�

　　相對于公募基金的分化，部分私募基金對此次調(diào)整表示“歡迎”�！罢{(diào)整早就該來了。宏觀調(diào)控只是一個借口，貴是調(diào)整的真正理由。”北京一位私募基金投資經(jīng)理對本報記者說，“大盤藍籌股高估得離譜，工行市值超過了花旗，中國許多行業(yè)的公司已經(jīng)成為全球最貴的公司。”

　　此前，這位投資經(jīng)理一直重倉中信證券(600030)，但在市場突破5000點后開始邊打邊撤�！岸唐诓豢春眠@個市場的理由有好幾個。一是經(jīng)濟數(shù)據(jù)過熱，宏觀調(diào)控將陸續(xù)出臺，市場需要時間消化。二是市場估值太高，特別是藍籌股，都已經(jīng)可以聽到膨脹的泡沫聲了。”

　　該投資經(jīng)理早前的資金配置是：50%的股票，30%的新股申購和20%的期貨。此次調(diào)整前后，他已經(jīng)大規(guī)模的減持掉手中的股票，而轉(zhuǎn)移到黃金交易上�！耙荒甓嘁郧埃�一克黃金的錢可以買20股中金黃金股票，但現(xiàn)在只能買1.2股中金黃金。我為什么不直接買黃金，而要買黃金股票呢？”

　　“市場至少需要兩個月消化藍籌泡沫，我們正在耐心等待時機�！边@位投資經(jīng)理說。

　　機構(gòu)調(diào)整思路：鈍刀子割肉

　　“本次調(diào)整為市場內(nèi)在調(diào)節(jié)，結(jié)構(gòu)性調(diào)整才剛剛開始，風(fēng)險需要進一步釋放�！边@是李鋒及其銀河證券策略研究團隊經(jīng)過充分的研究后得出的基本判斷。他認為，應(yīng)繼續(xù)回避那些被高估的大盤藍籌股。“市場正在找底，5000點將接受考驗�！�

　　李鋒認為，8月以來，管理層不斷推出緊縮措施，市場環(huán)境發(fā)生變化，但隨著指數(shù)走高，這種變化并沒有在市場上得到反映，因而“9·11”只不過是一次集中的“宣泄”而已，未來市場還將不斷反映緊縮政策帶來的利空影響。

　　李鋒認為，影響將在幾個層面上得到反應(yīng)。一是資金供求關(guān)系正在發(fā)生變化，建行和中石油將回歸上市，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)和特別國債公開發(fā)行，多種措施不斷累積，已經(jīng)開始影響資金供需關(guān)系。二是實體經(jīng)濟由于政策收縮和次級債風(fēng)波的影響，部分投資人改變了業(yè)績增長的超預(yù)期�！捌髽I(yè)利潤還會增長，但會不會超預(yù)期，現(xiàn)在已經(jīng)有不確定性了�！�

　　但李鋒認為，與“5·30”大跌相比，“9·11”的大跌更為健康和合理�！吧洗握{(diào)控以行政調(diào)控為主，市場波動非常巨烈，給投資人留下深刻的印象；而本次下跌，主要是通過市場內(nèi)在調(diào)整解決，將會緩和很多，風(fēng)險釋放也比較平穩(wěn)。大起大落的現(xiàn)象將不會再現(xiàn)。”

　　“未來一兩個月大盤將震蕩調(diào)整，大幅下跌的可能性不大。因為前期大盤股漲得太多了，壓力較大，未來二線藍籌股將有所表現(xiàn)�！眹�泰君安證券策略分析師王成說。

　　而以基金為主的投資人逐漸認可“市場內(nèi)在調(diào)整將會延續(xù)一到兩個月”的判斷。“大盤再次大幅上漲的理由并不充分，因為市場風(fēng)險和政策風(fēng)險都很大�，F(xiàn)在需要休整，挖掘個股，等待第三季度企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)，這樣會更有利于未來上漲�！鼻笆錾钲诨�金經(jīng)理說。

　　李鋒建議，投資人在未來的“9·11”調(diào)整行情中，應(yīng)該更加關(guān)注二線成長藍籌股，如