“我們的直投業務由董事長王東明親自抓�！�中信證券(600030)董秘譚寧告訴記者，“如果有好的投資機會，我們甚至可以放棄相應的承銷業務�！�

　　“通俗地說，直投其實就是券商做的PE(私募股權投資)�！弊C監會相關人士告訴記者。據了解，中信證券和中金公司(CICC)都將成立全資專業子公司開展直接投資業務試點，業務范圍限定為擬上市公司(Pre-IPO)股權投資。

　　“下一步，應該把資產管理業務也從券商中分立出來，成立獨立的子公司。”中金公司資產管理部總經理朱勇認為。

　　在券商爭搶直投業務、拓展資產管理業務背后，以中信

　　“真正的無風險收益”

　　據了解，直投業務相關規范文件目前尚未出臺，試點的運作模式與投資范圍，是多方磨合碰撞后的結果�！盀榭刂骑L險，管理層還是有一些考慮。比如，直投試點必須成立子公司獨立運作，只能以自有資本金進行投資，且投資規模不超過凈資本的一定比例�！毕�息人士稱，由于證監會把第三方存管的實施情況看做證券公司市場準入、風險評估的重要指標，因此，“這也是會里為何將第三方存管上線作為申請直投等創新的前提條件的原因�！�

　　“買方與賣方業務的隔離，從制度上完成風險隔離，防止利益輸送，這是國際上通行的做法。” 中金公司資產管理部總經理朱勇認為，目前券商直投業務已經獨立出去，但買方的整體業務(資產管理業務)并未獨立�！爸蓖稑I務只是屬于資產管理的一小部分�！�

　　中信證券一位人士表示，其直投業務將遵守四個原則：一是權益性原則，不投資于固定收益類品種；二是分散性原則，對任何投資項目和行業都不做超過資本20%以上的集中投資；三是非控股原則，持有投資標的的股權將盡量保持在50%以下；四是聯合投資原則，盡量采用跟投或鼓勵跟投的方式進行，以降低投資風險。

　　“對于我們來說，時間分秒必爭。”一位券商人士表示，雖然其所屬公司尚未取得直投試點資格，但他們迫切希望能成為其中一員，在這位人士看來，“股權投資是真正的無風險收益�！�

　　“創新沒有名額限制，具備條件的就批�！睂τ谏暾垊撔聵I務資格的審批原則，證監會相關人士表示。但他特別強調：“創新一定是先試點，再以點帶面，合規有序地展開。而且，第三方存管上線是開展創新業務的前提條件�！�

　　目前，包括黑石、凱雷在內全球最大的4家PE基金都設立了針對中國市場的辦公室，美林、高盛等外資投行也表示將更專注于亞太地區的私募股權計劃。“很顯然，中國是最有吸引力的地方。”某外資投行人士表示。

　　譚寧認為，中信證券從事直投業務至少具有三大優勢：第一，基于承銷等業務積累的大量優質客戶；第二，資金優勢，中信證券剛剛增發募集了資金250億元，目前凈資本超過400億元；第三，作為國內領先券商，中信證券的品牌優勢也是贏得客戶的法寶之一。據悉，中信證券去年成立的中小企業融資部就是為了籌備直投業務。

　　業內人士認為，券商PE和其他機構最大的不同之處在于，券商可以推出直投與保薦雙重服務，從中獲利的機會將遠大于其他機構。譚寧表示，公司將慎重選擇直投對象�！白C監會規定直投的比例要低于標的公司股權的7%，否則不能作為其上市的承銷保薦人�！�

　　管理層力推買方業務

　　資料顯示，美國大型私人股權基金的收益能達到40%～50%。而根據業內人士的保守估計，內地Pre-IPO的股權投資收益至少可以超過20%。

　　作為買方業務的一部分，利潤豐厚的直投業務一直是國際投行重要的利潤來源。像高盛投資工商銀行(601398.SH，1398.HK)、收購西部礦業(601168)3205萬股權，

　　但相比之下，國內券商長期以來的主要業務收入均來源于經紀業務和投行業務，帶有明顯的“賣方業務強，買方業務弱”以及“靠天吃飯”的特征。而券商直投業務的開閘將首先改變券商“靠天吃飯”的命運。這一次，中信證券與中金公司搶得了先發優勢。

　　9月12日，證監會同意中信證券受讓華夏基金相關股權，股權轉讓完成后，中信證券將持有華夏基金100%股權。而華夏基金吸收合并中信基金的方案也已敲定。吸收合并后，華夏基金與中信基金雙方的資產管理規模將超過2200億元，旗下擁有21只基金，將成為國內資產管理規模最大、基金數目最多、業務范圍最廣的基金公司之一。

　　“收購華夏基金并主導華夏基金與中信基金的整合，是公司進一步做大買方業務的重要戰略步驟�！敝行抛C券有關人士表示。

　　“中信證券走了一條‘做強資產管理業務’的捷徑。不過，這樣的機會并非人人都有。”某券商人士認為，“當務之急，管理層應該放開目前對券商資產管理業務規模、審批等方面的種種限制，最起碼給予證券公司和基金公司一樣的待遇，基金公司能做的業務，券商也可以做。為證券公司做大做強買方業務提供機會。”

　　統計數據顯示，近25年來，美國證券行業的買方業務比重由37%提高到了73%。與此相比，國內券商的買方業務簡直是小兒科。“這不利于在未來的市場競爭中取勝�！鄙鲜鋈�商人士表示。

　　業內人士評價，一方面，券商正在大力擴展以直接投資、資產管理為代表的買方業務，加快盈利模式由單一向多元化轉型，另一方面，進一步推進券商的業務創新，扶持優質企業做大做強也是近期管理層的工作重心。

　　消息人士透露，繼中信證券和中金公司首批獲得直投業務試點資格、中信證券受讓華夏基金100%股權順利獲批后，券商融資融券、股指期貨、兼并收購業務等券商其他創新類業務也有望陸續開閘，這無疑將為券商持續業績增長注入強勁動力，也是券商轉變盈利模式的契機。中國經營報記者：夏欣