□中國證監會主席 尚福林

　　(2007年9月7日)

　　近期，投資者入市踴躍，特別是新入市的個人投資者比重較大且呈持續上升趨勢，一部分投資者尤其是新入市的投資者對證券知識缺乏系統了解，風險意識淡薄，風險承受能力較低，自我保護能力不足，只看到炒股賺錢的可能，不懂得或忽視炒股賠錢的風險，在“賺錢效應”的驅動下，市場非理性投資行為上升，風險有所積聚。

　　下一階段我國投資者教育的工作重點，仍然是以風險教育為主，要通過繼續落實現有措施，有針對性地解決存在的問題和不足，不斷強化風險防范，加大投資者教育工作力度，提高投資者教育工作的實效。

　　同志們：

　　今天我們召開投資者教育工作座談會。這次會議的主題是：認真總結和交流前期投資者教育的工作情況，進一步明確下一步工作的重點和任務，將投資者教育工作不斷引向深入，以推進我國資本市場持續健康穩定發展。

　　一、正確認識我國資本市場“新興加轉軌”的階段性特征

　　近年來，在黨中央國務院的正確領導下，隨著《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》的深入貫徹落實，我國資本市場發生了轉折性變化，市場基礎性制度不斷完善，整體質量和結構得到一定改善，市場的資源配置功能進一步完善，創新發展的動力進一步增強。與此同時，市場規模穩步擴大，市場交易活躍，成交量明顯增加，投資者開戶數快速增長。在市場總體繼續保持平穩運行、市場化運行機制逐步建立健全的同時，必須看到，當前我國資本市場“新興加轉軌”的特征依然突出，長期影響資本市場健康發展的內外部制約因素并沒有根本改變，風險防范和化解的自我調節機制尚未完全形成，我國資本市場持續穩定運行的基礎仍不牢固。我們必須保持頭腦清醒，要在看到已經取得的成績同時正視這些問題，并在改革和發展中逐步解決。

　　在新的市場環境和對外開放的條件下，市場運行正面臨著諸多新的挑戰。從內部環境看，當前上市公司的整體結構有所改善，但總體質量及盈利的持續性仍有待改善和提高；證券公司經過綜合治理后整體狀況已發生巨大變化，但盈利模式單一、同質化競爭、核心競爭力不強等問題仍然比較突出；市場結構和產品結構多元化程度不高，難以滿足不同投資者群體的實際需要；市場主體運作不規范、信息披露不規范的問題仍然比較突出。近期，投資者入市踴躍，特別是新入市的個人投資者比重較大且呈持續上升趨勢，一部分投資者尤其是新入市的投資者對證券知識缺乏系統了解，風險意識淡薄，風險承受能力較低，自我保護能力不足，只看到炒股賺錢的可能，不懂得或忽視炒股賠錢的風險，在“賺錢效應”的驅動下，市場非理性投資行為上升，風險有所積聚。從外部環境看，境外主要股市的變化對我國資本市場的影響逐漸擴大。特別是隨著我國資本市場規模的不斷發展壯大，資本市場與實體經濟的聯系也日趨密切，影響資本市場運行的外部因素也更為多樣化和復雜化。

　　隨著市場的日趨活躍，市場違法違規現象也有所抬頭，并日益呈現出新型化、多樣化、網絡化的特征。個別機構借資產注入、整體上市、收購借殼之名對一些缺乏實際基本面支撐的上市公司進行炒作，使其股票出現連續的漲停；上市公司虛假信息披露和內幕交易違法犯罪案件有所增加；借“海外上市”的名義非法銷售未上市股份公司股票、利用互聯網從事非法證券投資咨詢活動屢禁不止；上市公司高管人員及相關利益方利用資金或信息優勢違規買賣公司股票，基金從業人員建“老鼠倉”牟取不正當利益的案例時有發生，等等。這些違法違規行為手段花樣翻新，隱蔽性更強，欺騙性更大，嚴重擾亂市場秩序，損害了廣大投資者合法權益，也給證券監管工作帶來了新的挑戰。

　　總的看，當前我國股市發展正處于規范發展的重要時期。一方面，中國經濟長期健康發展、資本市場改革創新持續穩步推進等因素決定了我國股市具有長期向好發展的潛力。另一方面，目前股市運行中的風險正在逐步積累，無論是市場自身的因素還是外部沖擊，都有可能導致股市出現較大波動。證券期貨監管部門和市場參與主體要始終保持清醒頭腦，客觀判斷市場狀況，繼續深化和推動資本市場各項改革，不斷完善市場結構，改善股市供求關系，增強市場自我調整的能力。要不斷加強和改善證券期貨監管，在繼續強化打擊違法違規行為的同時，持續深入地做好投資者教育工作，保護投資者合法權益，推動資本市場的持續健康穩定發展。

　　二、深化投資者教育是加強市場基礎建設的重要內容

　　投資者教育是保護投資者合法權益的重要工作，也是加強市場基礎建設的重要內容。廣泛開展投資者教育，絕不是權宜之計，而是今后推進資本市場改革發展的一項長期性、系統性工作。我國資本市場改革發展的實踐充分表明，構建健康穩定的資本市場，不僅需要健全的市場監管、經營穩健的市場主體、透明高效的市場機制、誠實守信的市場文化，更離不開成熟理性的市場投資者。資本市場最重要的功能是發現價格。同其他商品一樣，上市公司有其內在的投資價值，上市公司的投資價值通過其股票價格表現出來，而股票價格又是通過成千上萬投資者的交易形成的。從理論上講，股票價格應該圍繞其內在價值上下波動，如果股票價格大幅度超出投資價值，就可能出現大幅度修正的風險。從這個意義上講，成熟理性的投資者是市場內在的約束力量，是市場健康發展的重要基礎之一。針對近期市場運行的新情況、新特點，持續深入地開展投資者教育工作，強化風險揭示、識別、防范和化解，對于促進資本市場穩定運行和健康發展具有重要的現實意義。

　　(一)有助于培育成熟的投資理念，增強投資者風險意識。投資者是證券市場的重要主體，資本市場的發展和創新離不開投資者的參與。當前，證券產品正日益成為我國居民個人投資的重要渠道之一，居民資產的證券化趨勢日益明顯，越來越多的人成為證券市場的投資者。但是，我國資本市場的投資者主要以分散的中小個人投資者為主，中低收入者較多，且呈持續上升趨勢。新入市的投資者缺少證券投資的經驗，投資理念總體上還不成熟，特別是沒有市場大幅下跌的經歷，風險意識淡薄且抗風險能力弱。只有通過持續不斷的投資者教育，加深投資者對“買者自負”原則的認識，才能使其逐步成為“明白”或成熟的投資者，促進培育理性健康的股市文化，促進我國資本市場健康發展。

　　(二)有助于健全投資者權益保護長效機制，有效維護股東合法權益。加強監管和投資者教育是保護投資者合法權益相輔相成、不可或缺的兩個方面。當前，我國大部分個人投資者在參與市場過程中還處于投資股票賺取溢價的階段，缺乏行使股東權利的主動性，尚未樹立起股東意識。通過加強投資者教育，提高投資者對保護自身合法權益的認識，通過投資股市真正關注上市公司經營業績，加強對上市公司經營狀況和管理層的監督，不僅有助于維護自身股東合法權益，還有利于防范市場風險和提高上市公司質量，同時，這種持續性的風險防范措施構成了投資者權益保護長效機制的重要組成部分，必將強化和提升投資者權益保護工作機制，切實保障投資者的合法權益。

　　(三)有助于增強股市運行的市場化調節機制，夯實市場發展的基礎。近年來，我國股票市場持續大幅上漲，股票市場的財富效應吸引了大量沒有投資經驗的新投資者入市，他們只看到市場的上漲，沒經歷過市場的下跌，甚至誤以為投資股市是致富捷徑，只賺不賠。這種認識對市場的穩定發展埋下了潛在的隱患。許多新興市場發展的經驗和教訓也充分證明了這一點。通過加強投資者教育，使投資者系統了解證券投資知識及市場發展歷程，不僅可以減少投資者的盲動性，有效引導投資者理性投資，而且還有助于引導投資者對資本市場的建設和發展采取更理性的參與態度，助推市場建立健全風險防范和化解的自我調節機制，提高資本市場的彈性和抗風險能力，從而促進證券市場和社會的和諧發展，不斷夯實我國資本市場持續健康穩定發展的基礎。

　　(四)有助于增強投資者的自我保護能力，提高市場監管效率。通過系統、持續的投資者教育，不斷增強其對市場風險的認識能力、防范能力并提高其自我保護意識，能夠使投資者特別是中小投資者對其所投資的金融產品風險有更充分的了解，對各種欺詐行為及其非法證券活動有更強的辨別力，既可以提高投資者的自我保護能力，又可以發揮投資者對市場違法違規行為的監督作用，減少案發率，對提高市場監管效率具有重要作用。

　　總的看，做好投資者教育工作，既是保護投資者合法權益，促進資本市場和諧發展的客觀需要，也是加強我國資本市場建設、促進市場穩定運行的關鍵環節。作為證券期貨監管部門，我們要像抓日常監管一樣，不斷建立健全機制保障，堅持不懈地做好投資者教育工作。

　　三、當前投資者教育工作進展情況及存在的問題

　　中國證監會一直高度重視投資者教育工作。2000年以來，曾先后發布《證券市場各方責任教育綱要》及《實施細則》，對證券期貨行業投資者教育工作作出部署。2006年下半年以來，針對我國資本市場的新情況、新問題，我們強化了對投資者教育工作的領導和推動，結合證券期貨行業各市場主體的不同特點，有針對性地開展了投資者教育工作，取得了階段性的重要成果。

　　(一)加強組織領導，建立健全了投資者教育工作機構和工作制度。去年以來，證監會及各派出機構相繼成立“投資者教育領導小組”，按照證監會部署，行業協會、交易所等自律性組織、投資者保護基金以及證券公司、期貨公司、基金公司等中介機構及基金代銷機構也先后組建了相關領導機構及工作機構，為開展投資者教育工作做了相應的組織準備。為在新的市場環境下進一步加強全行業投資者教育工作的統籌指導，今年5月，證監會下發了《關于進一步加強投資者教育、強化市場監管有關工作的通知》，從充分揭示風險、強化市場監管角度，對開展投資者教育工作做了系統的安排。全系統和行業各單位進一步強化工作機制，制定和完善工作方案，在人力、物力和財力上加大了對投資者教育工作的支持力度，保證了全行業投資者教育工作的順利開展。

　　(二)豐富教育活動的形式，切實提高了投資者教育工作效果。在證監會的領導部署及行業自律組織、地方派出機構的共同推動下，證券期貨行業多層次多角度地組織開展了形式多樣、內容豐富的教育活動。一是證券期貨監管系統各單位聯合報紙、電視、網絡等新聞媒體，通過共同開設投資者教育專欄，制作專題節目，舉辦大型現場咨詢活動等方式向社會公眾宣講證券市場基礎知識、提示投資風險。二是由協會、交易所等自律組織制定會員投資者教育工作指引，在明確會員開展投資者教育主要任務和要求的基礎上，編寫并向社會發放各類宣傳教育資料530余萬冊，受到廣大投資者的歡迎。三是由證券業協會和證券投資者保護基金公司制作的12集投資者教育動畫片《基股三人行》已開始在中央電視臺陸續播出，并通過證券類媒體廣泛刊載，社會反響強烈。四是組織了主題為“做明明白白的投資者”的知識競賽，開展了“中國證券投資者問卷調查”，加強了投資者教育研究工作，豐富了投資者教育理論。

　　(三)發動市場主體及新聞媒體廣泛參與，有效增強了投資者教育活動的影響力。市場中介機構和基金代銷機構積極響應和配合監管部門部署，結合自身業務開展了投資者教育工作。大多數中介機構按要求在營業部設立了投資者教育園地，制作了投資者教育手冊免費發放；部分機構還注重在開戶、交易、清算、產品營銷等經營環節向投資者提示風險，介紹相關知識，建立相對完整的客戶資料，投資者教育效果初步顯現。在新聞宣傳方面，從中央級媒體到地方媒體，從大眾媒體到專業媒體，從電視廣播媒體到報紙媒體以及網絡媒體，許多新聞媒體積極配合開展投資者教育，發揮傳播快、受眾廣等優勢，以開辟專欄、連載文章、專題訪談、公益廣告、有獎征文等多種形式，向社會大眾介紹證券市場基礎知識、揭示投資風險，使投資者受到直觀生動的教育，取得了很好的宣傳效果。

　　(四)及時開展專項檢查，摸清了市場主體開展投資者教育活動的基本情況。今年4月份和6月份，證監會組織各派出機構和證券業協會，分別對基金銷售機構和證券經營機構開展投資者教育工作情況進行了專項檢查。36家派出機構共對1500多家基金銷售網點和92家證券公司、842家證券營業部的投資者教育工作做了現場檢查。通過專項檢查和現場檢查，基本摸清了當前市場主體開展投資者教育工作的基本情況，及時發現和糾正了有關機構在推動投資者教育工作中存在的問題，并及時提出了整改要求，確保了教育工作的質量和實效。

　　總體上看，資本市場投資者教育工作已取得了一定的成效。但也必須清醒地看到，我國投資者教育工作仍處于起步階段，與我國資本市場穩步發展、市場規模不斷擴大以及投資者數量快速增長的形勢相比，與境外成熟市場投資者教育工作的水平相比，無論在深度還是廣度上，都存在不小的差距。主要表現為：

　　一是市場主體對投資者教育工作重要性認識不足，對投資者教育在市場基礎性制度建設中的重要地位，以及沒有成熟的投資者就沒有成熟的資本市場這個基本道理認識不足。片面認為投資者教育只是提示市場風險，甚至認為是打壓市場，從而影響了投資者教育工作的有效開展。

　　二是投資者教育工作的方式和內容還不能滿足投資者的需求。在投資者教育的具體實踐中，存在著階段性、突擊性教育多，常規化、經常性教育不夠，實際效果不夠明顯，教育工作針對性不強等問題。一些中介機構的宣傳教育材料因未嚴格把關，在內容的準確性、科學性和權威性還有欠缺，有的甚至對投資者造成一定的誤導。

　　三是一些市場主體和中介機構對投資者教育工作缺乏自覺性和主動性。主要表現為不能正確處理營利性的市場開發和公益性的投資者教育間的關系，未將投資者教育工作融入各項業務流程。重市場開發、輕客戶風險承受能力評估，重擴大業務規模、輕風險揭示，重投資推介、輕基本知識普及等問題比較突出，對開展投資者教育的要求消極應付走形式，未能認真落實講究實效。

　　盡管這些問題的產生既有相關單位認識不到位、組織不得力的原因，也有經驗不足的因素，但都程度不同地影響了投資者教育的效果，必須引起高度重視，著力加以解決。

　　四、強化風險防范，持續深入地開展好投資者教育工作

　　針對當前的市場形勢和投資者狀況，要從整體上實現資本市場的持續健康穩定發展，必須在繼續推動市場各項改革發展工作的同時，進一步重視和加強投資者教育工作，不斷把投資者教育工作引向深入。下一階段我國投資者教育的工作重點，仍然是以風險教育為主，要通過繼續落實現有措施，有針對性地解決存在的問題和不足，不斷強化風險防范，加大投資者教育工作力度，提高投資者教育工作的實效。

　　(一)提高認識，以高度政治責任感和歷史使命感做好投資者教育工作。投資者教育是證券市場基礎性建設的一項重要工作，證券期貨系統內各單位要從全面貫徹落實科學發展觀、推動資本市場持續健康穩定發展的高度，進一步增強做好這項工作的自覺性和主動性。各地方派出機構要認真落實證監會黨委的各項工作部署，把投資者教育納入日常監管工作中，切實履行監督指導協調轄區投資者教育工作的職責；行業協會、交易所要持之以恒地發揮自身優勢，配合證監會積極開展投資者教育工作。

　　(二)充分發揮廣大中介機構的投資者教育主體作用，把風險教育進一步做實、做深、做細。各證券期貨基金經營機構以及基金代銷機構等直接面對和服務投資者，既有開展投資者教育的有利條件，也負有向投資者普及知識、宣傳法規和揭示風險的責任。廣大機構要處理好發展業務與開展投資者教育的關系，要把投資者教育融入公司業務的各個環節，力爭客戶開發到哪里、創新業務發展到哪里，投資者教育工作就延伸到哪里。對投資者的風險教育不能僅停留在告誡、提示上，還要清楚地告訴投資者風險在哪里以及如何規避。近期，各機構要廣泛開展正確認識當前證券市場形勢的宣傳教育，向投資者充分揭示風險，引導投資者認識風險，不斷提高對市場風險的分析判斷能力。在開戶、交易、服務及業務拓展過程中，要認真、耐心地向投資者充分說明股票、基金、期貨等不同產品的性質和風險特征，講清楚沒有只賺不賠的產品，引導投資者根據自身的風險偏好和承受能力進行投資。要引導投資者摒棄僥幸心理、從眾心理和暴富心理，更不能有“賺了是自己的、賠了政府不會不管”的錯誤認識，使投資者牢固樹立“買者自負”的理念。要通過網站、客服中心等多種渠道，綜合運用多種方式，隨時向投資者揭示風險。同時要加大信息技術的投入，確保交易系統穩定運行。

　　(三)進一步整合投資者教育資源，拓寬渠道、創新方式、完善內容。要結合前期投資者教育工作實踐情況，對目前分散的投資者教育資源進行整合，建立多層次的投資者教育體系，提供差異化的、相互補充的投資者教育服務。要針對不同投資者需求的特點，在普及證券基礎知識的同時，豐富投資者教育內容，創新教育形式，積極探索采用生動活潑、通俗易懂、寓教于樂的形式開展各項教育活動。要將投資者教育同受理投資者投訴結合起來，重視維權教育。此外，要在充分利用多種新聞傳播渠道的基礎上，進一步發揮主流媒體的作用，積極組織引導主流媒體加大投資者教育宣傳的廣度、深度，充分揭示市場風險，幫助投資者樹立正確的投資理念，增強風險意識和自我保護意識。與此同時，各新聞媒體也應進一步規范自身行為，加強正面宣傳，避免出現過度渲染“財富效應”等的報道誤導投資者，要嚴防非法證券活動利用媒體進行傳播。

　　(四)加大督促檢查力度，確保投資者教育各項工作部署落到實處。證監會將著力加強對投資者教育工作的總體規劃和統籌指導，把投資者教育作為一項持續性的工作抓緊、抓實。各派出機構要將投資者教育與日常監管工作結合起來，加大對相關工作的檢查力度，全面掌握轄區內投資者教育工作情況。廣大中介機構要制定對本單位投資者教育活動開展情況的檢查計劃，明確檢查時限，層層抓落實。此外，還要積極探索投資者教育工作評價機制，對投資者教育開展不力的中介機構，各派出機構要及時采取談話提醒、下發整改通知書、限制業務等監管措施，督促其限期整改，保證投資者教育工作真正落到實處，取得實效。

　　(五)規范市場主體運作，嚴厲打擊證券違法違規行為。市場各類機構在進一步加強和改善投資者教育工作的同時，應加強自身規范運作：各上市公司要重點做好信息披露尤其是股價異動信息的披露工作；各上市公司、證券公司要加強內控制度建設，杜絕有關高管人員、證券從業人員利用內幕信息牟取不正當利益；各基金管理公司要加強對基金投資組合的管理，倡導價值投資理念，為中小投資者投資理念的轉變做出示范。與此同時，證監會將依法繼續強化監管，嚴厲打擊市場違法違規行為。近期，對利用網絡、手機短信推薦股票、變相招收會員等非法證券活動，一方面將盡快健全有關法律法規，另一方面將繼續聯合公安、工商、網絡監管等部門加大打擊力度。

　　(六)不斷健全相關工作制度，構建投資者教育長效機制。在建立健全投資者教育規章制度的同時，證監會將積極探索設立專門機構和專項投資者教育基金，建立和培養一支業務素質高、敬業愛崗的投資者教育人才隊伍。按照教育者先受教育的原則，切實加強培訓工作，全面提高證券從業人員素質，確保投資者教育工作的質量。同時，鼓勵社會各界積極開展投資者教育研究工作，共同將投資者教育工作推向深入。