一場(chǎng)由央行和證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的、化解國(guó)內(nèi)資金流動(dòng)性過剩、向海外市場(chǎng)分流資金的戰(zhàn)役，正在進(jìn)行之中。

　　在四家基金公司獲得QDII(合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)資格之后，8月22日，中國(guó)國(guó)際金融有限責(zé)任公司(CICC，以下簡(jiǎn)稱“中金公司”)斬獲首個(gè)券商QDII資格。記者獲悉，光大證券、招商證券、中信證券(600030)等其他券商的資格申請(qǐng)，證監(jiān)會(huì)正在審批之中。有消息稱，基金和券商的QDII產(chǎn)品最快有望于9月面世。

　　在這個(gè)資格被批準(zhǔn)的前兩天，發(fā)生了兩件“巧合”的事情：8月21日，央行意外加息；8月20日，外管局開閘，允許個(gè)人直接投資香港股市。

　　低點(diǎn)出擊

　　進(jìn)入8月以來，亞太股市遭受次級(jí)債寒流出現(xiàn)暴跌，香港股市跌勢(shì)尤其兇猛。8月17日更創(chuàng)下單日最大下跌1285.67點(diǎn)紀(jì)錄。幾周下跌后，恒指今年3月以來漲幅基本被抹平。進(jìn)入8月下旬后，恒指方有所恢復(fù)。

　　“在次級(jí)按揭貸款危機(jī)影響下，全球股市變得更加便宜，其實(shí)為國(guó)內(nèi)投資者提供了一個(gè)很好的介入國(guó)際市場(chǎng)的時(shí)點(diǎn)。”南方基金國(guó)際業(yè)務(wù)部執(zhí)行總監(jiān)郭雁鳴表示，“我們有機(jī)會(huì)在成熟市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的指數(shù)基金上低位建倉，在新興市場(chǎng)找到超跌的優(yōu)質(zhì)股票基金，在香港市場(chǎng)找到超跌的優(yōu)質(zhì)股票。”

　　“選擇這個(gè)時(shí)點(diǎn)出政策，絕對(duì)不是巧合，這需要戰(zhàn)略眼光。”一位消息人士告訴記者，“由于美國(guó)次級(jí)債危機(jī)造成主要西方國(guó)家短期內(nèi)流動(dòng)性緊縮，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)加息、讓QDII出海、允許個(gè)人投資H股，正好打了一個(gè)漂亮的時(shí)間差。這樣做可以降低國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的資金水位。”這位人士稱，個(gè)人投資港股政策出臺(tái)，比計(jì)劃中的步驟有所提前。

　　由于受到次級(jí)債風(fēng)暴的影響，短期內(nèi)全球資本市場(chǎng)處于流動(dòng)性緊縮狀態(tài)，基金、投資等金融機(jī)構(gòu)均出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性資金短缺。近一段時(shí)間，以美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行為首的西方各大央行繼續(xù)加大向市場(chǎng)提供流動(dòng)性資金的力度，美聯(lián)儲(chǔ)還通過下調(diào)銀行融券利率的方式，進(jìn)一步緩解市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的狀況。

　　“各國(guó)商業(yè)銀行減少了短期信貸支出，其結(jié)果是，亞太區(qū)金融體系也明顯出現(xiàn)信貸緊縮和拆借利率上升的跡象。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員巴曙松分析，“為了緩解國(guó)際游資投機(jī)人民幣的壓力，央行傾向于把人民幣存款利率與美元存款利率保持一定的距離。如果美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施減息政策，對(duì)于央行的貨幣政策操作空間形成了抑制。”

　　目前，由于市場(chǎng)對(duì)次級(jí)債危機(jī)可能造成的影響還沒有準(zhǔn)確的判斷，由此造成的資金流動(dòng)也無法預(yù)估。唯一可以確定的是，隨著外儲(chǔ)的激增，今年以來，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過剩的壓力有增無減。

　　業(yè)績(jī)待考

　　不過，也有業(yè)內(nèi)人士對(duì)QDII出海、個(gè)人直投海外，究竟能有效分流出多少資金的實(shí)際效果表示懷疑。其中，最關(guān)鍵一點(diǎn)的就是收益率問題。

　　今年以來，投資于內(nèi)地股市的基金、券商

理財(cái)產(chǎn)品平均收益率超過100%，令成熟的海外市場(chǎng)黯然失色。“不過，從三年、五年或者更長(zhǎng)期的時(shí)間去觀察，比內(nèi)地市場(chǎng)回報(bào)率高的市場(chǎng)比比皆是。”一位獲得QDII資格的基金公司人士表示，QDII投資也要堅(jiān)持中長(zhǎng)期的投資理念。

　　有統(tǒng)計(jì)表明，從2004年6月到2007年6月三年中，共有52個(gè)市場(chǎng)投資回報(bào)率超過100%，中國(guó)排名第30位，如果把這個(gè)周期延長(zhǎng)到五年，中國(guó)的排名只排在57位。

　　“理性地看，海外市場(chǎng)的投資收益并不低。更為重要的是，投資QDII產(chǎn)品，還可以分散單一國(guó)家或單一投資工具的風(fēng)險(xiǎn)，共享全球經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)性。”上述基金公司人士分析。

　　各有千秋

　　目前，獲準(zhǔn)發(fā)行QDII產(chǎn)品的有三類機(jī)構(gòu)：銀行、基金、券商。其中，多家銀行已經(jīng)發(fā)行十幾只QDII產(chǎn)品，基金和券商QDII產(chǎn)品最快有望于9月面世。

　　現(xiàn)有銀行QDII大多投資香港市場(chǎng)，和這類產(chǎn)品相比，基金、券商QDII的投資范圍更寬，而且被允許直接投資海外股市的比例更高，理論上可達(dá)到100%。

　　不過，由于客戶偏好的差異，這三類產(chǎn)品在設(shè)計(jì)風(fēng)格與投資策略上也有所不同。從收益率角度看，銀行QDII產(chǎn)品不如基金，但從投資安全穩(wěn)健的角度看則反之。因?yàn)殂y行QDII多與外匯、黃金投資設(shè)計(jì)成結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品，或提供保本承諾，更穩(wěn)健，在投資上更被動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)小一些。

　　和基金QDII相比而言，目前銀行、券商QDII產(chǎn)品最低認(rèn)購門檻明顯高于基金1000元認(rèn)購的起點(diǎn)。銀行QDII周期較短，比較適合那些短期內(nèi)資金閑置而長(zhǎng)期有資金用途的投資者。不過，近期受次級(jí)債所累，建設(shè)銀行(0939.HK)等多家銀行QDII產(chǎn)品凈值下跌，有的甚至跌破面值。對(duì)此，某銀行相關(guān)人士表示，投資者無須過度擔(dān)憂。“央行已經(jīng)推出人民幣外匯貨幣掉期交易，為QDII產(chǎn)品增加了對(duì)沖

匯率風(fēng)險(xiǎn)的投資工具。”

　　相比而言，基金、券商二類QDII產(chǎn)品更接近，都是主動(dòng)投資型產(chǎn)品，收益率相對(duì)比銀行QDII會(huì)高一些。不過，產(chǎn)品也各有千秋。比如，南方基金的QDII將主要投資于港股、海外市場(chǎng)的交易基金以及主動(dòng)管理型基金，華夏基金的QDII則投資于包括美國(guó)、歐洲、日本和中國(guó)香港市場(chǎng)在內(nèi)的全球股票市場(chǎng)。而中金公司的QDII，則主要以亞太大中華地區(qū)為主，以及大中華地區(qū)周邊地區(qū)和在海外上市的中國(guó)公司。

　　“在目前情況下，對(duì)投資者回報(bào)比較好、投資管理公司也有能力做的是，以香港為中心，為內(nèi)地投資者投資海外創(chuàng)建一個(gè)平臺(tái)。”中金資產(chǎn)管理部總經(jīng)理朱勇表示，“國(guó)內(nèi)的

資產(chǎn)管理公司如果沒有在海外操作能力，最佳的選擇，就是做基金中的基金(FOF)，或者在海外選擇與國(guó)際投行的合作。”

　　“近五年中，中國(guó)還不具備到歐美市場(chǎng)上直接操作股票的投資管理公司。未來中金QDII投資歐美市場(chǎng)，一定會(huì)選擇基金中的基金(FOF)。”朱勇說，“除非企業(yè)能夠在當(dāng)?shù)赝度牒艽蟮娜肆Α⑽锪Α⒇?cái)力，雇傭當(dāng)?shù)厝耍�并且在�?dāng)?shù)赜幸欢ㄒ?guī)模的運(yùn)作，否則，風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大。”中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)記者：夏欣

    新浪財(cái)經(jīng)獨(dú)家稿件聲明：該作品（文字、圖片、圖表及音視頻）特供新浪使用，未經(jīng)授權(quán)，任何媒體和個(gè)人不得全部或部分轉(zhuǎn)載。
    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。