8月22日，央行宣布今年第四次加息，壽險預定利率2.5%與銀行存款利率的利差進一步擴大，一年期定期存款稅后利率已上升至3.42%，超過保單預定利率92個基點。

　　正當保險業內要求突破已經執行了8年的2.5%壽險保單預定利率的呼聲越來越強烈之時，卻遭到中國人壽(601628)和中國平安(601318)兩大巨頭反對。而這兩大上市公司反對的背后另有隱情，即隨著保單成本提高，壽險公司利潤或將受到擠壓，將有損上市公司估值，這也使得保險預定利率上調充滿變數。

　　壽險巨頭反對

　　但在內蒙古會議上并沒有對是否提高預定利率達成一致看法，各方意見明顯分歧。

　　“會議沒有任何結果，但分成兩派意見：一派認為應該盡快提高壽險保單的預定利率，而以中國人壽和中國平安為主的大公司則持反對意見。”一位參會精算師說。

　　對于兩大壽險巨頭的反對，東方證券保險分析師王小罡分析：“平安和國壽這樣的大公司，他們可能希望通過提高分紅險的分紅利率或者萬能險的結算利率來部分替代保單預定利率的上升，同時還可以避免陷入利差損保單的困境。”

　　隨著壽險預定利率與銀行存款利率的利差擴大，一個不爭的事實是，一方面保單的競爭優勢將會減弱，另一方面保單成本將會增加，這對壽險市場份額較大的公司來說將是不小的沖擊。

　　而作為壽險市場的兩大巨頭，中國人壽占壽險市場50%的份額，平安人壽占壽險市場16%的份額，如果壽險預定利率調整過快，短時間內兩家公司所面臨的壓力和風險都比較大，對這兩家上市公司股價影響也會較大。所以他們在會議上持反對意見也不難理解。

　　“加息給保險業帶來更多的挑戰。”中金公司分析師周光認為，“此次加息將進一步削弱目前壽險保單的吸引力，壽險保單的銷售將變得更加困難。”基于這種分析，他調整對壽險行業股票評級為“審慎推薦”。

　　“而其他中小公司比較贊成提高保單預定利率，他們希望通過積極的價格競爭爭奪更多的市場份額。” 王小罡說。

　　利潤受擠壓

　　1999年6月壽險保單預定利率執行2.5%上限，當時銀行一年期存款利率較低，僅為2.25%，而保險公司的壽險預定利率參差不齊，最高竟達到10%。由于保險公司的投資收益遠遠達不到保險合同允諾的高預定利率回報，一時間造成大量利差損保單。在這種情況下，監管部門規定保險公司壽險保單的預定利率最高不超過2.5%。

　　一年前，2.5%的壽險預定利率較一年期定期存款稅后1.8%利率尚有優勢，并且加上保單分紅功能和萬能保單功能，壽險保單的結算利率(即投保人實際能獲得的收益率)要遠遠高于1.8%的銀行一年定期存款收益率。而今年央行頻頻加息，一年期定期存款稅后利率已提高了140個基點至3.42%。

　　其實，無論是提高保單預定利率，還是提高分紅利率、結算利率，這在本質上都意味著保單成本的提高。周光分析：“目前看，壽險公司最主要投資品種——債券，其收益率在最近兩個月并未因加息而提升，如果債券收益率在未來不能跟隨升息的步伐，那么如果壽險保單的成本之一 ——預定利率提高了，壽險公司的利潤空間將受到擠壓。”

　　王小罡也認為：“從估值上來看，減稅帶來的保單成本的壓力，將有損于公司估值。其程度究竟有多大，還要看市場數據究竟如何，以及公司和行業采取何種方式應對挑戰。”

　　上述參加保監會內蒙古會議的精算師表示：“行業普遍意見是放開壽險定價利率，管好準備金利率。”也就是說，把對壽險產品的定價尺度和應對市場變化的辦法交給保險公司自己解決，監管部門著重監管保險公司的償付能力。

　　中央財經大學保險學院郝演蘇教授對記者表示：“最近中央銀行的研究機構在研究商業銀行在中央銀行指導性存貸款利率的前提下，適度放開商業銀行存貸款利率，為商業銀行利率市場化創造條件。既然中央銀行都在考慮銀行利率市場化問題，保險業的費率市場化也呼之欲出。”

　　浮動利率？

　　壽險保單預定利率與加息通道之間似乎存在著悖論：當銀行利率收益曲線呈持續上升態勢時，容易引發退保風潮；當銀行利率收益曲線呈持續下降趨勢時，保險公司面臨化解利率風險的嚴峻挑戰。

　　首都經貿大學庹國柱教授分析說，預定利率是保險產品的缺陷。他提出浮動利率的思路，即將保單承諾的利率隨市場利率的變動而上下變動，以銀行公布的一年期銀行存款利率為基準確定回報給客戶的浮動利率。當銀行升息時，計入客戶的回報也同步上升，當銀行降息時，計入客戶的回報也同步下降。

　　

北京大學朱俊生博士接受采訪時表示：“壽險預定利率是歷史的產物。目前應該讓保單利率更有彈性，適應

宏觀調控的變化，不能讓壽險保單利率被加息或減息牽著鼻子走。應該考慮壽險是一個長達20年、30年的合同，如果今天調低、明天調高保單利率，勢必引起投保人的恐慌情緒。”

　　名詞解釋

　　所謂預定利率，是保險精算師在設計產品時為保單設定的每年收益率，通俗地說就是保險公司提供給投保人或者消費者的回報率，主要是參照銀行存款利率設置的。預定利率越高，保險產品的

競爭力越強，目前壽險保單預定利率執行2.5%上限是1999年6月制定的。

　　所謂利差損是指保險資金投資運用收益率低于有效保險合同的平均預定利率而造成的虧損。中國經營報記者：萬云

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