來源：中國經(jīng)營報(bào) 作者：戴奕

　　“四只H股回歸，更深層的含義是在目前關(guān)鍵時(shí)期表明管理者的態(tài)度。實(shí)際上市工作還有很多，不會很快�！�6月21日上午，證監(jiān)會一位官員對記者表示，“我們現(xiàn)在更偏向于非銀行類的大公司能多上市，這樣股指即使再創(chuàng)新高，也會少一些泡沫�！�

　　當(dāng)天上午，兩則消息見諸報(bào)端：繼建設(shè)銀行(0939.HK)之后，中石油(0857.HK)、中國神華(1088.HK)、中國電信(0728.HK)將陸續(xù)回歸A股；基金、券商QDII(合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)業(yè)務(wù)全面鋪開。

　　但6月22日下午，持續(xù)調(diào)整近一周市場突然大幅跳水，滬指盤中一度大跌超過200點(diǎn)。收盤后記者聯(lián)系的多位市場人士表示，市場信心尚未恢復(fù)是當(dāng)日出現(xiàn)恐慌性殺跌的主要原因。此外，預(yù)期中的加息政策遲遲不出，市場始終無法擺脫政策陰影。

　　當(dāng)日，證監(jiān)會主席尚福林在上海表示，今后一段時(shí)間，證監(jiān)會將著重做好的工作之一，就是積極推進(jìn)多層次市場體系建設(shè)，鼓勵和吸引優(yōu)質(zhì)大型和高成長性中小企業(yè)發(fā)行上市。

　　政策將“保持冷靜”

　　“緊張準(zhǔn)備大半年之后，多層次擴(kuò)容終于就緒�！鼻笆鲎C監(jiān)會官員告訴記者，通過大規(guī)模、多層次擴(kuò)容抑制股市泡沫，將成為管理層的主打牌。

　　“紅籌回歸已經(jīng)晚了�！痹摴賳T感嘆，如果中石油在3000點(diǎn)時(shí)回歸，市場不但可以分享發(fā)現(xiàn)大油田等利好，還能平抑市場投機(jī)。但管理層由于擔(dān)心“大非”、“小非”解禁壓力太大，對市場出現(xiàn)錯(cuò)誤判斷，沒想到市場上漲如此一發(fā)不可收拾。“當(dāng)時(shí)技術(shù)上確實(shí)也沒準(zhǔn)備好，情急之下才會頻繁出臺各種調(diào)控政策�！�

　　“有一點(diǎn)市場還沒有反應(yīng)過來�！苯灰姿�人士提示記者，基金、券商的QDII業(yè)務(wù)在外管局和證監(jiān)會合力下全面鋪開，其目的絕非分流市場資金、緩解過剩流動性這么簡單�！案�大的意義在于給內(nèi)地投資者開拓新的投資渠道，避免過多熱錢集中在A股市場，造成非理性上升，從而誘發(fā)新一輪政策打壓。事實(shí)上，QDII對目前股市的分流作用至少短期不會很明顯�！�

　　前述交易所人士告訴記者，管理層希望“通過主流媒體的宣傳”，向廣大投資者宣貫其對當(dāng)前證券市場的認(rèn)識、定位，以及今后一個(gè)時(shí)期的政策導(dǎo)向：通過增加優(yōu)質(zhì)股票的供給，擴(kuò)大供應(yīng)量，以更為市場化的手段，來引導(dǎo)市場健康發(fā)展。一份機(jī)構(gòu)內(nèi)部報(bào)告則指出，管理層似乎有意借“輿論引導(dǎo)”，將股市帶離“5·30”陰影，讓證券市場能夠在一個(gè)新的起點(diǎn)上，“健康，穩(wěn)定”發(fā)展。

　　“出臺更為嚴(yán)厲的調(diào)控措施的可能性越來越小。”益邦投資袁洪波認(rèn)為。從目前情況看，隨著機(jī)構(gòu)重新獲得市場的主動權(quán)，市場的投資行為日趨理性；而優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)引入、制度建設(shè)的推進(jìn)，將逐步夯實(shí)市場的價(jià)值基礎(chǔ)。

　　“管理層已經(jīng)明確思路，下一步將通過多層次的擴(kuò)容引導(dǎo)資金流向，來解決問題，不再直接針對股指本身進(jìn)行調(diào)控�！苯灰姿�人士強(qiáng)調(diào)，只要市場自身不瘋狂，管理層出臺有關(guān)政策時(shí)自然能“保持冷靜”。

　　機(jī)構(gòu)資金快速流向大藍(lán)籌

　　“剛與證監(jiān)局會談，要求我們要堅(jiān)持價(jià)值投資，最近不要太刺激股市。”一位基金業(yè)人士透露，機(jī)構(gòu)資金正在快速向大盤藍(lán)籌股聚攏。

　　“4300點(diǎn)絕非政策頂，否則我們不會在目前快速建倉。”剛剛發(fā)完新基金的一家基金公司老總這樣告訴記者。近期頻頻和管理層開會的基金經(jīng)理們，或許是最了解管理層想法的人。

　　一份機(jī)構(gòu)內(nèi)部報(bào)告指出，“5·30”之后，散戶逐步將市場的“發(fā)言權(quán)”轉(zhuǎn)交給了機(jī)構(gòu)，市場結(jié)構(gòu)性的變化，成為行情穩(wěn)定健康發(fā)展的基礎(chǔ)。“從目前情況來看，手中已握有充足擴(kuò)容資源的管理層，有了比調(diào)高印花稅更為柔性，也更加有效調(diào)控市場的辦法�！边@份報(bào)告統(tǒng)計(jì)，“5·30”之前，散戶持有股票市值達(dá)60%，交易量為90%，“5·30”之后，機(jī)構(gòu)交易比例上升到30%～50%，市場主導(dǎo)權(quán)回到機(jī)構(gòu)手中。

　　“隨著管理層調(diào)控手段的多元化、市場化，以及整體市場結(jié)構(gòu)的重新洗牌，市場自身的調(diào)節(jié)能力明顯增強(qiáng)，股指遭遇‘政策頂’封殺的可能性正在減小。”上述基金公司老總認(rèn)為，“兩家城市商業(yè)銀行的上會，建設(shè)銀行、中移動等H股回歸的臨近，以及公司債、創(chuàng)業(yè)板消息的不斷傳出，表明證監(jiān)會已經(jīng)掌握了較好的上市資產(chǎn)，來對沖股市的過剩流動性�！�

　　“如果管理層認(rèn)定4300點(diǎn)是政策頂，那就不必在意股市內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，近期一系列密集的制度建設(shè)就沒有必要�！鄙鲜鼋灰姿�人士這樣表示，“我個(gè)人的判斷是只要結(jié)構(gòu)性調(diào)整延續(xù)，制度建設(shè)不斷完善，4300點(diǎn)絕非終點(diǎn)。”

　　“‘5·30’后迅速開閘的新基金，儼然成了個(gè)人投資者的‘避風(fēng)港’。我們在北京開過會之后，將注意力放在大盤藍(lán)籌股上�！币晃换�金公司投資總監(jiān)向記者透露，管理層希望機(jī)構(gòu)重掌股市話語權(quán)的意思非常明確，而隨著H股回歸A股正式啟動，藍(lán)籌股資源未來一段時(shí)間內(nèi)供應(yīng)充沛，市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整的趨勢已經(jīng)很明顯了。

　　人氣調(diào)查

　　風(fēng)險(xiǎn)并不只來自指數(shù)

　　調(diào)查結(jié)果顯示，大家還是不相信市場會讓人賠錢。但認(rèn)為“本輪行情一定能創(chuàng)出新高”、“中報(bào)行情會支持股指繼續(xù)走高”的人，只略微超過半數(shù)。從調(diào)查初期至今，這一比例緩慢下降。這表明，投資者對后市的看法仍然有些搖擺不定。

　　眼下中報(bào)未出，也沒有明顯跡象表明，監(jiān)管層將出臺進(jìn)一步緊縮政策。但是，6月18日至6月22日，大盤一直在4200點(diǎn)上下?lián)u擺，4335.96點(diǎn)似乎已經(jīng)成為難以突破的“心理點(diǎn)位”，同期兩市成交量也略有萎縮。所以，短期市場能否創(chuàng)出新高還是一個(gè)未知數(shù)。

　　從投資者角度來看，風(fēng)險(xiǎn)并不只來自指數(shù)。一個(gè)顯而易見的事實(shí)是，本輪行情中的另一個(gè)特點(diǎn)是“強(qiáng)者恒強(qiáng)”，所以，到底有無風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵還在于個(gè)股選擇。以蘇寧電器為例，其復(fù)權(quán)價(jià)已經(jīng)近千元，對于那些最早買入并堅(jiān)定持有的人來說，風(fēng)險(xiǎn)近乎于零。因此，我們有理由期待，上市公司的中報(bào)業(yè)績能夠突破“政策頂”，支撐市場進(jìn)入一個(gè)穩(wěn)健的上升通道。夏欣

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