上海報道　本報記者　劉翼

　　2007年5月30日，財政部當天多收16億元股票交易印花稅！

　　5月29日深夜，財政部發布對證券投資印花稅稅率從千分之一提高到千分之三。

　　受此影響，滬深兩地暴跌6.5%，1400只股票中跌停的不計其數。

　　券商股首當其沖，包括中信證券在內的券商股牢牢封殺在跌停。

　　“這表明了管理層對過熱市場堅決調控的態度。”平安證券投資策略研究員李先明認為。

　　絆牛索

　　“我們認為，

財政部調整印花稅的舉措速度之快，顯然出于市場意料之外，對于目前的資金推動型上漲將起到重大的中長期負面影響。”安信證券在晨會紀要中指出。

　　蹊蹺的是，本次上調印花稅是在財政部剛剛對此傳言辟謠之后。

　　市場猝不及防。

　　一早，國泰君安上海某營業部人頭攢動。

　　看著全是10%的綠盤，營業廳的新散戶們幾乎不敢相信自己的眼睛，張著嘴卻都不和旁邊人交談。

　　反而眾多年歲比較大的老股民紛紛在電腦前拋

股票，但開戶的柜臺前仍有許多年輕的新股民排隊開戶，準備沖進去抄底。

　　“五成新散戶不曉得什么叫做印花稅，對于印花稅從千分之一到千分之三的上漲，根本沒有感覺。認為大盤跌停就是買入的好機會。”某券商經紀業務總部負責人告訴記者，他們正在抓緊做好投資者的基本知識教育。

　　對于印花稅對市場影響的看法，業內分為兩派。

　　“相對目前市場約1萬億元的保證金規模以及以每天超過30萬戶的新開證券賬戶所給市場帶來的新增資金供給，這一稅率上調對市場資金的實質性影響仍然相對有限。”李先明認為，“心理影響大于實際影響。”

　　另一位券商首席策略分析師卻持截然相反觀點。“目前主板市場、中小板市場、B股市場日成交量已經達到4000億左右，印花稅調整將使每日交易成本提高16億元，如果交易量得以維持，全年交易成本將增加3000多億元，交易成本將超過流通股東目前所享有的上市公司利潤。”

　　“市場在4000點之上，繼續上漲所依賴的是高換手率，稅率的提高加大了投機成本，如果此時市場的交投變得萎縮，將會迎來中期調整。”上述券商策略師認為。

　　“當前市場的高成交和高換手是維持市場活躍運行的基本條件，大規模資金增強了市場的流動性，二者相輔相成，良性循環。這種成交熱絡的市場一旦活躍度降低，市場的財富效應必然減弱，從而成交量與市場活躍度向著反方向循環，極有可能帶來市場整體階段性低迷的到來。”長江證券周金濤也認為提高印花稅實際影響不可小覷。

　　無論實際影響與心理影響孰大，管理層的目的已經很清晰：給當前的股市降溫。假如此招沒有達到預期效果，管理層將采用一系列的動作。

　　“通過調整印花稅、調整證券交易成本來影響市場，一直是政府部門調控股市的一種手段。前期市場對調高印花稅就有所傳聞，如今傳言終于如期而至。如果說央行兩率調整不是直接針對股市的調控的話，證券交易印花稅的調整毫無疑問是直接針對當前的股市，目的是給當前的股市降溫。調高印花稅是管理層對目前股市的一種明確表態，體現出管理層對當前股市狂熱的擔心。這也許表明監管層終于下手高舉大棒了，對這種轉變值得高度關注。”某券商人士說。

　　“前幾日政府有關部門出面辟謠，否定了上調印花稅的可能，現在卻突然出來了，因此未來政策導向變得不太明朗。”有研究員埋怨說。

　　據某知情人士透露，在此加印花稅措施后，假如仍有股票連續三個交易日上漲20%。管理層要求其公告公司有何重大事項，如在公司澄清沒有重大事項后股價繼續上漲20%，而公司仍公告沒有重大事項的話，則對這只股票進行階段性停牌。

　　“對于有資產注入題材的上市公司，管理層將嚴格審查其重組或定向發行。”這位人士繼續說。

　　倒逼

　　年初至今，管理層連續多次采取了上調存款準備金率或加息的緊縮性調控措施，但對市場的影響微乎其微。

　　但每次措施的出臺，反而成為了市場加速向上的契機。這從一個側面反映出目前市場整體的做多信心和動力依然相當充裕。而且政策調控的暫時“失效”，也進一步強化了投資者“下跌買入”的信心，由此在一定程度上也影響了包括上調交易印花稅率在內的各項政策出臺對市場的影響力度。

　　5月19日，央行三箭齊發，宣布同時調整利率、存款準備金、利率浮動空間。市場人士認為，央行組合拳正是瞄準過熱的股市。但調控的結果是：5月21日，市場低開高走，上證指數收盤時還上漲了50多點。

　　“人民銀行玩了一回象征主義，在表示出強烈的決心之后，在股市背上輕輕地拍了一下。難怪縮起頭來準備硬接政府一掌的股市感到如釋重負，一溜煙地跑過了4300點大關。”某金融機構經濟學家在博客中調侃說。

　　“正是央行的調控未見效，促使政府下決心動用印花稅來調控市場。”某券商研究員認為。“問題是，現在很多投資者預期，如果市場不下跌，管理層還有更嚴厲的調控措施。”

　　“大盤下跌300點，估計也是管理層沒想到的。當時料想跌100多點，沒想到個股幾乎跌停。”某接近證監會的人士告訴記者。“如果股價到了合理水平，那么高層不會出臺更嚴厲措施。如果繼續上漲，則將會出臺更厲害政策，管理層手里已存著一系列重大利空政策，其中關系到國資委、銀監會等多個部門。”

　　需要引起注意的是，近一段時間，證監會的監管尤其嚴格，對市場違規違法的查處也越來越顯示出鐵腕姿態。

　　5月30日早間，與提高印花稅的消息一起釋放的重要消息還有：證監會決定對廣發證券借殼違規一事進行行政處罰、商業銀行自查違規資金入市。　

　　“你難道沒發現提高印花稅，與對廣發證券借殼內幕交易事件有著千絲萬縷的關系。管理層開始要系統性解決資本市場的違規事件。現在市場烏煙瘴氣，不能光看到市場流動性如何充裕，還要看到在目前火熱市場下已經出現了大量的內幕交易和市場操縱事件，前些天查處聯合證券一研究員自買自賣事件，接下來還會查處一大批案子。”上述人士向記者表示。　

　　“證監會在全力以赴查處違規，天天加班。但是手段有限。可以明確的是，第一，內幕交易市場操縱等違規違法事件太多，第二，市場過熱。因此不僅要規范市場，抓違規事情，還要讓大家明白這種過熱上漲是不可行的。”上述人士補充說。

　　之前證監會某高層表示“不會干涉市場。”

　　長江證券認為，在表明管理層調控態度之后的后繼政策，是市場更關注的問題。市場和政策的博弈只是開始，后面還將繼續。當前，管理層主要是采取了較為市場化的調控措施，包括曝光查處違規問題，強調投資者教育，提升交易成本等，對市場直接影響較小；密切關注后續管理層是否會對最為關鍵的資金供應進行調控。

　　51%以上的供應量

　　“短期來看，我們一直認為，單一措施對市場的影響有限。但隨著調控措施的不斷出臺，我們相信，市場的中期調整已經越來越近。如果印花稅措施不能有效令市場降溫，我們相信下一步的調控重點將是加大市場供應量，六個月內，市場新增供應量可能會達到4000億左右。”安信證券首席策略師程定華認為。

　　據某券商自營負責人告訴記者，除了IPO增加市場供應量外，管理層正在與國資委商談“國有股股東持股在51%以上的部分可以在二級市場上直接拋出”，當然此措施將在符合非流通股“鎖一盤二”規定下操作。

　　現在賣可以賣個好價錢！這預示未來大盤的一波調整。

　　申銀萬國人士認為，基于對管理層調控加強的擔心，市場持續上沖動力減弱，短期可能呈現震蕩等待的態勢。同時認為市場的結構轉換會加快，確實業績支持和相對估值洼地下的藍籌股價值會再度得到認同。這是管理層希望看到的投資。

　　平安證券的李先明也認為，目前推動A股市場持續走高的“

人民幣升值”以及“A股公司業績持續快速增長”兩大積極因素依然沒有發生根本性改變，市場長期向好的格局也就仍然難以發生根本性改變。

　　“借鑒臺灣地區的經驗教訓，并不能排除管理層開征資本利得稅的可能。”某券商研究員告訴記者。“臺灣股市4000點的時候，當局提高印花稅，市場繼續上漲到8000點，當局繼續提高印花稅至6‰。可還是沒用，只好開征資本利得稅。”

　　“當連續多次的微調難以取得預期的效果時，會否有一些超出市場預期和影響力的更為嚴厲的調控措施出臺，從而對市場的資金供給以及表現產生更為直接的沖擊？這很大程度上也增加了后續市場的不確定性風險。”長江證券分析師周金濤認為。　

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