深圳報道 見習(xí)記者 林岳

　　市場變幻莫測。

　　5月25日,B指數(shù)大漲8.9%。

　　如此令人興奮的滿盤紅消息,依舊讓一職業(yè)炒股大戶王先生有點沮喪。

　　原因是,就在前一天5月24日,B指數(shù)暴跌8%,上海B股幾乎全線跌停。這并非B股唯一一天的系統(tǒng)性大跌。此前22日,上證B股指數(shù)就一改前期攀升走勢,上演高臺跳水,當(dāng)日大跌6.89%。

　　"一聽到銀行QDII可以買賣外資股票及B股價值洼地的事情,我立即把2/3倉位的A股股票賣掉,換成美金。5月22日,全部殺入氯堿B股,當(dāng)天一個跌停。"面對B股大盤大玩"蹦極跳",王先生心有余悸地說,這三天急劇調(diào)整好似當(dāng)頭一棒。

　　有意思的對比是,5月22日至5月24日,被認(rèn)為站在高峰的A股指數(shù)卻穩(wěn)步站在4100點上方,拉出三根小陽線。

　　與此同時,B股日新增開戶數(shù)驟減。

　　來自中國登記結(jié)算公司的數(shù)據(jù)顯示,從5月18日至23日,B股日新增開戶數(shù)從35066戶一路降至14860戶。銀行外幣窗口前排成長龍換匯、開戶的盛況近日已不復(fù)見。

　　B股的好時光是否就此終結(jié)?

　　"這只是一個階段性調(diào)整,主要由于獲利籌碼集中兌現(xiàn)所致。"申銀萬國分析師陸潔華認(rèn)為,前期B股漲幅過高,現(xiàn)在回調(diào)也很正常。制度性變革帶來的投資機遇在A、B股并軌前始終存在,未來B股肯定仍有行情,可能再創(chuàng)新高。

　　銀行QDII帶來的"夢想"

　　價值洼地還沒填平,怎么就猛烈下跌?

　　有坊間傳言,日前監(jiān)管層欲清查B股違規(guī)資金,導(dǎo)致外資大規(guī)模撤退。此消息未得到管理層的證實。

　　另一更可信的理由是,通過銀行QDII可投資海外股票的短期政策刺激,達到直接填平B股價值洼地的夢想,似乎很難實現(xiàn)。

　　"雖然從理論上說,銀行系QDII境外股市投資開閘可能會抽走部分內(nèi)地資金,但實際看來只是杯水車薪,對A股流動性泛濫很難帶來根本影響。"中央財經(jīng)大學(xué)郭田勇教授認(rèn)為,主要原因在于QDII對境內(nèi)資金吸引力不大。"

　　在人民幣持續(xù)升值背景下,投資境外市場存在匯兌損失問題,實際收益難以保證。自2002年以來,在境外人民幣非交割遠(yuǎn)期(NDF)市場上,人民幣兌美元的1年期遠(yuǎn)期匯率持續(xù)下跌,由貼水變?yōu)樯��?目前升水幅度近5%,反映國際市場對

人民幣升值預(yù)期增強。

　　到2007年年底以前,人民幣累計升值幅度有可能達到9%-10%。

　　此外,中行一專業(yè)人士測算,按照目前人民幣在遠(yuǎn)期市場的走勢,投資銀行QDII產(chǎn)品面臨著大約年收益率近3%的潛在損失,只有達到6%以上的年收益率,才能與傳統(tǒng)人民幣

理財產(chǎn)品的收益基本相當(dāng)。

　　但大多數(shù)QDII產(chǎn)品的最終年收益率僅為3.6%左右,如果扣除換匯成本及考慮到匯率風(fēng)險,實際收益更低。根據(jù)相關(guān)規(guī)定,QDII產(chǎn)品每年還要收取占本金0.15%-0.20%的托管費及占本金金額0.15%-0.40%的管理費,有些產(chǎn)品還收取銷售服務(wù)費。這些費用支出也將減少投資者的最終收。

　　銀行系QDII投資境外股票松綁后,確實會對B股與H股產(chǎn)生短期比價效應(yīng)的刺激。但實際上,B股價值洼地填平的時間遠(yuǎn)未到來。

　　盡管如此,仍有理性的投資者在B股往下蹦極前夜及時離場。

　　資深投資人士李先生即是其中一位典型。

　　"我在3月24日大舉進入B股,5月21日全部清倉出局。"李先生告訴記者,一個多月市值比入市時翻了1.5倍。

　　"是該退出時候了。"李認(rèn)為,B股前期瘋漲太不理性,而且在一段時間猛漲后,A、B股間的價差已經(jīng)縮小了不少,B股洼地效應(yīng)不如過去明顯。"

　　事實上,獲利后抽身退出的投資者非常之眾。

　　"B股板塊盤子小,跟風(fēng)效應(yīng)明顯,一旦有賣盤涌出,會引發(fā)集體性獲利回吐,導(dǎo)致B股大盤深跌。"陸潔華分析道,這是B股系統(tǒng)大跌的第三個原因。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,A、B兩市間的價格比率(A/B)已從啟動上漲前的1.7-1.8倍逐漸收縮到目前1.3-1.4倍水平。

　　"近期監(jiān)管層關(guān)注的重點仍然是A股市場與推出股指期貨,因此估計A、B股并軌暫不可能在短期內(nèi)實現(xiàn),這也是促使B股市場近期調(diào)整的一個因素吧。"這位人士補充道。

　　洼地填平倒計時

　　大漲大跌下,B股投資方式變地難以琢磨。

　　是長期持有B股等待價值回歸呢?還是不斷做波段?

　　B股價值洼地何時填平,取決于管理層對于AB股合并的政策何時出臺。

　　據(jù)一位貼近證監(jiān)會人士透露,目前這政策沒有列入證監(jiān)會工作的計劃之中,改為預(yù)計也不會由此屆解決,解決AB股合并時間至少在2008年。

　　"2008年B股市場的最大看點在于管理層究竟會以什么方式、出臺什么政策來推進A、B股市場的并軌。如果A、B股合并啟動,這將促使B股價格大幅向A股靠攏,從而填補B股價值洼地。"陸潔華說。

　　"B股大勢是好的,目前只是階段調(diào)整。"陸潔華奉勸新進被套投資者不要過于憂心忡忡,"牛市被套不必過慮,相信不長時間后行情轉(zhuǎn)好就可解套。在外圍資金充裕與人民幣加速升值背景下,現(xiàn)在不會再重蹈2001年的情形。"

　　2001年,B股對內(nèi)地居民開放,2月井噴后,隨之迎來的竟是長達四年的漫漫熊市,一批后入市股民深套其中,損失慘重。

　　"B股后期還是存在機會,充分調(diào)整后會有反彈。"銀河

證券分析師李淥淥判斷,B股后市可能打破前期齊漲格局,個股走勢出現(xiàn)分化。因此要有別于前期資金瘋狂涌入,盲目炒作低價股手法,新入場資金須理性操作方可能獲利。

　　"投資者應(yīng)根據(jù)公司基本面和股價情況綜合判斷,選擇業(yè)績具有成長性、股價估值合理的品種,其次再考慮A、B股的差價。"海通證券分析師張崎分析。

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