2007年5月26日，第一屆中國上市公司市值管理高峰論壇在北京舉行，新浪財經(jīng)聯(lián)合主辦此次會議，圖為光大證券研究所所長李康。(圖片來源：新浪財經(jīng))

　　2007年5月26日，第一屆中國上市公司市值管理高峰論壇在北京舉行，新浪財經(jīng)聯(lián)合主辦此次會議，以下為光大證券研究所所長李康演講。

　　中國上市公司市值管理研究中心公布100強的今天，前一天中證報也公布了這個市值一百強。這個市值管理怎么樣來準確的理解，因為我們一般人理解的市值就是市場的價值這么一個概念，流通股，非流通股，流通股市值都是不太一樣的。

股權(quán)分置改革逐步趨向一致，當然現(xiàn)在還沒有正式流通。09年以后，可能會進入一個高峰。那個時候是真正后股權(quán)分置時代，現(xiàn)在只是一個過渡時。

　　我仔細看了一下，這個板塊，事實上按照這種EVA，MVA評價方式，通過加權(quán)的方式最后得出這么一個結(jié)論，EVA這個東西，我在編中國證券分析教材的時候，我把它引了進來，我們當時為了這個還和美國那邊交涉，請他們給一個授權(quán)，我想這個市值怎么理解，只能按照市值管理來理解，我覺得市值本來就是市場價值，這個我們加權(quán)評估以后，得出一個符合的數(shù)據(jù)，還有沒有比市值管理更加嚴謹?shù)亩�義這個還值得探討。

　　第二這個市值評價做的非常有意義的事，因為評價千差萬別，各種都有，有的客觀評價肯定是最重要。比如我們有些分析師的評選靠打分，打分有它的合適的地方，但是必然有它存在操縱的可能性。我強調(diào)的是可能性，全世界的最權(quán)威的就是最客觀的，最客觀必然是最簡單的。財富五百強按照收入排。我們這里某種程度上，這個最簡單過渡的中間階段，我覺得這個做的非常有意義的事。

　　第二我們的榜單會引起爭論，爭論是一件好事，比如權(quán)重的示范調(diào)整，這個有一些調(diào)整，我們怎樣把這個工作做得更完善一些，這是上市公司要做的非常有意義事情。我只能對這個做一個簡單的評論。我覺得對整個市值管理做為一個探討是一個長期的任務(wù)。

　　我想剛剛金博士和后奇有一個非常有趣的交鋒，我們和訊的老總在旁邊不失時機的推波助瀾。我覺得這是一個好事。我是這么想的，金博士的發(fā)言非常慷慨激昂，非常具有邏輯性。我們后奇的反駁確實也是站得住腳，我是站在雙方爭論問題過程當中，有一個問題我覺得似乎應(yīng)該我們共同探討一下，就是他們之間，有沒有一個共同點的問題。剛剛我們和訊的老總也提高到機構(gòu)管理，機構(gòu)投資者在市值管理當中的作用，我是覺得研究中心推出這個東西，我現(xiàn)在說它的最大的一個好處，是把這個資本的利用效率引進到了這個機構(gòu)投資者股東投資者評價的指標，我覺得這是關(guān)鍵。

　　大家可以看一下今年一季度，上市公司業(yè)績非常的好。所謂的超出預(yù)期的好，我們水皮先生也在下面，我聽到他在鳳凰臺很有意思的爭論。但是大家有兩點觀點，一種觀點就是認為導(dǎo)致5月份的瘋漲跟上市公司的年報披露很有關(guān)系，一種認為這是非正常的，跟我們剛才金巖石博士說的非理性的東西在里面，那些主營業(yè)務(wù)收入增加不多，而大部分都是相互參股，資產(chǎn)重組等等導(dǎo)致的一系列的收入的增長。所以跟去年第四季度，跟第一季度比不具有可比性。所以覺得這個里面的泡沫很多。但是我們從另外一個角度來看這個問題，它的非經(jīng)營性收入也是收入，參股的收入也是收入，主營收入它也是收入，不管白貓黑貓抓到老鼠就是好貓，只要收入增加就是好事。

　　從這個角度來看，我們是不是能夠跳出這個主營非主營這個來判斷，因為企業(yè)經(jīng)營到一定程度，當然必須把主營搞好，這個不矛盾，否則我不會來買你的

股票。如果把非主營搞得很好，超過主營，你的非主營就變成了你的主營嗎？好多控股公司不就這么誕生的嗎。這就牽扯到資本利用效率問題，大家如果跳出這個角度，斤斤計較著眼于某一個增長或者某一個非增長，可能這個視野會更廣闊一些。這是我的第一個觀點。

　　我第二個觀點，市值管理的范圍應(yīng)該拓寬。我不知道大家注意到?jīng)]有，這次中美談判的時候，這個證券公司基本上已經(jīng)全面開放了。而我們現(xiàn)在的證券公司，基金公司還被捆著手腳。直接投資的不批，金融衍生品的不推出，老是說市值管理，以后市值管理的增加跟金融衍生品評價體系的增加，肯定會是相輔相成的關(guān)系。接下來是基金公司競爭的關(guān)系。

　　第三個觀點，金博士剛剛提到貪婪和恐懼都是市場一個方面，我們只不過在證券市場把貪婪和恐懼理性化而已，或者可操作化了。但是我的擔憂是什么？目前的市場是不是貪婪多了一點，恐懼少了一點。我為什么這樣講呢？講恐懼少了，這種恐懼不是買不到的恐懼，而是對整個市場的恐懼。因為現(xiàn)在好多農(nóng)民，我上次在重慶講過一個故事，好多農(nóng)民說這個證券市場是一個好東西，一頭牛進去了，兩頭牛跑出來。我現(xiàn)在擔心，有人告訴你不是兩頭牛，是四頭牛。這個市場現(xiàn)在東部的農(nóng)民手頭還有點錢，西部的農(nóng)民現(xiàn)在也在看這個問題。就是我不判斷什么東西，我這里不牽扯到價值判斷，我覺得從這個角度來說，我們在稍微扯的遠一些，我一直覺得我們國家其他的基本面對技術(shù)面都好預(yù)測，政策面不好預(yù)測。他會出什么政策，現(xiàn)在大家預(yù)期就是市場化手段，不會為了某個政治事件，某個體育事件，政府出臺就勢或者雜勢。在我們國家，有的時候最有效的是行政調(diào)控手段。我作為一個分析者來說，萬一這種情況發(fā)生的話，市場如何應(yīng)對，反過來說，等四頭牛變成八頭牛調(diào)控，還是等西部的一頭牛進來沒有變成半頭牛來調(diào)控，我覺得這是兩難的境地，而且現(xiàn)在的政策調(diào)控手段是沒有動以前，貨幣政策手段，現(xiàn)在看來作用是不大的。這樣就把政策的調(diào)控置于非常尷尬的地步。如果所有的投資者和政策的制定者，只能說政府領(lǐng)導(dǎo)對此非常關(guān)注，如果整個市場跟政府不是在同一個角度考慮問題，而是站在相互博弈的角度，我覺得政府手中的牌比我們投資者手中的牌要多得多，這是需要我們分析在這樣瘋狂的環(huán)境當中，所以應(yīng)該給大家提醒注意的。

　　當然在牛市的時候，你考慮的遠一些，這個非常對。還有說香港股市一萬點，我們接下來在8000點的情況下，討論市場穩(wěn)定和調(diào)控問題，我說那個時候可能太晚了。我從來不主張政府采取一些打壓手段，這個很幼稚，但是雖然幼稚，但是很有效。這是我的一個擔憂。謝謝大家！

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