2007年5月26日，第一屆中國上市公司市值管理高峰論壇在北京舉行，新浪財(cái)經(jīng)聯(lián)合主辦此次會(huì)議，圖為中國上市公司市值管理研究中心副主任劉國芳。(圖片來源：新浪財(cái)經(jīng))

　　2007年5月26日，第一屆中國上市公司市值管理高峰論壇在北京舉行，新浪財(cái)經(jīng)聯(lián)合主辦此次會(huì)議，以下為中國上市公司市值管理研究中心副主任劉國芳演講。

　　今天本來應(yīng)該是施光耀主任來做報(bào)告，因?yàn)樗�家里的父親病危，昨天晚上趕回去了，今天由我來代表施光耀主任做報(bào)告。今天主題報(bào)告的題目就是中國資本市場(chǎng)開啟市值管理新時(shí)代，表現(xiàn)在三個(gè)方面。

　　第一，

股權(quán)分置改革催生了中國資本市場(chǎng)一系列新的變化，新的氣象。

　　第二，股權(quán)分置改革使得市值成為資本一個(gè)新標(biāo)桿。

　　第三，市值成為新標(biāo)桿帶來新的課題。那就是上市公司的市值管理。

　　開始于2005年的股權(quán)分置改革，是一場(chǎng)偉大的制度性變革，這場(chǎng)變革給中國資本市場(chǎng)帶來深刻的變化。中國資本市場(chǎng)由此開始了蓬勃發(fā)展。中國資本市場(chǎng)從四個(gè)方面來看，呈現(xiàn)出了五大新氣象。

　　氣象之一，是滬深股市的市值規(guī)模突飛猛進(jìn)。從2005年底3萬億元攀升至2006年底8.7萬億，今年以來，大家知道，滬深股市總市值是增長(zhǎng)很快，現(xiàn)在已經(jīng)超過18萬億元。

　　氣象之二，就是大市值公司隊(duì)伍日益壯大。大家知道去年底，工行的市值超過萬億元，今年以來，中行市值超過萬億元，還有一批上市公司市值達(dá)到千億級(jí)。

　　氣象之三，是上市公司管理層高度重視市值。我記得在吳老師年初的資本市場(chǎng)論壇上，工行楊行長(zhǎng)有一個(gè)解釋，我們工行獲得很多的殊榮，但是我們最重視市值排名第一。把市值作為一個(gè)考核的目標(biāo)。

　　氣象之四，滬深股市總市值首次超過了居民儲(chǔ)蓄存款，這一趨勢(shì)仍然再繼續(xù)。我們預(yù)計(jì)中國證券市場(chǎng)不久將成為中國老百姓主要的資產(chǎn)形式。

　　氣象之五，市值受到全社會(huì)的普遍關(guān)注，這里講一個(gè)簡(jiǎn)單的例子。我們國家的通訊社，新華社，正大通訊社，每周要發(fā)一個(gè)滬深股市市值周報(bào)的一個(gè)通稿，其他的社會(huì)各界，各行各業(yè)也都在談?wù)撌兄担�咱們論壇也是以市值為主題的。

　　通過市值新氣象的表象，我們已經(jīng)十分明顯的看到了，中國資本市場(chǎng)有了它的新的特征。中國資本市場(chǎng)已然進(jìn)入一個(gè)新的標(biāo)桿時(shí)代，就是市值已經(jīng)取代資產(chǎn)成為資本的新標(biāo)桿。

　　標(biāo)桿之一，市值成為衡量上市公司實(shí)力大小的新標(biāo)桿。從國際上來看，國際上有幾大雜志，財(cái)富的《商業(yè)周刊》，英國的《金融時(shí)報(bào)》，《福布斯》的評(píng)選都是以主要大的市值作為標(biāo)準(zhǔn)，去年中國也是一樣，中證報(bào)都是評(píng)選出一百強(qiáng)，市值也是作為重要的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。

　　第二，市值也成為考核經(jīng)理層績(jī)效好壞的新標(biāo)桿。2005年9月國資委在管理上市公司股權(quán)分置改革中，國有股權(quán)管理有關(guān)問題通知中明確提出，要將市值納入國資上市公司考核體系。

銀監(jiān)會(huì)也在發(fā)布的國有

商業(yè)銀行公司治理經(jīng)營(yíng)中也提出，商業(yè)銀行上市以后，也要建立市值經(jīng)營(yíng)證券化的目標(biāo)，有一些上市公司也在把市值納入考核指標(biāo)中。

　　第三，市值判斷收購與反收購能力強(qiáng)弱的新標(biāo)桿。事實(shí)上你的能力強(qiáng)，反之市值能力小也容易被收購。

　　第四，市值成為評(píng)估上市公司融資能力的新標(biāo)桿，市值大容易從銀行獲得貸款。

　　第五，市值成為計(jì)算所有投資者財(cái)富大小的新標(biāo)桿。股權(quán)分置的時(shí)候，大股東不能流通，財(cái)富是以凈資產(chǎn)來計(jì)算，只有流通股才能以市值。現(xiàn)在全流通了，所有的投資者他的財(cái)富都可以以市值來衡量。

　　最后，市值成為新標(biāo)桿成為市值成為衡量一個(gè)國家或地區(qū)資本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的新標(biāo)桿，沒有強(qiáng)大的資本市場(chǎng)，就不可能有強(qiáng)大的現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系。

　　我們認(rèn)為未來市值將取代GDP，成為比較國家實(shí)力的首要指標(biāo)。

　　市值成為資本新標(biāo)桿的實(shí)質(zhì)，反映中國資本市場(chǎng)國際化、規(guī)范化取得前所未有的重大突破，同時(shí)中國資本市場(chǎng)面臨重大的新的挑戰(zhàn)。就是由此產(chǎn)生市值管理的新挑戰(zhàn)。市值如此重要，市值必須面對(duì)所有市場(chǎng)參與者都無法回避這個(gè)問題。市值管理向所有市場(chǎng)參與者提出挑戰(zhàn)。

　　首先市值管理向上市公司提出新的挑戰(zhàn)。上市公司經(jīng)營(yíng)的終極目標(biāo)是什么，以前有利潤(rùn)考核指標(biāo)，現(xiàn)在是股東價(jià)值最大化的考核指標(biāo)。所以上市公司經(jīng)營(yíng)理念也在升華。比如新的理念下，怎么樣進(jìn)行市值管理，市值管理由誰來管？是大股東管？還是經(jīng)營(yíng)層管？還是一般的投資者。再比如如何制定市值管理的考核與激勵(lì)政策，比如作為上市公司，怎樣使自己的內(nèi)在價(jià)值最大化和價(jià)值實(shí)現(xiàn)的最優(yōu)化。

　　市值管理向我們市場(chǎng)監(jiān)管者提出了挑戰(zhàn)，上市公司市值感覺必然帶來很多新的問題，在這種情況下，給我們監(jiān)管者提出了挑戰(zhàn)。比如說剛剛講到打擦邊球的情況，一些大股東、經(jīng)理層利用內(nèi)部信息，同時(shí)市值管理給中國理論界提出新挑戰(zhàn)。在座的有很多是我們國家理論界的著名教授，最近我查了文章市值管理相關(guān)的文章很少，在國外也沒有市值管理的概念，叫做價(jià)值管理。可能在中國叫做市值管理跟中國的特點(diǎn)有關(guān)系，從理論上有金融學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)。再有一個(gè)中國上市公司管理驅(qū)動(dòng)因素是什么。最后怎樣來讓上市公司做為一個(gè)實(shí)踐指導(dǎo)等等這些問題，都需要我們做相關(guān)的深入研究。

　　今天的這個(gè)報(bào)告只是談了一下我們最近出的研究成果，希望起到拋磚引玉的作用。謝謝大家！

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