2007年5月26日，第一屆中國(guó)上市公司市值管理高峰論壇在北京舉行，新浪財(cái)經(jīng)聯(lián)合主辦此次會(huì)議，以下為中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市部的副主任趙立新演講。

　　我們很高興能夠參加首屆咱們上市公司市值管理的論壇。我想從上市公司市值管理和上市公司價(jià)值增長(zhǎng)的關(guān)系，以及如何實(shí)現(xiàn)科學(xué)有效的市值管理，并促進(jìn)上市公司的價(jià)值的提升，這兩個(gè)方面談?wù)剛�(gè)人的想法。從2005年4月份以來經(jīng)過各方面的努力，我國(guó)資本市場(chǎng)股權(quán)分置改革基本完成，股權(quán)分置改革是一項(xiàng)完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度和運(yùn)行機(jī)制的改革。其意義不僅在于解決歷史遺留問題，更在于資本市場(chǎng)持續(xù)其他的各項(xiàng)改革。因?yàn)檫@個(gè)股權(quán)分置改革變成了一種現(xiàn)實(shí)的可能。

　　市值管理實(shí)際上是

股權(quán)分置改革的一種深化，是全流通下上市公司治理方面的必然選擇。股權(quán)分置改革為各類股東實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，為上市公司進(jìn)行市值管理創(chuàng)造了必要條件。長(zhǎng)期以來A股市場(chǎng)上市公司的股份，按能否在證券市場(chǎng)上市交易被區(qū)分為流通股和非流通股。長(zhǎng)期以來公司治理缺乏共同的利益基礎(chǔ)，侵犯社會(huì)股東利益，社會(huì)公眾股東只關(guān)心公司近期股價(jià)和收益，也不注重追求企業(yè)價(jià)值長(zhǎng)期增值的狀況。股權(quán)分置的實(shí)施，消除了流通股和非流通股東的差異，奠定了各類股東的基礎(chǔ)。如何通過制定戰(zhàn)略實(shí)施，組織架構(gòu)的重整，工作內(nèi)容調(diào)整，管理制度的優(yōu)化，投資者管理的改善等手段來實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的最大化呢？實(shí)現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)上市公司市值以及上市公司的價(jià)值的不斷提升，自然成為全流通市場(chǎng)情況下的股東上市公司共同關(guān)注的問題。股權(quán)分置改革實(shí)際上是我們今天討論市值管理的一個(gè)基礎(chǔ)。

　　第二市值管理有利于上市公司的并購(gòu)重組，更有效發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置功能。股權(quán)分置扭曲了資本市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制，制約了資源配置功能的有效發(fā)揮，資本流動(dòng)存在著非流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓和流通股凈價(jià)交易兩種價(jià)格，資本運(yùn)營(yíng)缺乏市場(chǎng)化操作基礎(chǔ)。股權(quán)分置改革完成以后，上市公司大股東與社會(huì)公眾股東實(shí)現(xiàn)同股同價(jià)，隨著更多的股東持有股票，限制銷售期的結(jié)束，真正意義的全球流通時(shí)代將會(huì)到來。如果股價(jià)嚴(yán)重高估可能會(huì)帶來部分股東的拋售，如果股價(jià)很低，甚至出現(xiàn)戰(zhàn)略投資者的收購(gòu)，并在一定程度上避免了惡意炒作和非理性的拋售，促進(jìn)金融資源的合理配置。市值規(guī)模也直接影響到上市公司的融資能力，市值越高股權(quán)融資能力越強(qiáng)，融資條件就寬松，融資成本就低。從中長(zhǎng)期來看，市值管理必然會(huì)形成以價(jià)值為中心的波動(dòng)的股價(jià)，從而有效發(fā)揮資本市場(chǎng)的定價(jià)功能，有利于上市公司進(jìn)行價(jià)值管理，形成較為客觀的價(jià)格依據(jù)和價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)。

　　第三方面，市值管理有利于改善上市公司的管理層的激勵(lì)約束機(jī)制。市值是資本市場(chǎng)對(duì)上市公司進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)的標(biāo)桿，是企業(yè)規(guī)模盈利能力、成長(zhǎng)性、管理水平、核心競(jìng)爭(zhēng)力、行業(yè)地位、行業(yè)屬性等方面的綜合反映，市值管理有利于激勵(lì)管理層提升企業(yè)綜合價(jià)值，而非單一價(jià)值，有利于激勵(lì)管理層將長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與短期的市值市場(chǎng)表現(xiàn)結(jié)合起來，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。

　　二、我想談一下如何實(shí)現(xiàn)科學(xué)有效的市值管理，談一些個(gè)人的想法。

　　要推行市值管理，首先要理解什么是科學(xué)有效的市值管理。科學(xué)有效的市值管理，我想至少應(yīng)該包括以下幾個(gè)方面的因素：

　　第一，上市公司具備持續(xù)穩(wěn)定的成長(zhǎng)能力和比較高的營(yíng)運(yùn)水平。

　　第二，上市公司信息披露及時(shí)充分完整真實(shí)。上市公司要有透明度。

　　第三，上市公司要擁有良好的公司治理機(jī)制。

　　第四，上市公司是獨(dú)立的。

　　第五，上市公司能夠做到良好的投資者管理。

　　基于上述五個(gè)因素，結(jié)合我國(guó)全流通下的新形勢(shì)，新特點(diǎn)，我們必須從資本市場(chǎng)上市公司和投資者三個(gè)方面出發(fā)，來推行科學(xué)有效的市值管理工作。

　　第一方面，加強(qiáng)監(jiān)管教育和引導(dǎo)。提高資本市場(chǎng)的有效性。

　　隨著全流通時(shí)代的到來，我國(guó)資本市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)，價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值提升的功能正在逐步得到體現(xiàn)。市值考評(píng)的理念正在成為市場(chǎng)各方面參與主體對(duì)上市公司考核的一個(gè)最主要指標(biāo)。這會(huì)有效推行市值管理工作提供良好的外部環(huán)境。同時(shí)我們應(yīng)該看到，盡管市值管理正在成為一種市場(chǎng)趨勢(shì)，但是作為市值管理的前提，就是證券市場(chǎng)或者資本市場(chǎng)的有效性還有待于提高。尤其是當(dāng)上市公司管理層的誠(chéng)信守法意識(shí)還不是很強(qiáng)，尤其在現(xiàn)在目前市場(chǎng)狀況下存在著流通性過剩的問題，這種主客觀因素效果相互疊加時(shí)，在短期內(nèi)，可能出現(xiàn)放大的市值管理一些負(fù)面影響。比如說管理層和控股股東為了提升股票市場(chǎng)價(jià)值，可能會(huì)故意迎合市場(chǎng)熱點(diǎn)，在房地產(chǎn)熱的時(shí)候投資房地產(chǎn)，在資本市場(chǎng)熱的時(shí)候炒股票，這樣短期有利于提升股價(jià)，長(zhǎng)期看，必然會(huì)分散上市公司的精力，不利于企業(yè)培育核心競(jìng)爭(zhēng)力。更有甚者，一些上市公司或者控股股東，可能利用信息優(yōu)勢(shì)和股價(jià)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行股票市場(chǎng)的操縱，從而影響到資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。所以我們作為證券監(jiān)管部門要加強(qiáng)對(duì)上市公司控股股東和管理層的監(jiān)管、教育和引導(dǎo)，并且嚴(yán)厲打擊操縱市場(chǎng)的違法行為。

　　同時(shí)，資本市場(chǎng)又是一個(gè)典型的信息市場(chǎng)。由于多種復(fù)雜的原因，投資者，尤其是中小投資者不能完全走進(jìn)上市公司。對(duì)于他們來講，可能存在著信息不對(duì)稱的問題。他們難以及時(shí)了解公司的運(yùn)營(yíng)環(huán)境，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景。這導(dǎo)致上市公司創(chuàng)造的價(jià)值往往不能被充分的發(fā)現(xiàn)。因此，我們要最大限度的消除這種信息不對(duì)稱，提高資本市場(chǎng)的有效性和公平性。使得投資者對(duì)公司的價(jià)值有一個(gè)理性的認(rèn)知，特別需要強(qiáng)調(diào)的是，上市公司的信息披露應(yīng)當(dāng)真實(shí)準(zhǔn)確完整和及時(shí)，要防止上市公司或者管理層為了操縱市值進(jìn)行選擇性的信息披露，或者為達(dá)到融資或個(gè)別股東利益的增值進(jìn)行利潤(rùn)的調(diào)節(jié)和粉飾報(bào)表，這是證券公司要致力于完善的地方。一個(gè)是要嚴(yán)厲打擊操縱市場(chǎng)的行為，一個(gè)要促進(jìn)上市公司提高透明度。

　　長(zhǎng)期來看，市值是由上市公司價(jià)值所決定。市值不可能長(zhǎng)期背離于企業(yè)的價(jià)值。同時(shí)隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展和監(jiān)管力度的加強(qiáng)。市值對(duì)企業(yè)價(jià)值的反映必然越來越有效。從監(jiān)管部門的角度來看，我們要鼓勵(lì)優(yōu)秀上市公司在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行上市，同時(shí)通過完善資產(chǎn)注入，整體上市，并購(gòu)重組，股權(quán)激勵(lì)，再融資等方面的制度設(shè)計(jì)，鼓勵(lì)企業(yè)做強(qiáng)做大。

　　作為上市公司，因?yàn)樵谧�的有很多上市公司的老總，�?jiǎn)單的提一些要求。自身的運(yùn)作要做到規(guī)范誠(chéng)信透明，在利潤(rùn)分配，關(guān)聯(lián)交易，投資融資，資產(chǎn)收購(gòu)與處置，債務(wù)擔(dān)保，股權(quán)激勵(lì)等行為上，要堅(jiān)持規(guī)范、透明和誠(chéng)信，要堅(jiān)持股東價(jià)值最大化的目標(biāo)。上市公司應(yīng)當(dāng)關(guān)注股價(jià)，但是更應(yīng)該把重心放在提升企業(yè)價(jià)值方面，只有實(shí)實(shí)在在的企業(yè)價(jià)值，才是支持股票市值的基礎(chǔ)，既要關(guān)注洗液短期利益表現(xiàn)，又要關(guān)注企業(yè)的持續(xù)盈利的能力。既要關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)，也要關(guān)注核心競(jìng)爭(zhēng)力培育，也要關(guān)注公司治理的完善，團(tuán)隊(duì)素質(zhì)運(yùn)作規(guī)范等因素，既要關(guān)注產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，又要關(guān)注資本經(jīng)營(yíng)，要善于利用資本市場(chǎng)的平臺(tái)，將企業(yè)做強(qiáng)做大。謝謝大家！

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。