葉檀 每經(jīng)評(píng)論員

　　在貨幣政策連下猛藥之時(shí)，我們有必要回過(guò)頭來(lái)檢視一下自身機(jī)體，這樣才能做到藥石對(duì)癥。

　　增加QFII額度從100億美元到300億美元，在QFII唱空A股市場(chǎng)的時(shí)候，這份大禮是QFII所需嗎？

　　我國(guó)從2002年底推出QFII制度，到今年2月為止，已批準(zhǔn)了52家海外機(jī)構(gòu)的QFII資格，其中49家QFII已獲批共99.95億美元的投資額度，距100億美元的QFII額度上限僅剩0.05億美元。從目前的QFII持倉(cāng)情況來(lái)看，QFII額度已有剩余，額度買(mǎi)賣(mài)情況屢有發(fā)生。從短期看，作為中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話(huà)的成果增加額度似乎是在對(duì)方并不需要的時(shí)候給出的大禮。

　　但我們看到的事實(shí)并非全部真相。

　　對(duì)于QFII來(lái)說(shuō)，暫時(shí)抑制投資需求，只不過(guò)是目前A股市場(chǎng)的表現(xiàn)與其投資理念產(chǎn)生了偏差，其投資中國(guó)分享中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大趨勢(shì)不會(huì)變，增加QFII額度符合其長(zhǎng)期利益。一家韓國(guó)公司三星投資信托公司致力于取得QFII資格，三星集團(tuán)中國(guó)金融總部總經(jīng)理崔泳鎬表示，一旦取得資格，在大牛市的情況下，將先觀望，然后慢慢地買(mǎi)進(jìn)藍(lán)籌股。翻譯成投資語(yǔ)言，就是會(huì)逢低建倉(cāng)，進(jìn)行穩(wěn)健投資。增加QFII額度，未必會(huì)馬上收A股市場(chǎng)烈火烹油之效，但可以肯定，會(huì)讓A股市場(chǎng)出現(xiàn)更多的博弈力量，影響A股的長(zhǎng)期走勢(shì)。一旦我國(guó)股市允許融資融券，推出股指期貨，QFII的市場(chǎng)影響力將成倍上漲。

　　目前QFII的低迷狀態(tài)只不過(guò)是老虎打盹，認(rèn)為QFII額度不重要，是犯了輕敵的大忌。

　　增加QFII額度是一個(gè)明確的象征舉措。我們看到，在增加QFII額度的同時(shí)，已出臺(tái)、擬出臺(tái)的政策還包括，擴(kuò)大人民幣浮動(dòng)匯率區(qū)間，提高外資入股中資銀行的比例，小幅解禁QDII等。其中的每一步在當(dāng)下未必能顯示出其重要性———中資銀行的境外

理財(cái)能力使QDII有價(jià)無(wú)市，

人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大并未讓人民幣的升值幅度大幅增長(zhǎng)，達(dá)到政策所允許的上限———但是撇開(kāi)這些表象，真實(shí)發(fā)生的情況是，人民幣走向自由兌換之路已不可阻擋，而近期出臺(tái)的政策說(shuō)明這一進(jìn)程在加快，這將對(duì)中國(guó)的資本市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生重大影響。只有從這個(gè)層面來(lái)把握，才能解讀出中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)趨勢(shì)。

　　我國(guó)對(duì)外開(kāi)放已經(jīng)從實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面走到了虛擬經(jīng)濟(jì)層面。我國(guó)以往吸引外資一直注重其在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投向，F(xiàn)DI方式是重點(diǎn)。而到目前為止，掌握國(guó)際金融資本領(lǐng)域主動(dòng)權(quán)、制訂世界虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)則的國(guó)家已認(rèn)識(shí)到，僅靠實(shí)體投資并不足以大幅度分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利。中國(guó)是難得的世界資本市場(chǎng)洼地，

人民幣升值預(yù)期逼迫中國(guó)加快資本市場(chǎng)的開(kāi)放步伐，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的漂亮數(shù)據(jù)也使得我國(guó)政府有勇氣逐步打開(kāi)資本市場(chǎng)開(kāi)放的大門(mén)。

　　在這一進(jìn)程中，最危險(xiǎn)的不是對(duì)外開(kāi)放，而是對(duì)外開(kāi)放與對(duì)內(nèi)開(kāi)放不匹配，導(dǎo)致人民幣很難產(chǎn)生真實(shí)的市場(chǎng)價(jià)格。以外貿(mào)順差、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)等指標(biāo)來(lái)衡量，人民幣明顯處于被低估狀態(tài)，但以人均GDP、社會(huì)保障系數(shù)、環(huán)保投入、國(guó)內(nèi)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境等指標(biāo)衡量，中國(guó)指標(biāo)又居于世界末位。如果加大這方面的投入，人民幣價(jià)格究竟是高是低，還很難說(shuō)。

　　我國(guó)在社保、環(huán)保、基礎(chǔ)教育等方面的投入雖在加大，但從資源的分配力度看，卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于對(duì)于國(guó)企、資本市場(chǎng)的改革，尤其在軟約束的對(duì)民間資本開(kāi)放方面，更是步履維艱。當(dāng)結(jié)構(gòu)性深層次矛盾被漂亮的GDP、CPI等數(shù)據(jù)隱藏在背后時(shí)，其結(jié)果就是，發(fā)達(dá)國(guó)家以我們自己的數(shù)據(jù)壓迫中國(guó)開(kāi)放金融市場(chǎng)。

　　真實(shí)的貨幣價(jià)格必須有內(nèi)外全方位的坐標(biāo)，外部坐標(biāo)固然重要，更重要的是內(nèi)部的準(zhǔn)確價(jià)格坐標(biāo)。如果人民幣價(jià)格不真實(shí)，有可能在壓力下加快資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，從而自縛手腳。

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