控股股東高位套現后股價仍繼續(xù)走高，而二季度減持提速令人擔憂

　　證券時報記者王柄根

　　自2006年9月14日第一例控股股東減持案例以來,截至2007年5月21日，共有40家上市公司發(fā)布了80次控股股東減持公告，合計減持股份數為54327.95萬股。

　　事實上，2006年控股股東減持的僅有偉星股份(002003)一家，其余39家公司發(fā)布的79次控股股東減持行為均發(fā)生在進入2007年以后。從數據看，控股股東減持無論是在家數上還是在減持股份數上，進入2007年后均呈現上升趨勢，且以一季度末為分界線，減持在進入二季度后開始高速增長。“大非”減持的浪潮逐步形成。

　　控股股東減持大提速

　　在市場整體價格高企的誘惑下，部分獲得解禁的非流通股股份開始涌入市場，據本報信息部統計，今年3月份共有50家上市公司發(fā)出了85次非流通股股東減持的公告，減持股數合計43507.53萬股。至今年4月份，則有81家上市公司發(fā)出了138次非流通股股東減持的公告，減持股數合計73518.42萬股，較3月份大為增長。而進入5月份以后，非流通股股東減持出現的頻率更高。這說明，在股指節(jié)節(jié)創(chuàng)新高的同時，“大非”、“小非”減持的步伐也在明顯加快。

　　在非流通股股東減持的浪潮中，控股股東的減持則是最引人關注的一種現象。作為控股股東，由于對公司基本面的了解較其它“小非”更為深入，且控股地位也決定了其減持行為并非一時的市場炒作行為，這使得控股股東的減持向市場傳達的信號更耐人尋味。

　　盡管從目前的情況看來，在控股股東頻繁減持手中股票的同時，被減持的股票價格并未出現嚴重的下滑，部分被控股股東減持的股票反而大漲特漲。但不少研究人士指出，目前股市行情的極度火爆或將形成大股東高拋低吸、眾多中小投資者在高位接盤的局面，并建議對于控股股東減持的股票，投資者應更加理性地分析對待。

　　根據數據，2007年1-3月份分別有8家、6家和7家公司的控股股東進行了減持，減持股份數分別為3884.76萬股、5767.34萬股和7017.93萬股。而進入2007年4月份后，出現控股股東減持的公司迅速提升至21家，全月減持股份數也迅速提升至18986.39萬股，而僅4月份的減持股份數就已經超過了前3個月的總和。盡管目前5月份尚未結束，但截至5月21日，已有18家公司出現了控股股東減持，減持股份數合計為18671.53萬股，已基本與4月份持平，未有放緩的跡象。

　　減持與股價齊升

　　與控股股東減持進入高峰期相對應的是，在股指不斷創(chuàng)出新高的情況下，大部分個股目前的股價也遠高于今年一季度的水平。這意味著今年二季度進行減持的控股股東，不單是減持的股份數量大增，其套現的金額更是遠高于一季度的金額。

　　如飛亞股份(002042)的控股股東安徽飛亞紡織集團在今年3-4月份共進行了5次減持，每次減持股份數均為100萬股，其第一次減持100萬股發(fā)生在3月17日前，套現金額為556萬元，至飛亞紡織集團4月6日公布最后一次減持100萬股，其100萬股的套現金額為784萬元。前后兩次相同股份數的套現相隔不到1月，其套現的金額相差則超過了41%。

　　又如鑫富股份(002019)控股股東信江實業(yè)集團在3月15日之前和4月13日之前分別進行了減持，但3月15日之前鑫富股份二級市場的價格尚維持在25-26元區(qū)間，至4月13日前，市場價格已迅速漲升至43—45元區(qū)間，前后兩次減持的獲利情況不可同日而語。

　　令減持股份的控股股東尷尬的是，基本上所有減持行為實施完畢后，被減持的股票非但沒有跌價，反而出現了不同程度的漲升，特別是那些一季度減持的控股股東，如果其減持行為能再緩一緩，獲利將遠遠超過當初。如雙鷺藥業(yè)(002038)控股股東在今年1月份減持的時候，減持價格僅為17.19元，但3個月后，雙鷺藥業(yè)的股價已上漲到53元以上。

　　誰在大量減持？

　　從減持的控股股東背景來看，則是既有國有企業(yè)也有民營企業(yè)。其中，減持主板公司股份的控股股東大多數為國有背景，僅個別為民營背景；減持中小板公司股份的控股股東則大多數都是民營背景。

　　在減持的次數和數量上，則仍以主板公司為主流。其中，江淮動力(000816)的控股股東江蘇江動集團公司以前后6次減持成為目前減持次數最多的控股股東，6次合計減持2820萬股，占其原持股數27571.2萬股的10.22%。減持股份數量最多的則分別有紫江企業(yè)(600210)減持5925.95萬股、鋅業(yè)股份(000751)減持5550萬股、瀘州老窖(000568)減持4207萬股，分別占其控股股東原持股數的14.02%、11.57%和8.27%。

　　在減持后，包括紅星發(fā)展(600367)、瀘州老窖、重慶路橋(600106)及保定天鵝(000687)等大部分公司的控股股東仍處于絕對控股的地位，但也有寧波華翔(002048)、益佰制藥(600594)、雙鷺藥業(yè)、飛亞股份等公司的控股股東在減持后不處于絕對控股地位，有的持股比例甚至在減持后低于30%。由于減持后持股比例較低的多為民營背景的控股股東，這也從一個側面說明在高利潤的誘惑下，民營背景的控股股東減持套現的動力更強一些。

　　誰比誰更聰明

　　盡管以實際減持套現所獲金額來看，絕大部分實施了減持的控股股東都不是好的“操盤手”，有的甚至連及格都稱不上，但其減持行為至少向市場傳達了自己對減持之時的股價的看法。而在眾多接過控股股東手中籌碼的投資者方面，至少在今年二季度以來的價格漲升中，已經在賬面上有所獲利，這無疑衍生出“誰比誰更聰明”的疑問。

　　深交所綜合研究所副所長肖立見此前發(fā)表觀點認為，當大股東預期通過二級市場及時套現獲得的超額收益將遠遠超過未來公司分紅派息的收益和未來出售股票的收益時，大股東有可能不惜放棄上市公司控制權而“過度套現”。

　　業(yè)內人士則指出，站在今年5月份高股價的背景下，去檢視一些公司控股股東在一季度的減持行為，會覺得當初的減持并不“劃算”，但這并不改變那些控股股東當初實施減持時已經認為股價高估的觀點。而如果控股股東早在低位就已認為股價高估，則今天更高的價格則更蘊含著較大的風險。

　　由于控股股東實施減持行為還有可能面臨控股地位喪失的風險，因此其減持行為并不會輕易作出。雖然就目前控股股東減持的數量來看，仍然只是整體市場中的極小部分，但隨著4-5月份控股股東減持大提速，減持的控股股東群體在迅速擴大。這將有可能導致控股股東及時套現、眾多投資者高位接盤的局面。而由于大部分減持的控股股東并未放棄控制權，因此當市場價格回落時，仍有機會通過增持股份來回補減持的籌碼，這使得在“控股股東-中小投資者”的博弈中，中小投資者處于相對的劣勢，承擔了更多的市場風險。