聚源數據研究所 黃 翔 鄧 海

　　根據聚源數據研究所統計，截止5月14日，偏股型開放式基金累計凈值平均增幅只有27.47%，不但低于上證綜指51.24%的漲幅，更比滬深300指數82.97%的漲幅低了55.5個百分點。那么是什么原因造成偏股型開放式基金表現如此糟糕呢？通過對07年1季度該類基金10大重倉股分析，我們發現這些基金重倉股一共涉及329只股票，其中，滬深300成份股共有172只，占到全部重倉股家數的52.28%，這些成份股的表現，成為影響年初偏股型開放式基金凈值漲幅高低的最重要因素。于是，專家建議，在當前宏觀調控加強、股市震蕩加劇的情況下，投資者可適當關注平衡型基金。以工銀瑞信的精選平衡基金為例，兼顧股票與債券投資，注重風險和收益的相對平衡，有利于為投資人帶來穩定回報。截至5月17日，該基金成立不到一年收益達到了83%，遠高于銀行儲蓄。

　　滬深300成份股中漲幅居前的多為

　　業績不突出的小市值公司

　　如果將滬深300成份股按07年初漲幅高低進行排名，排行榜前50名公司，06年平均凈利潤為2.29億元，共有14只股票凈利潤在1億元以下，占這50家公司的28%，其中，梅雁水電甚至出現虧損。而在凈利潤超過1億元的公司中，滿足凈利潤不低于5億元條件的股票家數更少，一共只有6只，其中，最高的華電國際也只達到11.22億元。

　　漲幅榜后50名股票，他們06年平均凈利潤為36.72億元，較前者高出18倍多。這些股票中沒有1只股票虧損，大族激光和洪都航空兩只股票凈利潤雖低于1億元，但分別也達到0.89億元和0.71億元。而凈利潤超過5億元以上的股票家數有20家，占該類股票的40%。其中，中國石化、工商銀行和中國銀行等3只股票，凈利潤分別達到506.64億元、、487.19億元和418.92億元，此外，還有招商銀行、民生銀行和中國聯通等凈利潤超30億元的績優公司。

　　進一步對股票流通市值和股價進行分析，漲幅前50名股票截止5月14日，平均流通市值為93.73億元，其中，只有遼寧成大和雅戈爾等14只超過100億元，其中最大的遼寧成大為293.3億元。他們在啟動前的06年末的平均股價為僅為6.94元，28只股票股價在5元以下，其中，最低的亞盛集團和大顯集團分別為2.1元和2.3元，只有滬東重機和遼寧成大等兩只股票股價超過30元，分別為31.8元和33.1元。

　　漲幅后50名股票截止5月14日，平均流通市值為172.99億元，有33只股票市值超過50億元，這之中19只股票市值超過100億元，其中，招商銀行最大流通市值達1043.69億元。民生銀行、工商銀行、中國聯通和浦發銀行等都是流通市值超500億元的超級大盤股。06年末這些股票平均股價為23.89元，不但超過滬深A股平均水平，而且超過前者3倍有余。這之中僅有中國聯通一只股票股價低于5元。而股價超過20元的就有27只之多，其中，最高的貴州茅臺達到87.83元。由此可見，年初漲幅居前的股票多數都帶有明顯補漲性質，然而，多數大市值和高價股票，不符合市場熱點，在年初行情中一直處于弱勢地位。

　　基金理性投資決定其必須

　　大量持有大盤藍籌股

　　通過07年1季度基金10大重倉股配置進行分析，年初(截止5月14日)漲幅最好的50只股票，偏股型開放式基金一共只配置了18只，占該類股票的36%，其中，泰達股份基金持股數量最大只有7623.14萬股，滬東重機和吉林敖東雖分別進入11家偏股型開放式基金10大重倉股，但是基金持有數量也分別只有2634.89萬股和3345.76萬股。與之相反，漲幅榜后50名股票基金配置數量卻高達45只。這些股票中有10只，偏股型開放式基金持倉總量超過1億股，其中，招商銀行同時進入108家基金重倉股，其基金持有數量合計達到14.02億股，此外，民生銀行持股總量也超過11億股。基金價值投資理念決定了他們的特有選股標準，一些沒有成長潛力的股票一般很難進入他們的視野。

　　07年初市場的熱點，并不主要集中在大盤藍籌股上，一些非主流板塊表現更加突出。個別基金重倉的大市值指標股非但沒有表現，甚至還出現下跌，工商銀行年初跌幅甚至還高達7.26%，市場熱點向非主流轉變，導致偏股型開放式基金年初表現很難讓人滿意。

　　市場熱點輪動正常

　　基金重倉大盤藍籌股必將再次騰飛

　　牛市行情在板塊不斷輪動下才能深入發展，通過對滬深300成份股年初和06年全年表現對比分析，這一特征表現也十分明顯。通過計算，年初漲幅前50名股票，06年全年平均漲幅為117.31%，該指標較滬深300成份股123.92%的平均漲幅低了5個多百分點，這之中，漲幅在50%以下的股票有16只，其中，東莞控股在06年大牛市中跌幅竟然下跌6.52%。

　　與之相反，07年初表現最差的50只股票，06年全年漲幅高達192.14%，其中，漲幅超過100%的股票就有43只。07年初跌幅第二的華聯綜超，去年全年漲幅就達到219.67%，跌幅第一的工商銀行上市時間雖只有兩個月，但漲幅也達到89.02%。

　　市場沒有只漲不跌和只跌不漲的股票，我們認為：07年初多數大盤藍籌股的調整，是對06年大幅上漲的正常修正。市場熱點向非主流熱點轉移，實際上對這些大盤藍籌股更有利，隨著股價重心上移，大盤藍籌股的投資價值也將更加突出，這也將會帶動其股價產生二次飛躍。