深圳報道　本報記者　簡俊東

　　牛市不一定皆大歡喜。

　　與券商概念股的高調預增相比，參股基金上市公司的年報和季報卻未見喜色。甚至可以推斷出有的基金還處在虧損狀態。

　　何故豐年不豐收？

　　行業高度景氣，各微觀經營實體卻沒有同步反映，更不乏同等規模公司利潤率大相徑庭的案例。這令深諳基金業內情的研究人士都大跌眼鏡。

　　目前，證監會尚未要求基金公司如證券公司般披露年報，基金公司具體運作狀況至今無從得知，這與基金各類產品透明度形成反差。

　　雖說隔行如隔山，但云遮霧繞之下，企業運作都離不開收支兩條線。有分析指出，虧損基金成本居高不下就是消耗利潤的癥結之一。

　　令人憂心的是，其弊端不止基金公司股東分紅減少，還可能使基金高管涉足老鼠倉的概率增加。

　　“去年基金管理資產規模增長太快，很多基金公司人員并沒有來得及同步增加，因此利潤應該非常可觀，實際利潤卻是出乎意料�！蹦橙�商基金研究員告訴記者。

　　統計顯示，即使是業內位居領軍地位的南方基金，其去年凈利潤為1.5億元，管理費收入為4.2億元，凈利潤率(假設其管理費收入和主營業務收入接近，下同)約35%。

　　但這一水平只能算中間水平，同樣位居十大基金公司之列的華夏基金，其2006年凈利潤僅8039萬元，而其管理費收入達3.5億元，凈利潤率僅23%。博時基金凈利潤1.55億元，管理費收入3.56億元，凈利潤率達42%。

　　博時和華夏的利潤率差異達19%。

　　同等規�；�金，為何不同公司凈利潤率差距如此之大？

　　利潤消耗途徑

　　“基金公司的收入結構是，投資總監以上的高層收入很高，但下面的員工收入很低。實際上就是考察可替代性，如果這個人的可替代性強，那么收入就會相對很低。”某基金規模位居業內前三分之一水平的基金公司人士說。

　　上述人士所在公司屬于中外合資基金，總經理由外資聘請。據其介紹，其公司總經理收入絕對是數百萬人民幣級別的，但“具體數字不得而知”。

　　這并非最高的，業內盛傳，某合資金公司總經理一年總收入甚至達到3000萬元，但這一數字并非全為薪酬，而是體現為加入各項補貼等之后的總收入。

　　這家公司對員工的豪爽同樣在業內“聞名”。業內傳言，其年末會設立各種獎項獎勵員工，獎金甚至會達到百萬級別。

　　員工高收入成為這些基金公司利潤率偏低的主要原因之一。

　　而業內人士告訴記者，消耗利潤的另一原因是高昂的經營成本。

　　“一些合資基金公司員工會有輪流出國‘深造’的機會，甚至開會也選擇去國外，名義上是到大股東那里‘取經’，實際上很難脫離借機出國旅游嫌疑。”業內人士說。

　　這種闊綽并非大基金才有。某管理資產規模去年不到百億的合資基金公司人士告訴記者，其公司人員收入水平相對業內水平而言并不高，但常有出國或者到香港開會的機會。這家公司去年的費用是利潤的兩倍，凈利潤為虧損數千萬。

　　這都是基金業內的豪門盛宴，與之相比的是一些基金公司的“寒酸”。

　　中海基金2006年管理費收入為857萬元，但凈利潤卻達585.72萬元。華富基金2006年管理費收入僅380萬元，但凈利潤卻達811.68萬元。

　　“凈利潤高于管理費，這應是基金公司本身有部分投資收益彌補了費用支出�！睒I內人士分析。

　　在掙扎求存階段和處于行業領先地位基金公司之間，成本支出差異由此凸顯。

　　股權分散的利與弊

　　“基金公司之間利潤差異懸殊，歸根到底在于大股東對于基金公司的控制力�！币患一�金公司高層人士表示。

　　上述人士認為，大股東和管理層之間是此消彼長的關系。如果大股東強勢，則肯定會著力提高利潤率，但如果管理層強勢，則管理層會更傾向于為自己謀求更多的福利和收入。

　　以某兩家基金公司為例，它們規模接近，而且同屬某券商，但這家券商對于兩家基金公司卻是一參一控。

　　據記者了解，被券商控股的基金公司研究員總收入僅券商參股基金公司同行的二分之一。

　　而年報顯示，這家券商控股的基金公司凈利潤率為44%，而參股的基金公司凈利潤率則僅為21%。

　　“一直以來監管部門都希望基金公司股東之間能形成制衡，從而避免基金公司為大股東輸送利益，這就使基金行業內普遍形成強勢管理層狀況�！鄙鲜龌�金公司人士告訴記者。

　　強勢管理層雖然避免大股東控制，但同樣存在缺陷。

　　“高管給自己制定高額薪酬以及派發高額獎金是弊端之一，另一個弊端則是高管涉足老鼠倉的概率增加�！鄙鲜鋈耸扛嬖V記者。