本報記者 申興 孫健芳 周濤 深圳報道

　　“現在是散戶主導的時代。”深圳一家大型基金公司總經理說。而越來越多的基金經理開始疑惑，“這個市場看不懂了。”

　　成千上萬的個人投資者以前所未有的熱情和速度殺入股市，源源不斷的巨額資金助推上證綜指勢如破竹地攻克4000點。而隨著市場點位的升高，不只是外資開始擔憂A股市場，就連國內機構投資者的看法，也出現較大分歧。

　　散戶主導機構撤兵

　　曉揚投資管理公司，深圳知名私募基金之一，在5月1日之前就開始調整倉位，公司董事長楊駿表示，“當時主要是40只股票，但是現在變成了10只左右。”

　　這不是一家公司的做法，深圳另一家很有名氣的私募基金總經理表示，他已將股票清倉。

　　“股市在3000點至4000點之間的估值尚可接受，4000點以上風險則明顯加大，國壽不會再大手筆購買股票。”中國人壽保險公司首席投資官劉樂飛如此表態。全國社保基金理事會副理事長高西慶也對外表示，社保基金正在賣出股票。

　　股指不斷攀升，散戶的大范圍參與使其成為市場的主流。申銀萬國證券研究所的報告指出，自今年初以來，個人投資者已經取代機構投資者成為主導市場的最重要的力量。個人投資者持有的流通市值比例，在過去的4個月內從52%提高到62%，即凈買入約2700億元股票，而機構凈賣出了2700億元股票。“是散戶們，而不是機構，將滬深300指數2007年市盈率從22倍推高到30倍。”

　　截至5月15日，滬深股市賬戶總數已達9711.63萬，其中連續5天開戶數超過30萬。

　　散戶主導的市場之下，非主流品種已經上漲過多，這是引發大多數機構調整倉位的原因之一。

　　ST長控(600137)是個典型的例子。該股從股改復牌的第一天烏鴉變鳳凰，從7元起步上漲了849%，盤中一度摸高85元，而隨即被12個跌停板打回36元。

　　華寶興業收益增長基金的基金經理馮剛認為，年初至今的大盤走勢和2006年的行情一樣出人意料，上漲速度之快超乎想象。更值得注意的是，聽消息買股票的漲幅，遠遠比根據基本面研究股票的漲幅要大得多，而且大多數基金跑不贏指數，散戶賺錢效應使得營業部開戶數量每天都在創出新高。

　　“很多低價股的炒作，更多的是一種聽消息、缺乏基本判斷的炒作。”交銀施羅德精選基金經理趙楓稱，“散戶投資者比例增加之后，他們相對傾向于買低價股，因為缺乏很強的基本面分析的能力，對他們而言，便宜的東西可能就是好東西。”

　　一時間股神遍地開花。1997年香港股市流傳這樣一句諺語，“起臺風的時候，連豬都會飛。”

　　前述已經清倉的私募基金負責人坦承，這些現象讓他感到擔憂，“寧愿少賺也要確保資金安全。”

　　轉戰新陣地

　　這時候，一部分先知先覺者發現了新大陸。

　　多數私募基金經理表示，在國內股指高位震蕩期間，準備轉戰香港市場。楊駿就表示，公司研究員最近較少關注內地市場，主要都在關注香港市場。前述已經清倉的私募基金負責人則明確表示，雖然A股已經清倉，但H股依然大有機會。

　　行動的不光是機構。

　　香港一家證券行的負責人介紹，最近內地居民在香港開戶的人數直線上升，五一長假期間，該證券行單日的開戶數中，內地居民竟占到40%以上。

　　雖然包括私募基金在內的不少機構認為，目前允許境內投資者投資境外市場從產品設計上還存在一定缺陷，但是這一渠道畢竟已為兩個市場價格趨同提供了客觀條件，在此情況下，香港市場在一定程度上更加具有投資價值。

　　而近期，國內傳出商業銀行設計的QDII產品放寬投資港股的消息，同時南方基金和美國梅隆金融宣布將合作盡快推出基金QDII產品。

　　同時被發現的還有B股這樣一塊處女地。4月30日以來，B股開戶數幾乎每天都上一個新臺階：4月30日為6918戶，到了5月15日，B股開戶數創出5.66萬新高。

　　B股全線漲停，這樣的現象在5月已經司空見慣。市場上流行的一個說法是中國證監會將暫時擱置A股與B股合并計劃，轉而研究B股與H股合并建議。進退兩難聚焦少數股

　　但對于更多的沒有取得投資B股和H股資格的機構和個人來說，在估值不低的A股里尋找合適的投資品種是必然的。

　　需要注意的是，并非所有的私募群體都在調整倉位。那些不依靠波段操作、注重自下而上選擇上市公司的私募基金，幾乎沒有行動。

　　這種做法與公募基金頗為相似。目前，公募基金普遍是以靜制動，沒有太多的變化。廣州一位基金經理稱，“倉位上沒有多少調整，結構上的調整也是隨時做的，現在的感覺是進亦憂、退亦憂。”

　　買還是不買，這是個難題。

　　中信證券5月上旬的倉位監測顯示，從基金管理公司來看，大成、融通、國聯安旗下的基金整體顯示出增倉跡象；富國、海富通、上投摩根等旗下的基金則大部分呈現減倉跡象；更多的公司則沒有明顯變化。

　　景順長城基金的一位人士稱：“我們目前仍保持較高倉位，持倉結構較為穩定，配置上仍以優質大盤藍籌為主，力求在較低風險水平下，使投資者獲得長期穩健的收益。”

　　場外資金還在源源不斷地通過基金涌入股市，基金發行100億規模依然能當天告罄，少數基金公司已經開始主動控制規模。日前，廣發基金公司發布公告，自5月9日起暫停旗下廣發小盤基金的申購業務。該基金是廣發旗下近期規模增長最快的產品，管理規模已經大幅提升到35億份左右。該基金的基金經理陳仕德稱，“沒有太多好買的品種，現在只能買相對便宜、相對安全的品種，還有那些未來成長性比較確定以及存在資產注入和外延式擴張可能性的品種。”他舉例道，“煤炭、鋼鐵還有一些醫藥和

　　多數私募基金和公募基金認為目前股市的點位比較高，但是他們對未來市場長期看好。深圳一家著名私募的負責人稱，今年股指或將升上5000點，“明年可能會到7000點，可能會好于任何人的想象。”

　　減倉怕踏空，加倉怕風險。兩難之中機構有自己的辦法。

　　“我們會去換股票，就是盡量利用這些錢，買一些我們認為有增長潛力的股票。一方面是在板塊之間做一些調換，另一方面對長線看好的重點個股做一些波段，短期漲得很多就做一些減持，跌下來再補一些倉位。”鵬華基金人士稱，“這兩類操作就是動態調整，但我們不會減倉。”

　　經過這輪倉位調整，私募基金和公募基金的持倉更加趨于一致，多數私募基金都保留著銀行、地產和鋼鐵等少數股票，而多家公募基金也認為，煤炭、電力、鋼鐵、金融和地產等行業值得關注。

　　隨著市場點位的升高，不只是外資開始擔憂A股市場，就連國內機構投資者之間也出現較大分歧。越來越多的基金經理表示看不懂市場，而就在這時候，一部分先知先覺者發現了新大陸

　　來源：經濟觀察報網