本刊記者　陳為

　　A股市場在今年3月19日開始踏上3000點(diǎn)，僅僅一個(gè)多月的時(shí)間，4000點(diǎn)的大關(guān)又踏在了腳下。當(dāng)前的股市一片繁榮，人人談起股票都是喜笑顏開。但是，在市場狂熱之際，一些不和諧的現(xiàn)象早就開始侵蝕股市的基礎(chǔ)，如市場操縱、內(nèi)幕交易等違規(guī)行為暗流洶涌，并且有愈演愈烈的趨勢。

　　前有杭蕭鋼構(gòu)(600477)股價(jià)暴漲涉嫌股價(jià)操縱，后有基金老鼠倉被曝光。管理層雖然公開向上述違規(guī)行為公開宣戰(zhàn)，但收效寥寥，而且對(duì)于一些引起很大關(guān)注的案例至今也未出現(xiàn)明確的處理結(jié)果。一些專家認(rèn)為，管理層應(yīng)盡快出臺(tái)打擊此類違規(guī)行為的措施并嚴(yán)厲執(zhí)法，盡快為市場交易創(chuàng)造公平、公正的環(huán)境。

　　亂象叢生的股市

　　“現(xiàn)在已經(jīng)是全民炒股時(shí)代，在這股熱潮中，很多不該炒股的人都卷入其中，有投資人也趁此混水摸魚，市場因此亂象叢生。”一位證券公司老總感慨地告訴記者。

　　最直接的利益方是上市公司高管。盡管證監(jiān)會(huì)近日已對(duì)愈演愈烈的上市公司高管違規(guī)炒股出臺(tái)了特別規(guī)定——《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》，但仍有不少公司高管頂風(fēng)違規(guī)，最近披露的有南方控股(000716)等2家公司，而事實(shí)上，這只是冰山一角，有更多的上市公司高管采取多種變通方式違規(guī)買賣股票，如使用他人賬戶等。

　　一些大的機(jī)構(gòu)投資者也是內(nèi)幕交易的獲利者。一家證券公司的證券投資部經(jīng)理告訴《證券市場周刊》，現(xiàn)在一些自營做得不錯(cuò)的證券公司之所以收益頗豐，很大程度上與他們“善于與上市公司高管溝通獲得獨(dú)家信息”有關(guān)，而今年這種現(xiàn)象特別明顯。由于有很多的上市公司要進(jìn)行資產(chǎn)重組，完成“丑小鴨到白天鵝”的轉(zhuǎn)變，由此產(chǎn)生的股價(jià)刺激無疑是諸多機(jī)構(gòu)渴望獲求的，他們會(huì)想方設(shè)法搞定上市公司高管等相關(guān)負(fù)責(zé)人。這些機(jī)構(gòu)甚至包括一些大牌的基金公司。

　　而在機(jī)構(gòu)肆意違規(guī)的同時(shí)，一些機(jī)構(gòu)的相關(guān)個(gè)人行為同樣也不檢點(diǎn)，最近曝光的某基金公司的基金經(jīng)理“老鼠倉事件”就是一個(gè)典型，而事實(shí)上有更多的掌握證券投資要職的人員在為己謀利。同樣行為不夠檢點(diǎn)的還有一些監(jiān)管部門的人員，一位國資監(jiān)管部門的工作人員甚至還振振有辭地表示，“我們的收入少，炒股收入不彌補(bǔ)一點(diǎn)，如何跟上市場潮流!”

　　正是上述這些人士在股市中違規(guī)操作，獲取不當(dāng)?shù)睦�益，使市場更加缺乏公平，因�(yàn)樗麄兺�往能提前獲得第一手的可能影響公司股價(jià)的公司重組信息。

　　在市場中興風(fēng)作浪的還有近年來隨著市場興旺而復(fù)活的各類大小“莊家”，他們通過傳播虛假信息散布謠言影響或操縱股價(jià)。湖北公安局負(fù)責(zé)證券犯罪調(diào)查的一名工作人員還談道，最近發(fā)現(xiàn)的一些違規(guī)案例，例如某投資咨詢公司向中小投資人推薦股票，若投資人按此指令操作盈利，可自愿將所獲盈利的30%支付給該投資公司，之后他將繼續(xù)獲得該公司的投資指導(dǎo)。一般來說，該投資公司推薦的股票都比較靈，因?yàn)樗麄兌�得借用各種勢力，包括投資人的資金來推高股價(jià)。

　　監(jiān)管面臨五大難題

　　對(duì)于這些市場中的違規(guī)行為，監(jiān)管部門并不是沒有注意到。

　　3月21日，證監(jiān)會(huì)主席尚福林在全國證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)視頻會(huì)議中就明確指出，目前證券市場存在著許多深層次問題，其中市場操縱行為依然存在，監(jiān)管思路和方式的改進(jìn)將成為今后推進(jìn)資本市場改革的重點(diǎn)所在。而之后，監(jiān)管部門也是強(qiáng)勢出擊，出臺(tái)了一系列法規(guī)以制止市場中的內(nèi)幕交易和市場操縱行為，并查處了一些案件，但從目前來看，效果并不是很明顯。

　　證監(jiān)會(huì)市場監(jiān)管部的一位工作人員無奈地告訴《證券市場周刊》記者：“我們現(xiàn)在花在調(diào)查內(nèi)幕交易以及市場操縱的時(shí)間隨著市場的火爆是逐日增多，現(xiàn)在構(gòu)成了工作中的大部分內(nèi)容，但由于人手以及精力有限，對(duì)于交易所報(bào)送上來的很多涉嫌內(nèi)幕交易的事件都無法一一查證，只能按照輕重緩急，有重點(diǎn)地將一些社會(huì)影響過大的事件挑出交給稽查二局做深入調(diào)查。”

　　據(jù)了解，中國證監(jiān)會(huì)稽查二局雖然擔(dān)負(fù)重任，并被賦予了查封、凍結(jié)銀行賬戶等方面的權(quán)力，但實(shí)際上，一些違規(guī)行為查處難度極大。

　　接受公安部委托正在進(jìn)行證券犯罪執(zhí)法合作課題研究的人民大學(xué)教授劉峻海具體地向記者分析了當(dāng)前內(nèi)幕交易案件中查處的一些難處。

　　首先是證據(jù)發(fā)現(xiàn)難。當(dāng)前出于維護(hù)個(gè)人隱私考慮，并不對(duì)投資人，包括上市公司高管的通訊記錄進(jìn)行跟蹤，因?yàn)楝F(xiàn)在要依法行政，如沒有適當(dāng)證據(jù)懷疑投資人從事內(nèi)幕交易行為，很難采取什么限制或跟蹤措施。從某種角度說，這縱容了犯罪分子，因?yàn)樗麄円粋�(gè)內(nèi)幕交易行為就可以掙很多錢，一般不會(huì)等到有關(guān)部門來監(jiān)控時(shí)，再留下一些內(nèi)幕交易的證據(jù)。

　　華東政法大學(xué)教授羅培新對(duì)此建議，在監(jiān)管部門難以發(fā)現(xiàn)證據(jù)的情況下，應(yīng)該積極鼓勵(lì)市場來監(jiān)督，如美國法律規(guī)定，證監(jiān)會(huì)可以將內(nèi)幕交易民事罰款的10%獎(jiǎng)勵(lì)給舉報(bào)者，以此構(gòu)建強(qiáng)大的市場監(jiān)督機(jī)制。有了獎(jiǎng)金的激勵(lì)，很多相關(guān)利益者，如律師會(huì)主動(dòng)通過專業(yè)研究來判斷是否存在違規(guī)交易嫌疑，進(jìn)而積極舉報(bào)；知道違規(guī)操作內(nèi)情的人員也可能因?yàn)楠?jiǎng)金巨大而主動(dòng)揭發(fā)違規(guī)交易，從而從源頭上遏制了內(nèi)幕交易行為的泛濫。

　　其二是查處難。由于內(nèi)幕交易涉及的面廣，行為也十分隱蔽，這也就是為什么從中國證監(jiān)會(huì)成立以來，內(nèi)幕交易案件屈指可數(shù)。國外市場常采用辯方舉證的方法以克服監(jiān)管部門在查處方面的被動(dòng)，國外的現(xiàn)實(shí)案例證明，違規(guī)交易者將很難輕易證明自己是清白的。

　　最近，證監(jiān)會(huì)也開始逐漸引入該規(guī)則，如證監(jiān)會(huì)表示，在上市公司涉及并購重組等行政許可重大事項(xiàng)期間，證監(jiān)會(huì)如發(fā)現(xiàn)信息披露與股價(jià)異常聯(lián)動(dòng)，或存在澄清公告與其后申報(bào)材料表述的事實(shí)前后不一致的，將要求上市公司及各有關(guān)方面進(jìn)行充分說明，對(duì)不能充分舉證不存在內(nèi)幕交易行為的，證監(jiān)會(huì)將在審核中實(shí)行冷淡對(duì)待。

　　其三是執(zhí)法成本高。如現(xiàn)在監(jiān)管部門之間還沒有建立信息共享、快捷高效的執(zhí)法機(jī)制，例如證監(jiān)會(huì)行政執(zhí)法階段的材料還不能作為公安機(jī)關(guān)的證據(jù)，公安機(jī)關(guān)完成證據(jù)轉(zhuǎn)換還得重新調(diào)查，這樣時(shí)間和精力都耗得過多。當(dāng)初有關(guān)部門之所以這樣安排是考慮到一般行政機(jī)關(guān)的取證標(biāo)準(zhǔn)比公安機(jī)關(guān)的要寬松，但實(shí)際上，這個(gè)問題可以通過嚴(yán)格行政機(jī)關(guān)取證的法律程序，提高取證的質(zhì)量來解決，如果能夠做到兩個(gè)部門之間無縫的證據(jù)轉(zhuǎn)化，執(zhí)法成本將大大降低。

　　其四是公安機(jī)關(guān)立案的門檻過高。目前立案調(diào)查的前置程序是必須有初步的犯罪事實(shí)，但問題是要找到犯罪事實(shí)就必須調(diào)查，可立案后才能正當(dāng)開展調(diào)查，這種僵硬的規(guī)定導(dǎo)致公安機(jī)關(guān)在協(xié)同證券監(jiān)管單位辦案中不能以調(diào)查取證的身份，而只能以維護(hù)秩序的名義開展調(diào)查。這無疑提高公安機(jī)關(guān)立案的門檻，不利于打擊隱蔽性極強(qiáng)的內(nèi)幕交易行為。今后應(yīng)該允許公安部門在行政執(zhí)法啟動(dòng)之時(shí)，就可以協(xié)助監(jiān)管部門調(diào)查。

　　其五是違法成本低。中國修改之后的《證券法》第202條規(guī)定，對(duì)內(nèi)幕交易者，沒收違法所得，并處以違法所得1倍以上、5倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不足3萬元的，處以3萬元以上60萬元以下的罰款。

　　羅培新對(duì)此分析道，該規(guī)定顯見的缺陷是：其一，對(duì)內(nèi)幕交易的民事罰款以“違法所得”為基準(zhǔn)，而并不包括“避免損失”，處罰力度大大弱化；其二，對(duì)沒有“違法所得”情形的行政罰款最高額只有60萬元，只是美國最高額250萬美元的三十三分之一。違規(guī)成本過低，缺乏應(yīng)有的威懾力，大量的內(nèi)幕人因而鋌而走險(xiǎn)。

　　劉峻海表示，只有多部門配合，在法規(guī)建設(shè)、執(zhí)法合作、執(zhí)法力度等方面努力，內(nèi)幕交易才可能大大減少，市場才可能更加公平、公正。