張志斌

　　上證指數昨日再度出現的逾百點單日大跌讓市場充滿了股市是否已到中期頂部的疑問，《第一財經日報》就此專門采訪了各方人士，不過大部分中資專業人士都認為目前說中期調整就此開始還為時過早，仍需要進一步觀察市場走勢。

　　此前，QFII無疑是市場中“唱空”的最主要力量。里昂證券中國研究部主管劉煒在日前舉行的投資論壇上表示，根據證交所的數字模型來進行保守估計的話，中國股市的散戶比例起碼已經達到了65%～70%，這個數字在全世界所有市場中是最高的。從過去十幾年的經驗來看，散戶比例達到如此高的水平通常是市場見頂的一個非常明顯的標志。

　　劉煒稱：“最近賺錢的都是新開戶的人，他們中有些人賺的甚至比一個懂A股的基金經理還多。而機構投資者顯然預料得到市場即將見頂，我們可以看到所有的投資機構包括保險公司、共同基金、QFII、社保基金現在都在大量沽售，而不是買入。”

　　不過，來自中資機構專業人士的觀點則顯然與QFII并不一致。

　　一位保險公司資金運營人士在昨日接受《第一財經日報》采訪時表示，僅僅因為昨日股指的大跌就斷定中期調整來臨目前還為時過早，至少從大盤權重股的走勢來看，股價并未脫離基本面而出現整體高估，而在股指期貨仍未推出的情況下，機構投資者也不太可能大量拋出手中的籌碼，至少在大盤權重股估值并未明顯高估的情況下不會這么做，因此股指的下跌空間相對有限。

　　一位券商分析師也認為，市場昨日的下跌其實在預料之中，畢竟連續的上漲使得市場積累了一定的做空動能，再加上

證監會日前的風險提示通知，市場出現調整已是必然，只是沒有想到會再度出現超過100點的大跌，但這還不至于會改變這輪大牛市的性質，股指就此出現單日反轉的概率不高。

　　而一位基金業人士則表示，散戶比例高歷來都是中國股市的國情，其占比最低時也有50%之多，更不用說在近期新開戶數猛增的情況下，其比例有所提高是自然的。而判斷股市目前是否已是中期頂部更重要的應該是看其股價是否已被高估。就目前市場的動態市盈率而言，應該還在可接受的范圍之內，目前只能說市場上已經很難找到被明顯低估的

股票了，雖然有些題材股的確已被高估，但市場整體的估值水平仍算合理；再加上資金面目前較為充裕的情況短期不會改變，就此判斷股市已是中期頂部為時過早，仍需要進一步觀察。

　　當然，也不是所有中資機構的專業人士都認為中期頭部尚未到來，海通

證券的分析師汪盛昨日就明確表示，他相信昨日的大跌應該是中期頭部來臨的明確信號，股指雖然不會一步就跌到位，但目前應該是處于筑頂過程中。

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