□ 武漢新蘭德 余凱

　　上周為“五一”長假后首個(gè)交易周，市場繼續(xù)一路高歌猛進(jìn)，滬指強(qiáng)勢突破4000點(diǎn)大關(guān)后多空分歧開始加大，表現(xiàn)在盤面上就是熱點(diǎn)在參股券商板塊、大盤藍(lán)籌股以及重組股之間的快速輪動(dòng)。

　　值得關(guān)注的是，B股市場承接了節(jié)前的強(qiáng)勢出現(xiàn)了井噴行情，成為上周最大的亮點(diǎn)。經(jīng)過快速上漲后，周五在部分短線平倉盤的打壓下，市場出現(xiàn)較大幅度震蕩，滬指一度失守4000點(diǎn)大關(guān)，但充裕的場內(nèi)資金推動(dòng)滬指重新回到4000點(diǎn)大關(guān)的上方，市場強(qiáng)勢特征仍將延續(xù)。

　　大幅飆升后恐高情緒有所顯現(xiàn)

　　節(jié)后場外資金蜂擁入市使得大盤指數(shù)不斷創(chuàng)出新高。統(tǒng)計(jì)顯示，市場日開戶數(shù)已突破31萬，場外充裕的資金能量持續(xù)釋放，盡管不斷有監(jiān)管層將在5月加強(qiáng)緊縮流動(dòng)性及調(diào)控政策的傳聞，但市場強(qiáng)勢不改，繼以海欣股份、大眾交通、巴士股份、大眾公用為代表的券商概念股沖高有所回落后，中國石化、寶鋼股份、中國聯(lián)通為代表的大盤藍(lán)籌股整體走強(qiáng)，并成為推動(dòng)滬指突破4000點(diǎn)大關(guān)的主力軍。而B股市場的井噴走勢也為大盤添色不少，顯示出市場的主動(dòng)權(quán)仍然牢牢地握在多方手中。

　　而市場突飛猛進(jìn)地上漲后，投資者恐高情結(jié)日增，投資心態(tài)更是趨于浮躁。表現(xiàn)在盤面上就是熱點(diǎn)的快速切換和成交量的顯著放大，因此未來一旦市場有“風(fēng)吹草動(dòng)”，大量獲利盤將會(huì)傾巢而出，這將進(jìn)一步加劇市場的波動(dòng)，這一點(diǎn)在周五的走勢中表現(xiàn)尤其明顯。值得關(guān)注的是，根據(jù)中登公司數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，機(jī)構(gòu)投資者持有的流通A股市值達(dá)到17174.39億元，占滬深股市非限售A股總市值的比例為23.28%，比上月下降了約5%，這是蜂擁而至的散戶持股市值擴(kuò)大的結(jié)果。顯然，在散戶比重持續(xù)擴(kuò)大的A股市場，后期大幅震蕩仍將不斷出現(xiàn)。

　　震蕩不改牛市基礎(chǔ)

　　客觀說，就目前的點(diǎn)位和市場估值而言可以說是偏高的，但2007年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長及上市公司業(yè)績增速仍然大大超出市場的預(yù)期。研究機(jī)構(gòu)對(duì)2007年的業(yè)績預(yù)測平均值計(jì)算目前A股的動(dòng)態(tài)市盈率為28-29倍，若假定2007年的業(yè)績增長能夠保持2006年的速度，則以現(xiàn)行價(jià)格為基礎(chǔ)的滬深300指數(shù)市盈率有望降至22倍左右。事實(shí)上，2007年一季度上市公司業(yè)績增速遠(yuǎn)超過2006年的水平。因此討論估值問題的本質(zhì)就是看企業(yè)的贏利增長能否持續(xù)，如果目前的高增長得以維持，估值壓力并不能改變市場的運(yùn)行趨勢，局部泡沫通過時(shí)間和未來業(yè)績增長能得以消化。

　　與此同時(shí)，目前A股市場的資金面極為充沛。在賺錢效應(yīng)深入人心的刺激下，據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股日開戶數(shù)不斷創(chuàng)出新高，值得關(guān)注的是，有多支封閉式基金將陸續(xù)拉開“轉(zhuǎn)開放”的大幕，預(yù)計(jì)五月份基金發(fā)行、擴(kuò)募將非常密集，屆時(shí)又將有近千億的資金涌入市場。在新鮮血液的推動(dòng)下，基金又將成為股票市場的主流力量，引領(lǐng)指數(shù)進(jìn)一步創(chuàng)出新高。雖然新股發(fā)行速度在加快，5月份大小非解禁市值超過1000億，但股票供應(yīng)速度仍趕不上資金流入的速度，可以說市場走牛的基礎(chǔ)依然是十分牢固。

　　4000點(diǎn)之上防御性操作為主

　　應(yīng)該說本周五A股市場出現(xiàn)的大幅動(dòng)蕩屬于正常調(diào)整，有助冷靜市場。隨著前期大盤連續(xù)沖高，短期股指漲幅過快加之行業(yè)板塊獲利盤的累積，市場無疑處于敏感區(qū)域，投資者情緒的微妙變化都有可能引發(fā)板塊乃至指數(shù)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

　　在這樣的背景下，采取防御性的投資策略無疑成為不少投資者的取向，這從上周大盤藍(lán)籌股的群體走強(qiáng)就可見一斑。從短期的走勢看，作為價(jià)值洼地的鋼鐵、汽車板塊受到了機(jī)構(gòu)投資者的重點(diǎn)關(guān)注，其資金流入十分明顯。而在A股市場估值水平偏高的背景下，靠上市公司的內(nèi)生式增長已經(jīng)難以支撐股價(jià)的進(jìn)一步持續(xù)大漲，未來股市的上漲動(dòng)力需要外生式的業(yè)績改善來支撐，也就是大股東的整體上市和資產(chǎn)注入，從而帶來企業(yè)業(yè)績的跳躍式增長。近期市場上中國衛(wèi)星、攀渝鈦業(yè)的走勢已經(jīng)說明了這一點(diǎn)。