市盈率高于世界平均水平兩倍以上 滬深股市壓力顯而易見

　　市盈率是什么？它是上市公司股票的最新股價與最新年度的每股盈利比率。市盈率是分析股票市價高與低的重要指標之一，一般來說，市盈率越低風險越小，股票投資價值就越高。截至目前，滬深股市的平均市盈率已經來到了40倍一線水平，較去年同期，足足翻了一番多。

　　A股市盈率快速飆升

　　數據顯示，目前美國、英國、韓國、中國香港等成熟股市的市盈率大約在10至20倍的區間內波動，日本和印度市場的平均市盈率則在23至25倍的區間內，除了我國臺灣地區的市盈率波動幅度較大以外，每一個指數的市盈率均維持在一個相對穩定的區間內。

　　去年同期，滬深兩市的總體市盈率還維持在20倍左右水平，2006年年底，就到了30倍，至2007年4月底，平均市盈率已經飆升到了40多倍。首先，該指標一年內波動區間由20倍至40倍，短期上升迅速；另一方面，市盈率高于世界平均水平兩倍以上，對日趨國際化的滬深股市來說，是顯而易見的壓力。

　　60倍市盈率是敏感值

　　“他山之石，可以攻玉”，我們來看看歷史上典型股市泡沫的經驗。

　　日本和中國臺灣當年的歷史經驗顯示，日本股市從啟動到泡沫頂端前后經歷了約四年時間，臺灣則是三年，兩市場在泡沫頂部的市盈率都在60-70倍的水平。

　　回頭看滬深股市，1995年至1997年，也出現過一輪巨幅上漲，上證指數從1996年初的500多點，持續上升到1996年12月的1200點，經過盤整，在1997年前上升到1500點，在不到兩年的時間里，上漲了兩倍左右。當時，滬市整體市盈率從1995年年底的20倍左右，迅速上升到1997年的50倍左右的水平。

　　深圳

證券信息公司近期發布一份報告表明，在統計規律下，深成指牛市的正常市盈率中心點是40倍市盈率，20倍至30倍為高速上升期，50倍至60倍則進入過度投機區域。30倍至50倍均為正常波動區間。異常臨界點則確定為20倍和60倍。

　　如此看，并不是說股市到了60倍市盈率水平就要泡沫破滅，但這一區域確實是股市出現“異常”的敏感值。

　　辯證看待市盈率水平

　　事實上，市盈率高低的標準和本國貨幣的存款利率水平是有著緊密聯系的。目前美元的年利率保持在4.75%左右，所以，美國股市的市盈率保持在1／(4.75%)＝21倍的市盈率左右，這是正常的。因為，如果市盈率過高，投資不如存款，大家就會放棄投資而把錢存在銀行吃利息；反之，如果市盈率過低，大家就會把存款取出來進行投資，以取得比存款利息高的投資收益。

　　目前我國人民幣的一年期存款利率是2.79%，如果把利息稅也考慮進去，實際的存款利率大約為2.23%，相應的市盈率是1／(2.23%)＝44.8(倍)。如果從這個角度來看，滬深股市在45倍的市盈率水平，基本算合理。

　　投資者慎炒“市盈率”

　　截至4月26日的統計數據顯示，1254家上市公司公布了去年年報，整體加權平均每股收益達到0.26元，同比增長了21.52%；已經公布一季報的592家上市公司，加權平均每股收益由去年同期的0.066元上升到0.113元，同比增幅高達69.6%。考慮到上市公司業績增長的支持，一些業內人士預估，2007年滬深兩市的總體動態市盈率將在25-26倍。這一水平，不算低，但還在合理范圍之內。

　　值得關注的是，隨著市場的不斷走好，股市投機氛圍也愈發濃厚，一些蜂擁而入的中小投資者，熱炒一大批二線股、題材股、垃圾股：統計顯示，二線股在今年以來整體上揚極大，兩市有1000多只

股票在不到3個月內升幅超過50%，其中更有約300多只在近3個月內股價翻番，甚至出現一個又一個市盈率超千倍的奇聞。

　　要說的是，光看市盈率炒股，儼然不夠全面，牛市中，一般各板塊也會輪動上漲，低市盈率不意味著值得投資，高市盈率也并不一定構成拋售的理由。但未來上市公司成長性絕對是投資者需要參考的重要指標，上千倍的市盈率，沒有真實的成長支撐，最終只能是一種幻象。

　　信報記者焦菁

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