S族 家家有本難念的經(jīng)

　　□ 本報記者 朱寶琛

　　股改棋局即將收官。

　　自2005年4月29日啟動股改試點，截至日前，尚有106家公司未能“摘帽”，其中，ST公司21家，*ST公司37家。

　　據(jù)統(tǒng)計顯示，在106家公司中，股改方案已經(jīng)獲得通過，正在等待實施或者等待上市的公司有22家，股改正在進行的有44家，而未參與股改的還有24家，16家公司的股改方案曾被否定。

　　股改至此，誰為最難？

　　大股東？外資？莊家？散戶？機構(gòu)？地方政府？

　　市場人士認(rèn)為，造成股改難的原因主要有兩點：公司業(yè)績差無法支付“對價”和大股東控股比例太低。而那些由于各種原因未完成股改的公司，也都是因為有本難念的“經(jīng)”。

　　由于結(jié)構(gòu)特殊，S南航一直是股改困難戶。

　　記者致電S南航，公司相關(guān)工作人員在接受記者采訪時表示，公司已經(jīng)推出股改方案：流通A股股東每10股將獲得南航集團支付的5份初使行權(quán)價為7元的認(rèn)沽權(quán)證，相當(dāng)于A股流通股股東每10股可獲0.9327股股份的對價安排。公司的股票也將于今日(25日)復(fù)牌。

　　分析人士指出，S南航推出這樣的股改方案也是實屬無奈。因為S南航為A+H上市公司，擴股和派現(xiàn)等會影響H股股東的利益；而按照中國民航總局的規(guī)定，南航集團持有公司股權(quán)比例不得少于50%，而其目前持股比例只有50.30%，發(fā)行認(rèn)購權(quán)證、送股、擴股和縮股的對價模式都不宜采用；此外，由于在重組時承擔(dān)了巨額債務(wù)，南航集團缺乏足夠的現(xiàn)金支付對價。分析人士認(rèn)為，S南航以認(rèn)沽權(quán)證作為對價，應(yīng)是預(yù)料之中的事。

　　S*ST北亞，遲遲未能公布股改方案。

　　公司證券部工作人員在接受記者采訪時表示，公司一直未能披露股改方案是因為同意公司提出的股改動議的非流通股股東持股數(shù)尚未達到《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》規(guī)定的三分之二的界限。目前，書面同意股改的非流通股股東有35家，尚未書面同意股改的非流通股股東則有43家。至于為什么不同意股改，該人士解釋，有些股東認(rèn)為劉貴亭案件沒有結(jié)案，這種狀況不宜開展股改；有些股東認(rèn)為公司目前的狀況以重組的方式開展股改更為合適。此外，公司也無法與12家非流通股股東取得聯(lián)系。各種因素夾雜在一起，導(dǎo)致股改方案一直未能公布。

　　當(dāng)記者問及什么時候能披露方案，是否能進行股改，如何進行股改時，該人士表示這些都不好說，起碼要等到4月27日年報出來之后。

　　在這些未完成股改的隊伍中，有一些公司似乎也顯得格外耀眼。之前的股改方案被否，讓人們對它們再次推出的股改方案充滿了疑慮。

　　不過，雖然第一次方案被否決，S阿膠還是在4月23日啟動了第二次股改。

　　對于第二股改方案，公司工作人員表示，5月21日股東會議將審議股改方案，采取現(xiàn)場投票、征集投票和網(wǎng)絡(luò)投票相結(jié)合的表決方式。至于是否能通過，該人士信心十足地表示：通過應(yīng)該沒什么大的問題。

　　股改進行了將近兩周年，差不多已經(jīng)接近尾聲，但目前依舊有S樂凱、S三星、S ST光明等24家公司從未參與股改。

　　對于這些尚未“摘帽”的公司，中國政法大學(xué)劉紀(jì)鵬教授表示，這剩下的100余家公司可以分成兩類來進行說明：對于優(yōu)質(zhì)公司可以采取非流通底價的形式來推進股改，依靠流通股股東可接受的可流通底價來明確股價向上的市場預(yù)期；對那些劣質(zhì)的上市公司，由于經(jīng)營效益不好且回天無術(shù)，這類公司只能用送股或者縮股的模式來解決。對于那些一直未公布股改方案的公司，劉教授指出，監(jiān)管部門只要在發(fā)展上控制它們，并且支持它們進行股改就行。