上海報(bào)道

　　本報(bào)記者 蘭 江

　　杭蕭鋼構(gòu)、三普藥業(yè)等一件件案子，對(duì)證券交易所的一線監(jiān)管工作提出了全新的要求與考驗(yàn)。

　　這些案子訴說(shuō)這樣一個(gè)事實(shí)：在股指累創(chuàng)新高、時(shí)常氣氛熱烈的股市背后，市場(chǎng)不當(dāng)交易行為有所抬頭，同時(shí)也隱藏著各種以新手法操作的內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱現(xiàn)象。

　　在這樣的背景下，上海證券交易所公布的自律監(jiān)管工作年度報(bào)告受到了業(yè)內(nèi)與輿論的極大關(guān)注，盡管這樣的報(bào)告已發(fā)布了三年。

　　據(jù)悉，截至2007年3月31日，今年上交所實(shí)時(shí)監(jiān)控系統(tǒng)累計(jì)發(fā)出報(bào)警10多萬(wàn)次，開(kāi)展重點(diǎn)股票監(jiān)控31只次，進(jìn)行異常交易調(diào)查處理97件；針對(duì)基金進(jìn)行的異常交易調(diào)查共計(jì)18起。

　　那么，上交所究竟是如何在新環(huán)境中迎接市場(chǎng)挑戰(zhàn)，做好一線監(jiān)管的？交易所發(fā)布自律監(jiān)管工作報(bào)告目的何在？本報(bào)記者就此采訪了上海證券交易所市場(chǎng)監(jiān)察部負(fù)責(zé)人。

　　一線監(jiān)管面臨的最大挑戰(zhàn)

　　《21世紀(jì)》：自律監(jiān)管工作年度報(bào)告已連續(xù)發(fā)布三年，這份報(bào)告顯然已成為上交所一線監(jiān)管工作成績(jī)的見(jiàn)證。那么，通過(guò)向公眾投資者發(fā)布這份報(bào)告上交所希望達(dá)到什么目的？

　　負(fù)責(zé)人：我們發(fā)布監(jiān)管工作年度報(bào)告的目的首先是回顧和總結(jié)交易所一年來(lái)的自律監(jiān)管工作，提出新一年的自律監(jiān)管工作計(jì)劃，并通過(guò)告之公眾，提高做自律監(jiān)管工作的透明度。同時(shí)，也希望包括市場(chǎng)主體及中介機(jī)構(gòu)在內(nèi)的相關(guān)各方在全面了解交易所監(jiān)管工作的基礎(chǔ)上，配合交易所共同強(qiáng)化市場(chǎng)的自律意識(shí)。通過(guò)發(fā)布監(jiān)管年報(bào)這一形式，也可以告訴市場(chǎng)投資者，什么是正確的投資交易行為，什么是不當(dāng)?shù)幕蚴清e(cuò)誤的交易行為，也可以警示那些抱有僥幸心理的市場(chǎng)參與者。

　　實(shí)際上，上證所的自律監(jiān)管報(bào)告白皮書(shū)自2004年就開(kāi)始撰寫(xiě)，今年已是第三次了。一線自律監(jiān)管是細(xì)水長(zhǎng)流的規(guī)范市場(chǎng)行為的工作，并非外界有些人所言的由于市場(chǎng)熱了才加強(qiáng)監(jiān)管的概念。

　　《21世紀(jì)》：在今年的監(jiān)管報(bào)告中，新增加了“全流通環(huán)境下交易所自律監(jiān)管工作挑戰(zhàn)”一節(jié)。面臨如此火暴的股市，一線監(jiān)管將面臨哪些新的挑戰(zhàn)？

　　負(fù)責(zé)人：2007年以來(lái)市場(chǎng)交投非常活躍，一季度的交易量就接近去年全年。在此情況下，市場(chǎng)中的涉嫌內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等不正當(dāng)交易行為有所增加。相比前兩年，2006年交易所的市場(chǎng)監(jiān)察工作量上升較快，預(yù)計(jì)2007年監(jiān)控工作量將會(huì)更大，交易所提請(qǐng)證監(jiān)會(huì)稽查提前介入或立案調(diào)查的案件數(shù)量無(wú)疑也會(huì)明顯增多。

　　當(dāng)然，對(duì)屢次出現(xiàn)不當(dāng)交易行為的證券賬戶實(shí)施包括限制交易在內(nèi)的各項(xiàng)自律處罰措施也將增多。最近，在對(duì)東方證券寶慶路營(yíng)業(yè)部某個(gè)人賬戶限制交易后，交易所還將嚴(yán)密關(guān)注市場(chǎng)交易，對(duì)違反交易所業(yè)務(wù)規(guī)則的對(duì)倒交易、哄抬股價(jià)、虛假申報(bào)等各種不當(dāng)交易行為給予處罰。

　　在全流通環(huán)境下，一線監(jiān)管面臨的最大挑戰(zhàn)是上市公司大股東與高管的內(nèi)幕交易、機(jī)構(gòu)投資者的約定交易和市場(chǎng)操縱、游資“敢死隊(duì)”的過(guò)度投機(jī)，以及中介機(jī)構(gòu)的“黑嘴”內(nèi)幕交易。這些都是未來(lái)監(jiān)管的重點(diǎn)，也是難點(diǎn)。

　　首先，由于股權(quán)分置改革的基本完成，使得原本對(duì)立的非流通股股東利益與流通股股東利益趨向一致，也使大股東比以往任何時(shí)候都要在意自身的股價(jià)表現(xiàn)，這就有動(dòng)力通過(guò)一些不當(dāng)?shù)姆绞侥踩±�益�?/p>

　　其次，交易所會(huì)員的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和自律意識(shí)仍然相對(duì)薄弱，會(huì)員的凈資本狀況將成為制約其業(yè)務(wù)快速發(fā)展的瓶頸，使其難以承受更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。并且隨著市場(chǎng)逐步開(kāi)放，QFII等境外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)國(guó)內(nèi)監(jiān)管法規(guī)和執(zhí)行效力也提出了新挑戰(zhàn)。內(nèi)幕交易和利益輸送問(wèn)題也將成為基金交易監(jiān)管的重點(diǎn)。

　　此外，隨著融資融券制度的引入，推高股價(jià)不再是市場(chǎng)操縱獲利的唯一手段，內(nèi)幕交易的手法也將更具多樣性和隱蔽性,對(duì)交易所的監(jiān)察分析和證監(jiān)會(huì)的辦案都提出了新問(wèn)題。

　　監(jiān)管重點(diǎn)

　　《21世紀(jì)》：目前出現(xiàn)的新違規(guī)違法方式與之前有什么不同？

　　負(fù)責(zé)人：2001年以來(lái)，交易所一線監(jiān)管的主要對(duì)象是莊股。這項(xiàng)化解莊股風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管行動(dòng)直到2005年股改前夕才基本完成。當(dāng)時(shí)查處比較有名的莊股分別包括“銀廣夏”、“中科創(chuàng)”、“億安科技”與“東方電子”以及“德隆系”股票等。

　　2002年，證監(jiān)會(huì)和交易所積極貫徹了“關(guān)口前移”、“三及時(shí)”的監(jiān)管原則，在“化解老莊股、防范新莊股”的指導(dǎo)原則下，滬深兩市原來(lái)的80多個(gè)莊股風(fēng)險(xiǎn)被先后化解，也沒(méi)有產(chǎn)生新的莊股風(fēng)險(xiǎn)。這是自2001年到2005年較為突出的一線監(jiān)管成績(jī)。

　　隨著市場(chǎng)形勢(shì)發(fā)生新變化，2005年證券市場(chǎng)的矛盾轉(zhuǎn)向上市公司與中介機(jī)構(gòu)。上市公司的問(wèn)題主要在股改與清欠上，而中介機(jī)構(gòu)的問(wèn)題主要發(fā)生在券商清理挪用保證金、違規(guī)委托理財(cái)?shù)壤蠁?wèn)題。

　　隨著股改和清欠工作的基本完成，2007年，在市場(chǎng)活躍狀態(tài)下，涉嫌內(nèi)幕交易、利益輸送與市場(chǎng)操縱有故態(tài)復(fù)萌的趨勢(shì)，交易所也把監(jiān)管的重點(diǎn)事件擴(kuò)展到“大股東做市值”、“機(jī)構(gòu)投資者利益輸送”、“游資與私募過(guò)度投機(jī)與涉嫌操縱”，以及現(xiàn)貨與股指期貨等衍生品的聯(lián)動(dòng)監(jiān)管上。

　　一個(gè)值得強(qiáng)烈關(guān)注的問(wèn)題是，國(guó)內(nèi)許多個(gè)人并不認(rèn)為利用內(nèi)幕信息進(jìn)行提前交易而賺取利潤(rùn)是在犯罪。這需要輿論不斷向投資者灌輸正確的法制觀念。

　　《21世紀(jì)》：針對(duì)2007年出現(xiàn)的新的違法違規(guī)行為，交易所將采取怎樣的措施去制止？?jī)?nèi)部分工又是怎樣的？

　　負(fù)責(zé)人：判斷股價(jià)高低不是交易所監(jiān)管的事情。交易所的監(jiān)管理念是，按照“關(guān)口前移”與“三及時(shí)”原則，對(duì)交易行為異常波動(dòng)與信息披露不規(guī)范情況予以監(jiān)管，充分發(fā)揮一線監(jiān)管的優(yōu)勢(shì)。三及時(shí)是“及時(shí)發(fā)現(xiàn)、及時(shí)制止與及時(shí)報(bào)告”。

　　交易所內(nèi)部的監(jiān)管主要由上市公司監(jiān)管部、會(huì)員部、市場(chǎng)監(jiān)察部與法律部聯(lián)動(dòng)完成。交易所內(nèi)有監(jiān)管職責(zé)的員工，幾乎占了交易所全體員工的1/3。

　　職責(zé)分工上，上市公司監(jiān)管部主要針對(duì)上市公司的信息披露、公司治理是否規(guī)范運(yùn)作。會(huì)員部主要是對(duì)券商等會(huì)員的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制與其客戶管理進(jìn)行監(jiān)管。

　　市場(chǎng)監(jiān)管部對(duì)二級(jí)市場(chǎng)交易行為進(jìn)行每天監(jiān)控。一旦出現(xiàn)尾市交易、利益輸送、虛假申報(bào)等不正當(dāng)?shù)倪`規(guī)交易行為，則立即采取處罰措施，如限制交易、風(fēng)險(xiǎn)警示等；如發(fā)現(xiàn)違法的行為，交易所將上報(bào)證監(jiān)會(huì)，提請(qǐng)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

　　所內(nèi)四個(gè)部門(mén)的時(shí)時(shí)聯(lián)動(dòng)是依靠?jī)?nèi)部協(xié)查函或?qū)ｎ}分析會(huì)等形式來(lái)推動(dòng)。

　　假如上市監(jiān)管部發(fā)現(xiàn)上市公司的信息披露出現(xiàn)問(wèn)題，則以協(xié)查函形式提請(qǐng)市場(chǎng)監(jiān)查部來(lái)監(jiān)控該股票的二級(jí)市場(chǎng)交易行為。另一方面，如市場(chǎng)監(jiān)查部發(fā)現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)有異常波動(dòng)，也會(huì)提醒上市監(jiān)管部去查看這家公司的信息披露是否存在問(wèn)題。

　　截至2007年3月31日，市場(chǎng)監(jiān)察部與上市公司部、會(huì)員部聯(lián)合監(jiān)管分別有137次、14次，分別占去年全年216次的63%、19次的73%。

　　在信息披露的監(jiān)管方面，只要市場(chǎng)有傳聞，就要責(zé)成上市公司或中介機(jī)構(gòu)講清楚問(wèn)題，必要的時(shí)候，一直停牌直到把問(wèn)題講清楚。

　　而當(dāng)市場(chǎng)監(jiān)察部發(fā)現(xiàn)某賬戶在交易行為上異動(dòng)，換手率、振幅、偏離值超過(guò)交易所設(shè)定的監(jiān)管指標(biāo)，如果此時(shí)公司沒(méi)有對(duì)應(yīng)的信息披露，則交易所發(fā)布警示性停牌。

　　假設(shè)賬戶出現(xiàn)導(dǎo)致股價(jià)異動(dòng)(頻繁漲跌停板)的過(guò)度投機(jī)，如搶帽子交易、虛假申報(bào)操縱、尾市操縱等情況，一經(jīng)調(diào)查后對(duì)此賬戶持有人處罰最高15天的限制交易，而這些賬戶將進(jìn)入交易所重點(diǎn)監(jiān)控的黑名單。

　　另一種情況是突然有主力機(jī)構(gòu)明顯大舉集中買(mǎi)入一只股票，當(dāng)時(shí)這家上市公司沒(méi)有對(duì)應(yīng)的信息披露，過(guò)些天消息釋放出來(lái)了。那么憑借經(jīng)驗(yàn)就可懷疑這是一起內(nèi)幕交易。

　　此外，上交所與深交所每季度都有監(jiān)管交流的例會(huì)，對(duì)違規(guī)形式、查處對(duì)象、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)、委托調(diào)查、共同執(zhí)法都予以充分交流和積極配合。

　　最近，上交所與中金所進(jìn)行了多次聯(lián)動(dòng)，初步建立起了股票市場(chǎng)和指數(shù)期貨之間的監(jiān)管信息共享和交流機(jī)制。

　　綜合執(zhí)法效率有待提高

　　《21世紀(jì)》：近期，基金等機(jī)構(gòu)內(nèi)幕交易成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。交易所對(duì)此監(jiān)管做了哪些工作？

　　負(fù)責(zé)人：上交所與證監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部聯(lián)動(dòng)十分密切。基金內(nèi)幕交易的監(jiān)管主要靠檢舉。目前，內(nèi)幕舉報(bào)、媒體報(bào)道與證監(jiān)會(huì)交辦已成為交易所一線查案的三大渠道。

　　加強(qiáng)對(duì)基金交易行為的監(jiān)管，尤其重點(diǎn)關(guān)注基金集中持股、尾盤(pán)異動(dòng)、內(nèi)幕交易、利益輸送等問(wèn)題。

　　截至2007年3月31日，針對(duì)基金進(jìn)行的異常交易調(diào)查共計(jì)18起，占去年29起的62%，電話提醒相關(guān)基金公司注意風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范操作。對(duì)存在風(fēng)險(xiǎn)的情況，向基金公司發(fā)出“監(jiān)管問(wèn)詢函”，要求對(duì)其交易行為給予書(shū)面說(shuō)明或約見(jiàn)高管人員談話。一季度已先后發(fā)出“監(jiān)管問(wèn)詢函”12份，要求基金公司書(shū)面說(shuō)明8次，約見(jiàn)談話3次。

　　《21世紀(jì)》：您認(rèn)為交易所的一線監(jiān)管有哪些地方尚待提高？

　　負(fù)責(zé)人：目前，交易所正在開(kāi)發(fā)第三代監(jiān)察系統(tǒng)。在該系統(tǒng)開(kāi)發(fā)的咨詢階段，交易所向澳大利亞、Nasdaq、歐洲交易所等國(guó)際專(zhuān)家集中咨詢了有關(guān)國(guó)際成熟市場(chǎng)監(jiān)察系統(tǒng)的技術(shù)問(wèn)題。預(yù)計(jì)年內(nèi)第三代監(jiān)察系統(tǒng)將配合交易所新一代交易系統(tǒng)的上線而正式啟用。

　　此外需要解決的是跨市場(chǎng)的聯(lián)合監(jiān)管問(wèn)題。如果各個(gè)交易所的市場(chǎng)監(jiān)管工作仍完全隔離、不通信息，則難免出現(xiàn)監(jiān)管真空或者重復(fù)監(jiān)管的問(wèn)題。

　　目前，管理層正在完善治理監(jiān)管的法律基礎(chǔ)，并把有關(guān)規(guī)定與司法部門(mén)進(jìn)行溝通，以確定內(nèi)幕交易與市場(chǎng)操縱的具體認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和舉證責(zé)任，從而提高對(duì)證券違法違規(guī)行為的查處力度和效率。

　　相關(guān)報(bào)道：

　　上證所市場(chǎng)監(jiān)察部:利用內(nèi)幕信息提前交易是犯罪