本報記者 袁朝暉 北京報道

　　QFII參與股指期貨的相關問題已經基本得到解決。

　　據了解，參與股指期貨的QFII可以開設自營、理財和客戶等三個賬戶。同時，對QFII的期貨投資也將實行額度管理，參照目前額度按10%核定，而且，這部分額度是在現有的額度內給予。

　　日前，中國證監會多次邀請五大托管銀行(工、農、中、建、交)，花旗、匯豐、法國興業銀行、日興和雷曼等境外投資者以及各交易所的代表來到北京，進行具體的商談。

　　分設三賬戶

　　據悉，QFII將作為機構投資者參與股指期貨，其交易通道只能是期貨公司，結算可以通過有結算資格的期貨公司或者有結算資格的商業銀行。QFII可以開三個賬戶，分別是自營、

　　目前，在QFII現貨操作中已經允許開立外匯賬戶，這意味著可以靈活調節投資需求，根據投資需要決定是否將外匯換成人民幣。而在此之前，無論投資與否，QFII只能被動地將額度全部換成人民幣。

　　至于三個賬戶的設計，知情人士稱，理財賬戶就是公共賬戶，即某些QFII產品是基金、銀行或保險公司在海外銷售的理財產品，這些產品一般有比較嚴格的合同契約和操作規定，因此必然要單立賬戶。客戶賬戶就是指QFII背后的實際客戶，也就是操作指令的實際下達人。而自營賬戶則是某些投資銀行背景的QFII自己運作的資金。

　　“實際上，在QFII背后，有許多不同的基金和投資人，有些比較好的基金公司愿意將自己推向前臺，而有些基金或是特殊的投資人則不愿意。同時，有些QFII也有自營部分。此外，有些QFII也不想因為自己賬戶上的投資情況引起市場猜疑，因為實際這些投資都是客戶最終的決定。所以設立多個賬戶是非常不錯的選擇。”知情人士說。

　　對QFII的期貨投資也將實行額度管理，據悉，將參照目前額度按10%核定。“這部分額度不會單獨審批，而是在現有的額度內給予。”知情人士說。

　　此外，QFII將實行定期月度報告和客戶大頭寸報告制度。

　　一般來說，QFII不太可能向一個缺乏衍生產品的市場投入大量的資金。在股指期貨推出后，QFII將在資產組合管理中充分運用衍生工具。而股指期貨市場的發展則在滿足QFII機構規避系統風險需求的同時，進一步吸引了QFII資金的不斷流入。此外再考慮到衍生資產本身也是QFII投資者利潤的重要來源之一，因此可以預料，若允許QFII投資股指期貨，則其將在積極進入國內市場的同時，自身規模也將不斷擴大。

　　摩根大通中國證券部主管李晶表示，最近一段時間，股市波動比較大，如果股指期貨推出，可能對市場有些短期的不良影響，“但今年股指期貨肯定要推出，它會給國際和國內的投資人更多的產品。”短期內可能有些波動，但“慢慢地就正常了”。

　　從理論上講，目前在滬深300指數中，金融股權重為19.83%，通過操縱超大銀行股價格，利用其聯動效應撬動金融板塊，進而影響滬深300指數的漲跌，就有可能操縱股指期貨的價格。

　　結算與托管難題

　　“結算和托管也是QFII面臨的一個問題，但我們正在爭取解決。”一位QFII人士稱。

　　由于股指期貨結算業務的風險較大，初期可能僅有部分商業銀行獲得結算資格。據了解，中國金融期貨交易所的規定是，交易所僅對結算會員進行結算，結算會員再去對交易會員和客戶進行結算，如果客戶違約，作為特別結算會員的銀行就要先墊付其虧損部分。相對專業的期貨結算業務需要銀行配備專業的期貨人才，而這方面的具體要求都需要

　　“QFII如何和國內商業銀行進行具體的結算還需要進一步討論。”知情人士說，“費用也是一個問題，如果在原先的合同中已經涵蓋了這筆費用還好，如果沒有就要具體協商，這部分支出如何解決，QFII也在做功課。”

　　最近，中金所主辦了國內首次“銀期轉賬專題報告會”，主要探討如何確保金融期貨推出時能夠向投資者提供較完善的銀期轉賬服務等難題。

　　眾多QFII紛紛建議吸取韓國、臺灣等地經驗，使QFII在金融衍生品的交易能夠帶來積極作用。

　　據悉，考慮到臺灣與大陸文化背景相同，兩地投資者交易模式類似，因此臺灣股指期貨運行特點，對滬深300股指期貨推出后的市場表現具有一定參照意義。

　　1998年臺灣期貨交易所推出臺灣加權指數期貨，合約規格為200元新臺幣每點，當時臺灣股指在8000點左右，按10%的保證金比率計算，每手的保證金約為16萬新臺幣。這樣設計主要目的是為了減少市場初期的風險，避免太多不了解期貨市場的散戶股民進入其中。等到股指期貨市場運作成熟以后，臺灣期貨交易所隨后就推出了規格為50新臺幣每點的臺灣小型加權指數期貨。臺灣小型加權指數期貨合約指數的合約乘數每點只有臺灣加權指數期貨合約的1/4。

　　廣發期貨龔志勇介紹說，我國臺灣地區1998年之前QFII資金匯入增長緩慢，當年7月，臺灣證券交易所推出加權股指期貨 (TAIFEXFutures),QFII匯入金額隨之急劇增加，1999年凈匯入金額達到95.33億美元，超過了實施QFII政策前8年的累計匯入金額。1991年QFII的投資范圍還被嚴格限制在臺灣證券交易所掛牌上市的證券、政府債券、公司債券、可轉換債券及貨幣市場投資工具，而現在QFII的投資范圍已擴大至包括期貨和期權的衍生產品。不過，臺灣現行QFII投資期貨、期權的保證金與貨幣市場上投資工具的資金不得高于其匯入資金凈值的30%。

　　管理層最擔心的還是股指期貨交易本身的風險。從仿真交易來看，投資者教育遠未成功。有關人士稱，參與仿真交易者爆倉的已超過40%。有報道稱，在股指期貨所的兩個月仿真交易實戰中，大約95%的散戶都在虧損。

　　“一旦QFII爆倉怎么辦？”某托管行人士問道，“現在我們沒有具體的解決辦法。”

　　不過，QFII對通過期貨公司交易最大的擔憂，一是資質和透明度問題，二是期貨公司風險控制能力。QFII在選擇合作伙伴時，會對這兩方面做很多的盡職調查。

　　來源：經濟觀察報網