□本報記者 吳銘 深圳報道

　　在第九屆中國風險投資論壇上，退出渠道問題成為市場關注的焦點，在哪里上市更好？交易所、風投機構、中介機構以及欲上市企業各有說辭。

　　海外還是A股？

　　“內地中小板重啟IPO，本土風投日子開始好過起來，也比較牛了。” 對于中科招商單祥雙總裁在論壇上豪氣沖天的講演，軟銀亞洲投資基金首席合伙人閻焱笑著評價說。

　　業內人士表示，風投業選擇上市地的出發點其實是企業價值最大化。這可能要考慮市場流動性、融資便利程度，以及企業產品與市場拓展要求等因素。比如盡管美國有薩班斯法案，但只要公司規模足夠大、目標足夠明確，仍可以選擇在美國上市。

　　紅杉資本的沈南鵬亦表示，企業除了要看到上市的好處，還要看到上市后的額外問題與挑戰，最理想的情況是既成功上市，又把企業做大，長期高速成長，打造“百年老店”。

　　不過，目前我國最為活躍的海外風險投資基金還是更多地借助海外市場退出渠道，使得國內

　　對內地中小企業來說，海外上市既有財富安全的考慮，也有拓展海外市場的要求。比如一家深圳民營企業負責人在論壇上向記者表示，在深交所中小板上市，那是他們公司的底線，由于公司市場主要在歐洲，他們更傾向于在歐洲的交易所上市。

　　堵不如疏

　　針對這一嚴峻形勢，去年開始監管層對于紅籌上市方式加強了監管與規范，在一定程度上抑制了中國企業海外上市。

　　商務部、證監會于去年9月出臺《關于外國投資者并購境內企業的規定》，也就是業內俗稱的10號文，由于審批環節增多、要求嚴格，使得通過設立特殊目的公司間接赴境外上市的模式大受打擊，也讓境外風投頗有怨言。

　　就在抱怨的同時，更多的風投業和投行界人士都在想方設法瞞天過海。

　　江蘇當代國安律師事務所的合伙人邵正告訴記者，實際上很多外資私人股權投資和風險投資已經趨向于本土化設立，而且通過境內外的資金對應安排，也可以繞過10號文的限制。

　　盡管風投業聲稱退出渠道的選擇要看企業的最終需求，但退出收益情況可能更為其所關注。“如果內地A股市場的收益足夠高，有足夠效率，我們當然會考慮通過A股市場退出。”

　　業內人士表示，風投企業在為項目設計投資方案時，就已經考慮到什么樣的項目采取什么樣的退出渠道問題，要想讓境外風投機構更多地考慮通過A股市場退出，與其制定規則強堵海外上市，還不如盡快設立創業板、加快構建多層次資本市場，有效提升A股市場包括中小企業板的吸引力尤為關鍵。