一度轟轟烈烈而后被擱置的融資融券業務創新又給業界帶來了新的期待。

　　4月10日，證監會相關人士向記者證實：為融資融券特設的證券金融公司正在籌建。“不過很多東西正在研究之中，但不會像業界預期得那么快。”業界也普遍預計，短時間內，融資融券業務不會很快啟動。

　　“證券業協會原秘書長聶慶平已調到證監會機構部，專門負責籌建工作。”對于聶慶平將出任公司總經理的傳聞，上述人士表示，目前并沒有任命。

　　另據記者了解，由于融資融券涉及到多個監管部門，因此，能否順利推進，“央行和

　　準政府信用

　　消息人士透露，證券金融公司的性質是有限責任公司，而且公司也僅僅是作為具有公信力與權威性的中介機構來推動融資融券業務，由此產生的所有風險不可能由國家信用承擔。

　　從目前多種渠道透露出來的信息分析，證券金融公司的出資方可能是官方或半官方性質，比如，匯金公司、證券交易所，而投資者保護基金、商業銀行也有可能成為其股東。

　　雖然證券金融公司未來的定位、運營模式還不明朗，但據知情人士透露，證券金融公司的主要作用是為券商從銀行融通資金起到轉擔保和轉抵押的功能。“證監會借鑒的是日本、韓國政府的集中授信模式，但不會完全照搬。”

　　也就是說，獲準開展融資融券業務的證券公司不能直接到銀行融資，而是由證券金融公司出面，代表證券行業到商業銀行貸款，然后把貸款按照不同的標準分給合格的試點券商，再由試點券商把貸款授信給客戶。

　　“證券金融公司的成立成為連接資本市場和貨幣市場的橋梁，也為銀行資金進入資本市場提供了合法渠道。把過去的違規交易變成合規合法的交易，而且成本更低。”某證券公司人士表示，在銀行與證券公司之間加入證券金融公司這個中間層，管理層的本意在于，“一方面解決券商自有資本金規模偏小或證券不足的問題，另一方面，為補充證券公司本身的信用不足，提供‘準政府信用’支持，增加其資金拆借渠道。”

　　按照現有業務規范，券商進行融資融券業務有兩個途徑：在試點階段，券商可以以自有資金和證券向投資者提供融資融券服務；待證券金融公司成立后，券商可以將其取得擔保權的客戶資產用于向證券金融公司申請轉融通業務。

　　由于監管層要求申請融資融券的券商必須實現交易結算資金第三方存管，而證監會的最后期限是截止到今年8月31日，而且，又牽扯到分業的監管，因此，業內人士普遍預計，融資融券業務的推出不會太快。

　　另據記者了解，創新類券商都在積極推進第三方存管，但是“涉及到客戶批量轉過去等一系列問題，目前還沒有一家完成”。證監會內部人士告訴記者。

　　中資銀行冷眼

　　對于即將成立的證券金融公司，券商態度不一。

　　“最關鍵的問題在于：證券金融公司的效率高不高，能不能降低我們融資的成本。最理想的狀態是要錢給錢，要券給券。否則憑空多出一個第三方就沒有意義了。”已上報融資融券方案的某創新類券商對證券金融公司的工作效率深表懷疑。

　　而一直為融資所累的一部分券商則舉雙手歡迎證券金融公司的到來。“這是由于融資動機不一樣，有的券商資金長期不足，與銀行合作的只有流動資金拆借，如果有了證券金融公司，融資就容易多了。”某業內人士一針見血地分析。

　　據了解，目前，券商的融資渠道非常有限，有的是通過銀行間同業拆借市場，有的則依靠發行短期融資券等。

　　不過去年以來，隨著行情的持續向上，券商融資的難度也有所降低。“就算銀行不借，還可以找大股東要錢，增資擴股、發短券等，這些都好辦。”某資本金雄厚的券商表示。

　　記者在采訪中意外發現，眾創新類券商如火如荼爭奪融資融券首批試點的同時，卻遭遇了來自商業銀行的冷遇。

　　“銀監會一天一個通知嚴禁抵押資金違規入市。對于有實物抵押的尚且如此謹慎，何況是證券金融資產的抵押？”某國有商業銀行北京分行信貸負責人認為，“對于原先以企業信貸為主的商業銀行來說，一個首要面對的問題是如何準確評估證券資產的市值及其潛在的風險。“在沒有建立起一套風險管理體系之前，銀監會與央行都不會支持商業銀行開展這項業務。”

　　上述銀行人士認為央行不會支持的另一個理由是：目前市場上流動性泛濫，而

　　在成熟資本市場，個人客戶可以將持有股票直接抵押給銀行，同時將操作權也交給銀行。如抵押市值100萬元的證券，可以從銀行貸款50萬元，而一旦市值下降到60%，按照協議，銀行有權力自行平盤止損，從而避免更大的損失。

　　不過，對于銀行在股票方面的行業估值水平，銀河證券研究中心首席經濟師滕泰博士表示：從現實角度出發，由于商業銀行以前多從事企業存貸管理等，其風險控制部門把握不了波動性較大的股票虛擬資產的風險。特別是在證券的行業估值與風險評判方面更缺乏經驗。

　　“中資銀行不做，外資銀行可就要搶著做了。在混業經營的海外市場，這本來就是他們的業務范圍之一，風險控制自然也不在話下。”人大金融與證券研究所副所長趙錫軍教授表示擔憂。

　　背景資料

　　“融資融券”又稱“證券信用交易”，包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券。修訂前的

　　目前國際上流行的融資融券模式基本有四種：證券融資公司模式、投資者直接授信模式、證券公司授信的模式以及登記結算公司授信的模式。