證券時報記者　孫曉霞　　李　彥

　　本報訊　作為第二只A+H同步發行的中資銀行股，中信銀行在海內外推介的過程中受到了境內外機構的熱捧。機構投資者對中信銀行的估值的認識以及認購熱情隨著管理層的推介路演繼續“升溫”。據接近海外主承銷商的人員透露，發行人和承銷機構已經于上周末初步確定了H股路演價格區間。據了解，該價格區間充分考慮了境內外市場IPO折扣，為投資者預留了合理的空間。據該人士透露，海外承銷商普遍認為這將是又一次全球認購踴躍的IPO“盛宴”。

　　盡管中信銀行上市以后，A股市場銀行股將增至9只，但中信銀行依然體現出獨特的投資價值和競爭優勢，令機構為之著迷。因為投資者篩選銀行股的重要標準是銀行的規模增長前景和盈利增長潛力。目前機構普遍認為，中信銀行將成為盈利增速最快的銀行之一，這是因為：中信銀行借助“中信”平臺的獨特競爭優勢，具有品牌認知度，能夠進行聯合產品開發及交叉銷售，此外，中信銀行和中信嘉華銀行能實現跨區域的協同效應；中信銀行的管理層具有同業領先的經營效率，能有效地進行風險管理，從而平衡成長和風險；中信銀行具有實力強勁的公司銀行業務，諸多業務名列中型銀行前三名，且服務能力全面，為客戶提供眾多的創新產品；中信銀行的零售銀行業務成長快速，潛力巨大。中信銀行以瞄準高端客戶群體為策略，零售銀行業務已經實現了快速增長，而且

　　有機構預測，未來中信銀行的盈利將快速增長，資產規模將穩步擴張。預計2006-2009年，中信銀行撥備前利潤的年復合增長率將超過30%，凈利潤的年復合增長率有望達到45%，存貸款年均增長率將超過20%。這樣的增長數據不遜于業內其他領先的同行。

　　根據中信銀行披露的招股說明書，其預測的2007年凈利潤約為56.88億元人民幣，相比2006年將有50%以上的增幅。不過，據承銷商人士介紹，該凈利潤預測數字還較為保守，并且沒有考慮本次A＋H募集資金對盈利的貢獻。

　　這樣一只業績增長前景光明、資產質量良好的銀行無疑將受到機構投資者的青睞。尤其是考慮到目前A股銀行股估值水平較海外H股銀行的平均估值有30%以上的溢價，由于本次發行是A+H同步發行，兩地最終的發行定價應保持一致，比照H股可比銀行的交易水平定價將可能成為發行人和主承銷商的主要考慮因素。考慮到兩地差價水平和IPO折扣，申購中信銀行將給A股投資者帶來可觀的獲利空間。

　　與海外市場類似，目前境內市場普遍用市凈率給銀行股估值，若以交行作為中信銀行的可比銀行，目前交通銀行H股2007年預測市凈率約為3.35倍，考慮到15%以上的IPO折扣以及A股相對H股的估值溢價，則中信銀行A股的發行市凈率應在2.85倍左右。根據機構測算，中信銀行本次A+H發行完成后，其2007年每股凈資產將達到2.2元，按2.85倍的發行市凈率計算，對應的發行價格約為6.3元。考慮到中信銀行的規模及增長速度更加接近招商銀行，而招商銀行A股目前的市凈率水平約為4.4倍，因此其上后市應該還有較大上漲空間。