記者觀察

　　□本報(bào)記者 王錦

　　解禁為減持創(chuàng)造了條件，越攀越高的股價(jià)自然會(huì)引來大小非們的競(jìng)相出售，這本“無可厚非”，然而不能忽視的是，大量減持也是影響股價(jià)乃至廣大流通股股東信心的重要因素，若不加以引導(dǎo)，聽之任之，定會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

　　目前A股市場(chǎng)大小非們采用的方式是市場(chǎng)出售，即通過二級(jí)市場(chǎng)的公開掛牌達(dá)到減持目的。這種方式成本低、操作方便的優(yōu)點(diǎn)顯而易見，但缺點(diǎn)也不容忽視：大規(guī)模的拋售容易對(duì)公司股價(jià)產(chǎn)生持續(xù)性打壓，加大市場(chǎng)波動(dòng)性，并可能造成市場(chǎng)的恐慌情緒，不利于A股市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

　　對(duì)此，專家們指出，國外成熟市場(chǎng)經(jīng)常采用的方式如大宗交易、承銷發(fā)行、私募等值得借鑒，其中，承銷發(fā)行和大宗交易備受推崇。

　　作為一種“場(chǎng)外交易”方法，國際上幾乎所有市場(chǎng)都允許在特定時(shí)間段內(nèi)執(zhí)行大宗交易。大宗交易本質(zhì)上是一種指令匹配系統(tǒng)，使大宗

　　相比市場(chǎng)出售方式，大宗交易對(duì)公司股價(jià)影響較小，此外，這種方式也為許多機(jī)構(gòu)投資者提供了以較低成本快速建倉或增持的機(jī)會(huì)，這種方法比較適合較大規(guī)模的股票配售，但對(duì)散戶投資者存在不公。

　　而另一種方法承銷發(fā)行則被部分專家認(rèn)為是“最確定、最有效的方法。”該方式是一種“存量發(fā)行”，途徑是先由券商承諾包銷，再出售給投資者，能夠讓投資者在無需支付更高股價(jià)情況下大量增持公司股票。優(yōu)點(diǎn)在于，售股股東可以最大數(shù)量出售股票。該方法成本較高，但透明度也很高。如果售股股東在配售后仍持有股票，則通常對(duì)其設(shè)定3-6個(gè)月的禁售期限制，這種安排一定程度上也能消除買賣壓力，從而讓股價(jià)在發(fā)行后以市場(chǎng)為導(dǎo)向自然交易。

　　向少數(shù)幾家選定的投資者進(jìn)行私募也是一種方式。這種方式將股票從賣方賬戶轉(zhuǎn)至買方賬戶，買賣價(jià)格一般經(jīng)過事先談判約定，除非在大量股票出售時(shí)會(huì)發(fā)生控制權(quán)溢價(jià)，否則多數(shù)時(shí)候價(jià)格不會(huì)定得太高，其售股對(duì)象也只選擇專業(yè)投資者。比較適合規(guī)模小、流通股少的或有其他限制的公司采用。