昨天的北京春光明媚。因為休市，位于北京市朝陽區興化路的銀河證券安外營業部里冷冷清清。雖然窗外依然掛著“銀河證券歡迎您”的紅綢條幅，但大門上貼著的最新告示卻在告訴人們，這里的一切已悄然改變。

　　“中國證監會批準中國銀河證券股份有限公司收購中國銀河證券有限責任公司的證券經紀業務、投資銀行業務及相關資產。2007年4月7日起，銀河證券不再經營證券業務，并將更名為‘中國銀河投資管理有限公司’。”公告上的落款時間為4月6日。

　　今天，是原銀河證券167家營業部執行上述最新公告的首個交易日。

　　復雜的前世今生

　　銀河證券進行資產剝離重組，個中原因可以從銀河證券組成說起。2000年8月17日，由工行、農行、中行、建行以及人壽全資的華融信托、

　　2002年6月21日，銀河證券還接收了原中國經濟開發信托投資公司的證券業務機構和人員。

　　作為一家由多家公司資產組成的國有大型獨資證券公司，這除了使銀河證券資產龐雜之外，也給它帶來了許多不利因素。據媒體報道，銀河證券成立時，5家信托投資公司所欠的建行15億元債務及農行近7億元債務全部由銀河證券承擔。

　　不良資產順利剝離

　　銀河證券究竟有多少不良資產一直是個謎，這使銀河證券的資產質量長期為人們所詬病。

　　2005年初，銀河證券傳出將重組的消息。2005年6月14日，中央匯金投資公司正式宣布擬出資對銀河證券進行重組。2007年1月26日，銀河股份有限公司在國家工商行政管理總局完成注冊。銀河股份是由中國銀河金融控股有限責任公司作為主發起人，在承接原中國銀河證券有限責任公司的優質證券資產和證券業務的基礎上建立的公司，注冊資本60億元，新成立的銀河股份將不存在不良資產。

　　而根據中國證監會北京監管局發出的通知，從4月7日起，銀河證券更名為“中國銀河資產管理有限公司”，承接除剝離資產之外的原銀河證券其他資產，包括所有不良資產。

　　對于這筆不良資產的窟窿有多大，市場上眾說紛紜。最夸張的說法是有100億元之巨，最少的估計也有50個億。據悉，不良資產有三大來源：最早財政部的45億元出資大部分為實物資產、銀河證券所承接的6家信托公司的不良資產以及自營與資產管理業務的虧損。

　　債轉股初顯上市端倪

　　原銀河證券一分為二，重組接近尾聲，銀河股份下一步將謀求上市。這從其他上市公司發布的銀河證券債轉股的公告中能窺見端倪。

　　2月初，川化股份的年報顯示，其與銀河證券達成協議，以銀河證券持有銀河股份1000萬股股份，作為償還銀河證券所欠川化股份5000萬元的債務。3月份，上海醫藥和中國人保也發布了類似公告，轉讓比例均為5元轉1股銀河股份的股份。

　　而這一切都是建立在銀河證券上市的基礎上。以上海醫藥的公告為例，公告中提到了銀河股份的上市，“根據雙方約定，在銀河股份上市后，華氏資產(上海醫藥子公司)可委托中國銀河并在轉讓價格達成一致后將全部權益股份通過證券市場轉讓”。

　　銀河股份上市后，不但有利于其融資渠道的拓寬，使公司做大做強，而且從債轉股的公告中可以看出，已經更名為銀河資產管理有限公司的原銀河證券肯定持有銀河股份的股份，一旦銀河股份上市，銀河證券所獲得的投資收益將有希望解決其承接的不良資產問題。