借道信托、定向理財規范類券商曲線探路資產管理

　　證券時報記者劉云

　　從去年開始，規范類券商就一直苦候集合理財產品開閘。多家規范類券商表示，目前已做好相關準備工作，只等政策發布。此外，也有部分券商在等待的同時，瞄向了信托、定向理財。

　　集合理財苦盼政策春風

　　自2005年2月光大證券發行“光大陽光”集合理財產品以來，創新類券商已發行了27只集合理財產品，總規模達380億以上。同時，集合理財產品為創新類券商帶來了不俗的收益，個別公司2006年該項業務收入占到公司總收入的10%以上。因此，創新類券商對集合理財產品寵愛有加，更多的公司已加入了第二只、第三只集合理財產品發行行列中。

　　相比之下，規范類券商只能苦苦等待。據知情人士透露，《證券公司集合理財資產管理業務實施細則》有望在今年5、6月份出臺，屆時，規范類券商將與創新類券商同臺競技。但從創新類券商開展集合理財的經驗來看，開閘初期將僅有少數規范類券商能獲得業務資格。

　　對于創新類券商業務領先的事實，多數規范類券商資產管理部負責人表示，集合理財業務開放以后，公司將規范運作，并對相關產品進行創新。至于管理層遲遲不批的主要原因，他們認為，監管層的想法可能是考慮到風險控制的問題，這包括券商整體風險的控制和集合理財風險的控制。

　　但也有知情人士表示，監管層考慮到現階段券商集合理財與公募基金區別不大，因此力促集合理財創新，對于目前準備的創新不足的券商集合理財有延緩之意。

　　等待與借道

　　規范類券商兩手準備

　　據悉，剛獲批規范類券商的聯合證券已將集合理財作為未來資產管理業務的重點。該公司相關負責人表示，公司已在人員配備、系統、軟件設備等方面進行了積極準備。

　　深圳一券商負責人表示，集合理財對規范類券商開放后，監管層將根據各家公司的凈資本進行產品審批，與創新類券商相比，將可能存在規模、業務限制等方面的分別。集合理財發行規模將參照公司資本金，這對于規范類券商開展業務將起到較好的風險防范作用。

　　規范類券商的苦等也使部分券商開始謀求更多的業務途徑。據上述知情人士透露，在集合理財遲遲無法獲準的情況下，更多的券商將目光投向了信托和定向理財業務。據了解，有些規范類券商已準備借道信托。具體操作形式為，信托公司發行投資證券二級市場的集合信托計劃，券商以自有資金作為投資者參與信托計劃，同時，券商兼任投資顧問的角色，引導信托產品募集資金的投資，參與收益分配。

　　此外，部分券商對于定向理財的興趣也較大。定向理財的規模大小不一，但是券商可以通過和客戶簽訂協議提取一定比例的投資回報。這種方式除了獲得監管層的批準外，限制相對較少，如操作得當，能為券商帶來不俗的收入。