本報記者 李騏 黃利明 深圳、北京報道

　　是借殼上市，還是IPO(首次公開發行股票)？

　　隨著管理層對券商借殼上市要求的進一步規范，盡管很多券商都做了兩手準備，但跡象顯示，越來越多的券商開始傾向于IPO。

　　借殼條件提高

　　多家券商向本報表示，進入2007年以來，棄借殼而轉向IPO，主要是管理層的意思。

　　“上市過程是提高證券公司治理水平和風險控制能力的重要途徑，是證券公司真正脫胎換骨、全面轉型、提高經營管理水平、增強盈利能力的一個重要過程。”中國證券業協會常務副會長黃湘平此前曾公開表示。事實上，中國證券業協會已將證券公司上市作為今年工作的重點，并且希望有條件的券商盡量IPO。

　　上海一家券商的投行負責人稱，中國證監會對借殼上市的要求越來越嚴格：以往要求必須是創新類或規范類券商，擬借殼公司必須完成股改一年以上或尚未股改，公司股價未出現異動。而目前證監會正在制定新的政策以進一步規范券商借殼，包括券商凈資本不低于8億元等硬指標。“這些規定應該不會公之于眾，只是作為一個內部指引。”

　　“這些條件很難滿足，特別是股價異動方面，”一位參與過借殼的券商人士表示，“借殼過程中要接觸中介、上市公司、公司股東等，很難完全保密，市場對券商借殼題材又炒得很熱，一有消息傳出，股價立馬上漲；而證監會又明確表示股價異動就很難批準，實在很難。”

　　據悉，廣發

證券借殼方案遲遲未能實施，與證監會調查延邊公路股價異動有關。而且，證券分析師蔡國澍在兩篇文章中提到的券商借殼上市的內容，涉嫌違法違規，發布虛假信息，目前已被立案稽查。

　　除了股價異動難以控制之外，“殼公司的或有負債很難調查清楚，對價沒有統一標準，借殼后誰來接手原公司的人員和資產等都是問題，”業內人士表示，“像中石化系私有化那樣先停牌再談借殼，借殼后又接手全部資產和人員，實在是可遇而不可求，以后也很難再復制。”

　　國泰君安分析師梁靜認為，“借殼上市不確定因素很多，成本也很高，不像IPO，很多方面可以預見。轉向IPO，實際上反映了證監會的政策取向。”

　　備戰IPO

　　最早高調宣稱IPO的是招商證券。2006年9月，招商證券董事長宮少林公開聲稱，公司符合IPO上市的有關條件，從未考慮過借殼上市，并表示按照公司規劃，招商證券籌備于2007年上市。

　　2006年11月，連續4年盈利的金元證券開始考慮公開上市，公司副總裁王鴻武表示，“我們有實力成為一家負責任的公眾公司。”

　　今年1月初，光大證券總裁徐浩明稱，盡快將

審計后的年報和上市申請遞交監管層，有望于今年上半年正式啟動IPO工作。東方證券也提出了IPO的想法。據了解，目前光大證券和東方證券互為主承銷商，IPO的前期準備工作正在緊鑼密鼓之中。

　　據不完全統計，到2006年底，符合持續3年盈利上市條件的券商有招商、國泰君安、中金等19家，其中創新類券商10家。而更多的券商則表示，雖然往年有些虧損，但是如果按照新的會計準則進行追溯調整，2004年至2006年將連續3年盈利，為2007年上市掃清障礙。

　　事實上，券商正在積極增資以達到上市要求。光大證券于1月20日至31日期間，與多個戰略投資者簽訂增資協議。此后，光大證券將通過發行4.53億股新股給11個策略投資者，集資12.46億元。完成增資擴股后，光大證券的注冊資本將由24.45億元增至28.98億元。

　　招商證券和金元證券去年就完成了增資擴股。東方證券在近期的配股中也將新增近15億元的凈資本，從而使資本金達到38億元左右。國信證券的增資擴股工作也在進行中。

　　盡管這些公司均表示，這是為了增加凈資本，以符合監管機構要求，保持競爭優勢。但從招商證券等在完成增資擴股后即提出IPO來看，目的顯然在于IPO。

　　“可以肯定地說，這些券商將IPO，不再借殼。”投行人士分析說，“如果是借殼，一般會將增資擴股放在借殼之后，或者與借殼同時進行。”

　　來源：經濟觀察報網

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