本報(bào)訊 日前，上證聯(lián)合研究計(jì)劃課題《全流通背景下證券市場(chǎng)內(nèi)幕操縱行為與甄別研究》發(fā)布。

　　該報(bào)告以中國(guó)證券市場(chǎng)內(nèi)幕操縱行為甄別為研究主線，以內(nèi)幕操縱行為甄別作為反操縱監(jiān)管難題破解的突破口，從金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)角度，構(gòu)建了一個(gè)全流通條件下的內(nèi)幕交易行為分析與行為甄別的研究框架。

　　報(bào)告特別提出四項(xiàng)監(jiān)管建議。

　　一是規(guī)范上市公司和市場(chǎng)參與者的行為，保護(hù)投資者合法權(quán)益。在股權(quán)分置改革完成后，上市公司大股東的利益呈現(xiàn)顯性化，上市公司并購(gòu)活動(dòng)更加活躍。因此，針對(duì)全流通下上市公司及相關(guān)主體的行為變化，監(jiān)管機(jī)應(yīng)更加關(guān)注上市公司在融資、并購(gòu)重組、業(yè)績(jī)預(yù)告、分紅送轉(zhuǎn)等重大事件上的公司行為是否規(guī)范，同時(shí)需要強(qiáng)化上市公司信息披露行為，減少市場(chǎng)信息非對(duì)稱性，切實(shí)保護(hù)外部投資者的權(quán)益。

　　二是應(yīng)用金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論，構(gòu)建內(nèi)幕操縱的動(dòng)態(tài)監(jiān)管體系，對(duì)內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱行為進(jìn)行有效、及時(shí)甄別。針對(duì)傳統(tǒng)指標(biāo)的缺陷，提出了以金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論為基礎(chǔ)，引入流動(dòng)性、自相關(guān)性、信息反應(yīng)能力等指標(biāo)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)幕交易監(jiān)控的技術(shù)化、模型化和動(dòng)態(tài)化，根據(jù)微觀技術(shù)指標(biāo)即時(shí)監(jiān)測(cè)股價(jià)運(yùn)動(dòng)狀態(tài)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)內(nèi)幕交易行為，防止內(nèi)幕操縱事件發(fā)生。

　　三是建立甄別內(nèi)幕信息操縱的技術(shù)系統(tǒng)，及時(shí)防范和打擊內(nèi)幕信息操縱行為。為了盡可能將內(nèi)幕交易遏制在初始階段，需要開(kāi)發(fā)與建立甄別內(nèi)部信息操縱的技術(shù)

操作系統(tǒng)，這已成為

證券市場(chǎng)有效監(jiān)管的必要技術(shù)前提。

　　四是加強(qiáng)證券聯(lián)合監(jiān)管，防范和打擊證券市場(chǎng)內(nèi)幕操縱行為。

　　內(nèi)幕信息操縱主要來(lái)源于金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的證據(jù)，這些證據(jù)獲得主要依靠證券交易所的動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)。根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行的相關(guān)法律法規(guī)，有必要在中國(guó)

證監(jiān)會(huì)、證券交易所、司法部門、證券登記結(jié)算公司之間完善并強(qiáng)化證券聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制，通過(guò)合理的合作機(jī)制和工作流程，加大證券監(jiān)管稽查力度，聯(lián)合防范和打擊證券市場(chǎng)內(nèi)幕操縱行為。(姜 楠）

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