最近，隨著股市行情的一路火爆，IPO市場空前熱鬧，但僧多粥少。業(yè)內(nèi)人士保守估計，起碼有30%申請IPO的企業(yè)被擋在了股市門外。但極富想像力的行情卻促使通過“曲線救國”借殼上市的現(xiàn)象異常活躍。某投行人士透露，借殼上市的灰暗地帶隱藏著巨大利益。例如，最近海通證券借殼都市股份的成功使都市股份的股價一連拉了14個漲停，提前知道消息介入的人收益起碼達(dá)到300%。

　　IPO如走獨木橋

　　借殼上市能“曲線救國”

　　牛市行情啟動以來，IPO就變得異常火爆，就連中國人壽這樣的超級航母也能按照90倍市盈率發(fā)行。據(jù)民族證券對投行有深入研究的高級研究員唐震斌介紹，目前由于行情較好，很多企業(yè)尤其是浙江、廣東一帶的中小企業(yè)上市意愿都很強(qiáng)，“爭搶IPO名額的企業(yè)猶如千軍萬馬過獨木橋，由于證監(jiān)會對此還限制較嚴(yán)，最終能夠過會發(fā)行

股票的企業(yè)不到70%，保守估計，也有30%的企業(yè)被IPO拒之門外”。

　　一位不愿透露姓名的投行人士直言：“這些暫時拿不到名額的企業(yè)很可能會選擇通過買殼的形式上市。這樣，新東家只要通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)便可完成股改，其后這部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)就能夠使得上市公司至少在當(dāng)年扭虧為盈，從而避免了被摘牌的命運，后面是逢高減持還是繼續(xù)經(jīng)營下去就都很主動了。”

　　很多被拒之門外的企業(yè)于是就想到了借殼上市這條“曲線救國”之路。近期以來，券商借殼上市成為股市的一個熱點話題。國金證券借殼成建投、長江證券借殼石煉化、海通證券借殼都市股份等都成為近期股市的熱點。??

　　通過借殼“烏雞變鳳凰”的

神話還在不斷上演。 一位市場人士指出，目前的牛市行情改變了資金流向，儲蓄“大搬家”流入了股市，流動性過剩使得大家都紛紛想來分享牛市帶來的這場盛宴。

　　蘊(yùn)藏巨大機(jī)會

　　借殼上市成股價助推器

　　2007年股市最多漲停紀(jì)錄由都市股份創(chuàng)造——14個無量漲停使股價漲了300%，從而令該股穩(wěn)坐漲幅榜頭排位置。

　　分析機(jī)構(gòu)指出，都市股份漲停的最大動力來自于海通證券的借殼上市。2007年1月4日，當(dāng)海通證券借殼都市股份的方案明朗之后，都市股份的股東便過起了幸福的 “點點”生活。公司股票復(fù)牌后，股價從5.80元起步，天天無量漲停，K線圖上每天都是一個小紅點，一口氣漲到22.01元。

　　為什么借殼前后上市公司的股價會出現(xiàn)如此大的差距？唐震斌指出，由于一般被借殼的上市公司都是資產(chǎn)質(zhì)量較差或瀕臨退市的公司，一旦有借殼題材，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入后便能起死回生，重新煥發(fā)出生機(jī)。

　　股改后的環(huán)境更能提高借殼上市的收益，股改也為借殼上市提供了一股“東風(fēng)”。股改之前，買殼上市后的庫存非流通股仍然難以變現(xiàn)，即使找到新的買家，定價也會相對偏低，而在低價殼資源當(dāng)中，往往仍有很多看不見的黑洞，一旦買殼入場，將會面對種種剪不斷、理還亂的債務(wù)糾紛，大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投入也許換來的只是一些看起來很值錢的非流通股，真想進(jìn)行再融資，最少也要3年，而前提則是當(dāng)年就實現(xiàn)盈利。

　　但股改之后，非流通股全部轉(zhuǎn)成流通股，公司一旦經(jīng)營好，直接在市場賣出就可以賺錢，同時也可在市場上進(jìn)行再融資。所以不排除大量的私募基金、投資機(jī)構(gòu)搖身一變成為股市醫(yī)生，專治疑難雜癥，這也是一種高盈利的風(fēng)險投資，其中的收益相當(dāng)誘人。

　　灰色地帶蘊(yùn)藏巨大收益

　　監(jiān)管層隔靴難搔癢

　　雖然目前監(jiān)管層對借殼上市采取的是鼓勵的態(tài)度，但借殼上市過程中卻暗藏著獲利豐厚的灰色地帶。

　　買殼上市能夠最大限度地給當(dāng)事人帶來灰色收入，可以想象，既然決定買殼上市，標(biāo)的公司股價的上漲將是必然的，這就給當(dāng)事人提供了無風(fēng)險高收益投資機(jī)會，“老鼠倉”的出現(xiàn)也就不足為奇了。雖然《證券法》明令禁止通過內(nèi)幕消息炒股盈利，但是依據(jù)內(nèi)幕消息炒股早已成為了業(yè)內(nèi)的潛規(guī)則。

　　唐震斌透露，參與借殼上市項目的當(dāng)事人可能利用自己的信息優(yōu)勢提前介入市場，一旦借殼成功，收益將是不可估量的。而這也正是監(jiān)管的真空地帶，監(jiān)管層很難發(fā)現(xiàn)并采取措施。

　　據(jù)記者調(diào)查，買殼上市還可能實現(xiàn)曲線MBO(管理層收購)。由于MBO有可能引發(fā)國有資產(chǎn)流失，從而被管理層嚴(yán)格限制，但是在利益的驅(qū)動下，上市公司經(jīng)營層完全有能力通過買殼上市的途徑實現(xiàn)曲線MBO。業(yè)內(nèi)人士介紹：“如果一家上市公司想盡辦法做出一年巨虧，這樣在合作機(jī)構(gòu)的配合打壓下，股價自然嚴(yán)重走低，此時，上市公司經(jīng)營層可以采取挪用上市公司資金、向合作方融資等手段籌集資金，直接購買流通股，而不是MBO的原目標(biāo)國有股，其后再通過股改的大比例送股實現(xiàn)進(jìn)一步稀釋國有股的比例，進(jìn)而達(dá)到MBO的效果。由于有一年巨虧做底子，未來幾年的業(yè)績都不會難看，到時候是走是留，也全都好辦。” 周科競　張培娟/文　王曉瑩/圖  

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