股指期貨漸行漸近

　　FN記者 李俠

　　2006年中國金融期貨交易所成立后，市場一度確信股指期貨將會在去年底今年初推出。但自去年以來，A股市場不斷走高，市場逐步呈現過熱勢頭。出于穩定市場的考慮，股指期貨推出的時間被推遲。近期，證監會高層重提股指期貨，并肯定會在上半年推出，表明股指期貨推出的市場環境已經日漸成熟。

　　股指期貨究竟何時可以推出，一直是市場所關注的焦點。近日，證監會副主席范福春在“兩會”期間接受記者采訪時表示，將爭取在今年上半年推出股指期貨；中金所也在日前召開的上海金融工作會議上表示，股指期貨上市的各項工作正在有序推進，將按照證監會的統一部署，在準備充分、條件成熟時推出股指期貨。記者還了解到，各大期貨公司已經得到通知，將在4月底前全部完成股指期貨的各項準備工作。

　　種種跡象表明，股指期貨極有可能在今年5至6月份“條件成熟”時面世。

　　對A股市場影響深遠

　　股指期貨的推出對于中國

證券市場來說，無疑是一件影響極為深遠的重大事件，其價格發現、風險分散和財富配置功能將從根本上改變A股市場長期以來只能單向交易的結構，進一步增加市場的廣度和深度。同時，股指期貨的廣泛運用，將提高市場參與者的風險管理能力，使投資者長期持股成為可能。

　　市場對股指期貨的推出已充滿期待。自去年下半年以來，市場主流機構紛紛搶進大盤指標權重股，以便能夠在股指期貨推出后搶占先機。此舉有力地推動了股指的快速上漲。

　　但市場的過熱對股指期貨的推出也產生了負面影響：一方面，管理層擔心市場過熱、股價太高，股指期貨推出會對市場形成過度沖擊，危及目前資本市場發展的良性格局；另一方面，管理層也擔心投資者不能充分了解股指期貨交易的風險，股指期貨推出后，市場振蕩會加劇。

　　從東亞四國和地區推出股指期貨前后的市場表現來看，均是推出前股指大幅走高，推出后大量空頭合約引發股指大幅回調，回調幅度平均達到20%。顯然，管理層不希望A股市場出現這樣的情況，而是希望在股指期貨推出之際，股指已經過充分調整，整體牛市周期得以延長。

　　推出條件日漸成熟

　　股指期貨的推出需要一定的市場環境。2006年中國金融期貨交易所成立后，市場一度確信股指期貨將會在去年底今年初推出。但自去年以來，A股市場不斷走高，市場逐步呈現過熱勢頭。出于穩定市場的考慮，股指期貨推出的時間被推遲。近期，證監會高層重提股指期貨，并肯定會在上半年推出，表明股指期貨推出的市場環境已經日漸成熟。

　　首先，在法制建設方面，《期貨交易管理條例(修訂草案)》已于今年2月經國務院常務會議原則通過，《期貨公司管理辦法》和《期貨公司風險監管指標管理辦法》等正在修訂中，近期將會逐漸出臺。法規體系的不斷完善將有效規避市場交易風險和監管風險。

　　其次，最近一段時間，旨在為股指期貨鋪路的對期貨業的整肅工作正在加緊進行。其中，針對期貨公司凈資本的調查將于3月初展開，監管部門將以應急處置、追究責任人、加強法規建設以及凈資本的調查等四項主要措施，加強對期貨業的整治。

　　第三，隨著中國銀行、工商銀行、中國人壽和中國平安等大盤股陸續回歸與上市，并陸續進入滬深300指數，指數的抗操縱能力將大大增強。

　　而經過數月股指期貨仿真交易的運行，以及中國期貨業協會和多家機構密集開展的投資者教育活動，投資者對股指期貨的交易機制和市場風險有了更多體會和認識，風險控制意識正得到強化。

　　另外，近期市場的大幅調整，不僅弱化了管理層對股指期貨推出風險的擔憂，而且對投資者進行了一次極好的風險教育，市場對推出股市避險工具的需求也更加迫切。

　　此前，大多數投資者將股指期貨的推出視作利空，目前這一看法正在得到改變。新浪網調查顯示，雖然仍有39.57%的被調查者認為股指期貨的推出對大盤是利空，但仍有32.8%的被調查者認為是利好。這表明越來越多的投資者對股指期貨的推出已經做好相應的思想準備。

　　上半年行情的決定性因素

　　范福春副主席關于股指期貨將在上半年推出的講話使股指期貨再度成為市場關注的焦點。市場人士表示，股指期貨將對今年上半年行情的走勢產生決定性影響。

　　有權威機構對今年上半年市場的總體運行格局作出如下預測：一是在管理層希望股指期貨與低位推出思路的影響下，上半年市場走勢總體上將以整理為主；二是由于大牛市格局不變，股指期貨推出后市場仍將呈現慢牛走勢，所以上半年市場的調整將是高位強勢調整；三是股指期貨推出前股指的快速走高，會創造短期做空的機會；四是若股指期貨推出后股指下跌，下半年股指將重拾升勢。

　　不過，這家機構也表示，市場充裕的資金決定了上半年個股行情仍將活躍，個股將以輪番上攻的方式創新高，從而演繹股指整理、個股超越指數各個突破的格局。

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