在農歷新年首個交易日獲得開門紅之后，一場罕見的巨幅震蕩席卷了滬深股市。

　　本周，超過100點波幅的日K線就有三根，周二更是出現268點的歷史最大陰線，在周三反彈109點后，周四再度重挫83點，藍籌股、基金重倉股成為重災區，不少去年的明星股的跌幅都在20%以上。開放式基金的凈值也跟著出現大幅縮水，大成精選增值基金甚至被迫取消原定的分紅計劃。

　　暴跌讓投資者損失慘重，緊張、懷疑、焦慮、甚至是恐慌彌漫了整個市場，行情見頂了嗎？機構在大逃亡嗎？牛市會否在此止步？

　　今天，我們就來撥開籠罩市場的層層迷霧，把這大震蕩看個清清楚楚、明明白白

　　重重殺機 3000點好似天塹

　　本周，市場從3000點附近展開大幅回調，給新老股民好好地上了一堂風險教育課。

　　今年以來，市場兩度上沖3000點，但最終均以暴跌收場，對于A股市場的投資者而言，3000點仿佛就是橫在牛途上的一道天塹，看似平淡無奇，卻充滿了重重殺機。

　　回到市場的走勢上。

　　從日線圖來看，本周二的巨量長陰線，將前面5根K線全部吞沒，基本上確立了短期調整的展開。隨后市場始終在周二大陰線的半分位之下運行，顯示市場已經轉弱。

　　如果說單從日線圖尚無法斷定市場的調整，那么，周線和月線的背離已經形成。

　　周線圖顯示，收出一根巨量陰線后，RSI指標再度大幅回落，形成了明顯的頂背離。這是一個非常明顯的中期調整信號，顯示3000點附近的調整壓力非常大。

　　情勢危急 指數蹦極消耗資金

　　月線圖上，一月和二月的月K線雖然都是陽線，但可以發現，K線的實體都非常小，且帶有很長的上下影線，與去年屢次出現的光頭光腳大陽線形成鮮明的對比。同時，二月市場的波動幅度更大，高點和低點均超過了一月。

　　形態上看，這很像一個喇叭口，市場將在樂觀與悲觀之間往返，指數的表現就是高位大幅震蕩，最終的結果就是增量資金被大量消耗。

　　本周的大幅回落，與1月末的快速回調有著相似之處：都是在接近或者剛站上3000點時，出現的大幅震蕩，震蕩都十分劇烈，調整幅度很大。投資者對于牛市的信心，也開始動搖，種種市場傳聞和對估值的分歧，都使得市場進入牛市迷霧之中。

　　調整來襲 層層迷霧籠罩市場

　　本周的大幅調整，讓市場對牛市的信心發生動搖。種種猜測、估值偏高的大討論，讓市場籠罩在重重迷霧之中。

　　周二的大跌，市場出現了五花八門的傳言和猜測，包括征收資本利得稅、上調印花稅、加息、查違規資金、基金被大規模贖回等，乃至一些不為人知的傳聞。

　　雖然事后部分傳言被澄清，但是從機構投資者方面的消息來看，對后市看淡者大幅增加，很多基金的人士私下透露，短期市場很難再有作為，向淡的格局開始形成，操作上還是應該減倉，控制倉位。

　　估值偏高，這似乎是牛市迷霧中對市場影響最深的因素。對估值的討論，主要是指市場的雙高特征???多數公司的股價處于歷史相對高位和市場估值處于世界的絕對高位。

　　由于大盤從千點附近起步，在一年多的時間內，沖到3000點附近，這已經是A股市場的歷史最高水平，同時也將市場的估值推到了世界最高水平。

　　“雙高”市場 靠什么來支撐

　　對比A股和海外市場的市盈率，A股市場整體市盈率水平已經接近40倍，而美國等成熟市場的股市，市盈率在15倍左右，因此不少人得出結論：A股市場已經出現嚴重的泡沫。最典型的是對于貴州茅臺等超過50倍市盈率的

　　靠什么來支撐世界最貴的股票？泡沫真的大到不可收拾的地步嗎？

　　我們以為，事實并非如此。這要從導致市盈率高企的根源說起。

　　市盈率過高，其罪魁禍首就是資金泛濫，在短期內將股價推升得太快。資金如洪水般涌入市場，導致股票成為稀缺資源，根據經濟學的最基本的原理，當需求大幅增加時，必然導致資產的定價大幅提升。

　　然而，由于股價漲得太快，在一年多的時間內漲了200%，雖然A股上市公司的業績正在快速增長，但無法跟上股價上漲的速度，所以，兩者的步調不一致，這就產生了階段性的泡沫。

　　階段性泡沫 在成長中化解

　　那么，如何解決短期的估值壓力？

　　辦法有兩個：要么是股價下跌，要么是股價橫盤，等待業績上漲到匹配的水平，從而達到合理的估值。

　　結合目前的情況，一方面，市場流動性仍然充裕，大量充斥的資金很難讓股價有大幅下跌的空間；另一方面，在股改完成、股權激勵等因素影響下，上市公司業績普遍出現迅猛增長，已經亮相的年報就是明證。

　　那么，未來最可能出現的情況就是：股價在一個箱體內寬幅震蕩，等待業績的增長，最終達到合理的估值水平。

　　因此，投資者應該關注兩方面的變化。一是資金面的變化，二是上市公司業績的增長情況。如果資金供給不減少，那么，將能夠繼續支撐當前的股價；否則，就只能選擇回調來化解估值壓力。業績方面，則要關注2007年一季報的情況。由于2006年上市公司業績出現大幅增長，未來的延續性將十分關鍵。記者 毛晉楠