編輯：申韋

　　上海證券報：紀寶成再談海外上市問題 優質企業海外上市應先發A股

　　紀寶成去年在兩會上提出的優質企業大規模海外上市導致國內資本市場空心化、邊緣化的議案，在社會上引起了強烈反響。但去年以來，優質國企海外上市的熱度已經下降，有投行觀察到，自去年9月以來，尚未有國企海外上市方案獲得監管部門批準。紀寶成認為，打算海外上市的優質企業尤其國有大型企業先在國內上市或實現整體上市，在國內A股市場先行定價發行，有利于進一步維護國內資本市場定價主動權。“這實際上代表了一個積極的趨勢，如果優質國企先在A股市場發行上市或實現整體上市，海外發行的定價就會在一定程度上參考A股市場的定價水平，這將有利于提高A股市場的核心競爭力，實際上也有利于境內市場和海外市場的互動和融合。”促進優質上市公司回歸。另外，紀寶成提出，下一步推動中國資本市場進行戰略性結構調整的最為主要的手段，就是促進我國優質海外上市公司的有序回歸。

　　簡評：優質海外上市公司的回歸可以有效改善A股市場上市公司的產業、規模與業界分布結構，有利于投資者的理性選擇和市場的良性競爭，有利于市場投資功能的培育，進而改變大盤藍籌股被過度追捧的“二八現象”。其次，優質企業回歸，可以有效改變資金的流動方向，維護A股市場定價權。第三，有助于改善長期困擾我國金融業的融資結構失衡問題，提高直接融資比例，并為產品創新、制度創新等提供足夠空間。第四，形成跨境股權結構，有利于進一步推動國有海外上市公司治理結構的完善。第五，可以使我國居民充分享受大型國有企業利用行業壟斷地位得到的超額利潤，增強本國壟斷企業的安全性。第六，可以有效緩解宏觀經濟外部的不均衡和內部的過剩，一方面使高額

外匯儲備找到釋放渠道；另一方面，也可以為國內過剩的流動性找到投資渠道，防止資產泡沫。

　　上海證券報：市場重大信息披露不能是“隔天午餐”

　　2月27日中國股市的大幅度暴跌，深刻地反映出一個讓人無奈的現實：盡管市場管理部門近幾年花很大的力氣進行了一系列基礎制度建設，但股票市場最本質的屬性并沒有大的改變，隨著市場規模的擴大和市場主力隊伍的魚龍混雜，在某些方面甚至出現了比以往更值得重視的風險因素。很顯然，面對這個錯綜復雜的市場，我們的市場管理手段已經有點落后于市場的現實了。分析當天市場暴跌的原因，可以說是眾說紛紜，但其中影響最大的莫過于當天在市場上紛傳的有關國家將征收個人炒股投資收益資本利得稅的傳聞，隨著這條非正常渠道流傳消息的出現，市場上人心浮動，股指在很短時間內一路下滑。事實已經證明，這是一條謠傳，第二天一早，人們就通過新聞媒體看到了

財政部和國家稅務總局的有關負責人發表的談話，對目前開征所謂“資本利得稅”的說法作了否定。

　　簡評：市場在教育著投資者，也在教育著管理者。此次暴跌給投資者上了一堂刻骨銘心的風險教育課，使他們能夠有機會從過度狂熱的情緒中擺脫出來。而對管理者來說，也有必要從中吸取必要的教訓，把信息管理工作做得更好。比如，中國證監會可以建立專門的機構，對重大信息進行嚴密的監控，一旦非正常渠道出現的傳言露頭，即應向相關部門求證，并即刻通過各種現代化傳播工具將真實信息廣泛傳播，以正視聽，使傳言的影響力減小到最低程度。即如此次有關資本利得稅的傳言，如果能夠在其剛露頭時，在第一時間內及時澄清，其所收到的效果肯定比現在更好。

　　中國證券報：證監會100%辦復85件建議提案

　　中國證監會2006年共承辦有關證券期貨市場的人大建議和政協提案85件，辦復率達100%。承辦數量比2005年增加9件，增長12%。證監會在回復有關期貨問題的意見和建議時表示，將按照高標準、穩起步的原則，穩妥推出金融期貨。證監會有關負責人表示，證監會2006年承辦的建議提案主要涉及充分發揮資本市場功能、加強資本市場基礎建設、健全資本市場體系、改進證券期貨監管工作等多方面的問題，體現了人大代表和政協委員對推進資本市場改革開放和穩定發展及證券期貨監管工作的高度關注，對證監會做好監管工作具有積極的指導意義。他對建議提案涉及的八個方面的問題一一進行了介紹。

　　簡評：對于代表委員高度關注的

股權分置改革問題，該負責人表示，證監會吸取建議采取各項措施，積極加以解決：一是嚴格規范股權分置改革秩序，保護投資者合法權益；二是完善和加強流通股股東與非流通股股東在改革中的協商溝通機制；三是集中解決情況復雜公司的股改問題，全面做好改革的收尾工作。對于一些大型上市公司的股改問題，考慮到其對市場影響較大，證監會將在相關部門的配合下，敦促其早日完成股改。截至2006年底，滬深兩市已完成或者進入改革程序的上市公司已占應改革上市公司的97%，對應市值占比98%，未進入改革程序的上市公司僅40家。股改任務已基本完成。

　　中國證券報：中行副行長朱民預計今年全球股市將再創新高潛在的風險日益突出

　　中國銀行副行長朱民與中國銀行國際金融研究所高級分析師溫彬今日在本報獨家發表的研究報告指出，2006年全球股市創新高與經濟周期、企業盈利水平、全球流動性過剩和長期低利率等多種因素有關。2007年全球股市將再創新高，流動性過剩是主要因素。報告指出，全球股市仍有相當的上漲空間，但潛在的風險日益突出。然而，這種風險會被全球流動性過剩主導的股市上升所掩蓋，因此股市會繼續升高，其風險也在加大，由于流動性主導作用更大，股市波動也會更大，2007年股市會在更大的波動中走向新高并把更多的風險帶入2008年。目前在全球范圍內，無論是名義利率還是實際利率處于近三十年來最低點。超低利率時代決定了流動性過剩的局面在相當長的時間內不會發生實質性的改變。今年全球股市的持續上漲主要是流動性過剩推動的。今年全球經濟增長放緩以及企業盈利水平的增長相對平穩使其對全球股市上漲的貢獻率在下降，而持續的流動性過剩對全球股市上漲的貢獻率將由去年的20%提高到今年的50%。

　　簡評：在2006年全球股市創新高效應的影響下，全球資金為了追求高回報開始從商品期貨市場、房地產市場流向股票市場，從而成為推動2007年全球股市再創新高的主要因素。盡管有一系列正面因素支撐全球股市再創新高，但由于2006年股市較快上漲，其風險正在積聚，因此，短期內股市的波動性將加劇，資產組合的結構調整將加快。

　　證券時報：3月份大非解禁為此前所有大非減持總量的11倍

　　截至今年2月28日，已經有14家上市公司進行了21次“大非減持”，減持總股本達到12996.1萬股，平均每次減持股本占該上市公司總股本的1%以上。近段時間來，曾是白酒板塊中上漲“明星”的瀘州老窖，連續遭遇了四次大非減持。根據公開數據，瀘州老窖自1月12日公告4207萬股大非獲得流通權后，控股股東瀘州國資局就未見任何猶豫，1月27日、2月2日、2月8日和2月27日發布四次減持公告，分別減持1026萬股、870萬股、1156.63萬股和1154.37萬股，四次減持總額為4207萬股，即獲得解禁的大非全部減持完畢。大非減持階段，瀘州老窖的股價維持在20-30元的區間之內。目前，瀘州國資局仍持有瀘州老窖股份約4.8億股，占總股本54.84%，仍為控股大股東。

　　簡評：但大多數研究人士對此卻表示了樂觀的看法。他們普遍認為，大非減持數量更多地取決于政府控制。雖然有上市公司的控股股東因為市場原因或資金原因進行了減持套現，但與大非解禁的公司數量及總持股規模相比，大非減持的僅為個案，且減持規模微不足道，并不影響其控股權，也不會對市場造成明顯的沖擊。分析人士還指出，“大非”更看重的是公司的長遠發展和控制權。在股改方案中，大股東往往做出了諸如延長禁售期、設定最低減持價格等“額外”承諾，使其短期減持動機以及減持可能都受限。從“大非”們實際減持情況來看，“大非”們的實質性減持意愿并不高。因此，雖然預計大非解禁的高潮即將來臨，但并不因此成為市場的洪水猛獸。

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