中國平安保險(集團)股份有限公司11.5億A股于3月1日在上交所上市交易，股票簡稱為“中國平安”，股票代碼“601318”，每股發行價格為33.8元。其中，向戰略投資者定向配售的3.45億股將從上市交易之日起鎖定12個月，網下配售對象配售的2.3億股將從上市交易之日起鎖定3個月。

　　中國平安從財產保險起步，從一個行業到多個金融服務領域，從深圳走向全國，走向世界，逐步發展成為以保險為核心，融資產管理、信托、銀行、證券等全方位金融業務為一體的多元、緊密、高效的綜合金融服務集團。而就在上市前夕，平安旗下的深圳商業銀行已落實收購平安銀行，開始在打造單一銀行品牌上邁出了實質性步伐。平安保險是一個注重價值的企業，過去十幾年來業務重點一直是在長江三角洲、珠江三角洲、北京、天津環渤海地區等經濟發達的沿海城市，取得了很好的效益。隨著近年來中國經濟的快速發展，部分原來不發達的縣域城市的經濟迅速發展起來，使得金融產品的銷售在這些地區成為有利可圖，因此，也制定了向這些經濟發展起來的縣域城市的業務發展規劃，相信在可見的未來，這些地區的業務發展，也會為公司帶來可觀的經濟效益�！�

　　作為中國保險業的龍頭之一，中國平安多年來獲得了持續快速的業績增長。按中國會計準則，2003年至2005年三年間，中國平安凈利潤分別為21.06億元、26.08億元、33.38億元，2003-2005年的年均凈利潤增長達25.91%。2006年1-9月，平安即實現凈利潤36.77億元，超過2005年全年凈利潤。2006年前三季度每股收益0.59元，2005年每股收益為0.54元，2004年為0.42元，2003年為0.43元。本次A股發行募集資金扣除發行費用后，將主要應用于公司主營業務的發展，如保險業務、銀行業務等。

　　總體來看，公司目前以保險業務為主，未來3到5年致力構建保險、銀行和資產管理均衡發展的戰略框架，同時，消費信貸、

企業年金、新型健康險、第三方資產管理也是公司新的利潤增長來源。綜合分析，中國平安是國內綜合實力最強、盈利能力最強的金融控股公司之一，擁有高素質的管理團隊、完善的公司治理、領先的信息技術系統、健全的風險管理和內部控制制度，搭建了包括保險、銀行、證券和信托等完整的金融服務平臺和強大的業務分銷網絡，能夠為客戶提供全方位的金融服務。在金融混業的大趨勢下，競爭優勢非常明顯�熚覀兎浅？春闷桨参磥淼陌l展前景。

　　長江證券：

　　最高估值54.68元，成為最貴金融A股

　　第一，我們認為，中國平安上市后的合理股價為49.03-54.68元，將成為A股最貴的金融股。

　　我們根據公司基本面及A股市場估值情況認為，中國平安上市后合理股價為49.03-54.68元，市凈率為10倍左右。由于近期市場調整，保險類

股票也隨之下跌，但我們認為中國的保險行業正處于高速發展期，而中國平安又是行業翹楚，成長性良好，三年內保費收入復合增長率為15%，凈利潤復合增長率為46%，投資收益年均復合增長率為32%�煟�在未來中國保險市場的爆發性增長下，仍將保持高速增長，因此我們堅持認為45元以下屬于低風險區域，可以積極介入。

　　第二，按照合理估值，中國平安流通市值將達到628.82億元，進一步增大金融股在A股中的權重。

　　中國平安上市后，按照54.68元的合理估值上限測算，其流通市值將達到628.82億元，總市值達到15263.92億元。按2月27日收盤價計算，中國平安將在所有金融股中流通市值排名第三，僅次于招商銀行和民生銀行，總市值也僅位于工商銀行之后排名第二，上海市場金融股總體市值占上證指數比重將達到60%，權重進一步增加。

　　東方證券：

　　六個月目標價70.35元

　　估值方法說明：面對平安多樣化的業務，依然采用以內含價值為基礎的估值方法，即：公司估值＝公司內含價值＋壽險新業務價值＋財險業務價值＋估值假設變動影響。

　　建立以上估值等式的根據是：

　　首先，財險業務占公司毛保費收入的20%和稅前利潤的10%，必須考慮財險業務價值，而銀行、證券和信托業務所占比重較低，僅計入公司凈資產價值。

　　其次，我們認為“評估價值＝內含價值＋新業務價值＝調整后資產凈值＋有效業務價值＋新業務價值”的估值方法對財險業務同樣“兼容”；

　　再次，根據招股書，調整后資產凈值適用于整個集團(包括平安壽險及其它業務單位)，而有效業務價值及一年新業務價值僅適用于平安壽險，不包括其它業務單位。

　　因此，要額外考慮財險的“有效業務價值”和“新業務價值”，即“財險業務價值”，也就是未來財險業務能夠帶給股東的稅后可分配利潤的現值。

　　為了便于對比，我們的估值方法與國壽類似(見《Big is Beautiful》)，首先計算假設變動前的公司評估價值，即“公司評估價值＝公司內含價值＋壽險新業務價值＋財險業務價值”，之后再加上“估值假設變動影響”，得出公司估值結果。

　　我們估值假設的變動是：調高投資回報率150bp，降低風險折現率150bp。

　　如果考慮保險以外的業務的發展前景，或者說，銀行、證券、信托等業務的“新業務價值”，估值結果還應該再高一些，從這一點看，我們的估值結果是偏保守的。

　　中信建投：

　　合理股價44—56元之間

　　預計中國平安06年和07年的凈利潤分別可以達到52.36億元和63.80億元，EPS分別為0.85和0.87元(考慮攤薄因素)，與美國的保險業上市公司相比，中國保險業和證券市場的高成長性決定了中國保險公司特別是行業前列的保險公司理應該享受一定程度溢價，目前中國人壽A股的06和07年動態市盈率分別在87和67倍左右，謹慎起見，我們給予中國平安A股50到65倍的07年動態市盈率，合理股價在44到56元左右。

　　中信金通：

　　可能沖上50元

　　二級市場方面，盡管大盤大幅震蕩，但平安上市表現仍有看頭，預計平安上市后短期內很有可能沖上50元，運行區間在47-52元之間。凈率為10倍左右。由于近?

　　南方匯通：機構新寵 強力突破

　　該公司作為我國西南地區唯一的鐵路貨車修理基地，行業壟斷優勢相當突出，其前景被廣為看好。參股海通證券公司具備目前市場最為矚目的金融題材。

　　二級市場走勢來看，該股前期受到機構席位的單向買入，并一度出現連續漲停的走勢，期間量能持續放大，機構快速建倉意圖已經暴露。顯然公司基本面即將發生的轉變，已經吸引了眾多機構主力資金的關注。在連續的拉高建倉過程中，主力機構的持籌成本被進一步提高，受到周二指數大跌影響，該股跌停創出調整以來低點，同時，周三回探至5.27元后受到資金支撐，午后穩步拉起，大單不斷買入將進一步推動股價向上展開突破，可重點關注。(浙江利捷）

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