本報記者 姜 楠

　　長期以來，會員開展經紀業務，主要作用在于向其客戶提供交易通道，業務內容簡單，沒有充分體現出中介機構應當具備的服務客戶能力、控制風險能力。為此，《會員管理規則》著力規范了會員與經紀業務客戶的關系，從服務客戶、管理客戶兩個方面對會員提出了新要求，以保護投資者利益，維護證券市場秩序。

　　一、服務客戶，加強對客戶的風險揭示

　　《會員管理規則》就會員應當對客戶承擔的風險揭示義務提出了明確要求，會員不僅應當向客戶介紹交易品種及相關業務規則，而且對于特定交易業務應當根據證券交易所要求與客戶簽訂風險揭示協議，揭示證券投資可能產生的風險。這里包含了兩層意思：一是一般性的風險揭示義務，會員應當在客戶入市時提示資本市場的風險，介紹產品、介紹規則，承擔投資者教育職能；二是特別風險提示，在客戶購買特定投資產品時，如權證等金融衍生產品，會員應當根據證券交易所要求通過與客戶簽訂風險揭示書的形式進行專項風險揭示。

　　會員作為客戶與資本市場間的橋梁，既負有接受客戶委托完成交易的誠信責任，也應當承擔向客戶告知相關信息、提示風險的社會責任。會員開展這項工作，有其證券知識豐富、營業網點廣布的便利與優勢，并且在充分揭示風險的基礎上，“買者自負”的原則有助于引導客戶投資理念，增強其參與市場的信心，為會員更好地拓展業務提供了良好的市場環境。另外，會員對投資者風險揭示工作的重視，也是促進證券市場金融創新的必要條件，無論是制度創新還是工具創新，向投資者普及各種證券知識和各類創新的背景知識，是投資者理性參與的基礎，也有助于降低整個證券市場的風險。

　　2005年證券交易所權證產品的推出后，證券交易所在引導會員加強對投資者的風險提示工作上下了大氣力，多次以發通知的形式要求會員與客戶簽定《權證風險揭示書》，并向會員逐一發函，要求其通知到每一個休眠帳戶的權證持有者，做好權證即將到期的提醒工作。2007年《會員管理規則》出臺，強化對客戶的風險揭示應當成為會員的自主性工作。隨著我國資本市場市場化、國際化進程逐步加快，我們必須建立一個能掌握基本投資知識、明確自己的權益和責任的投資者群體。這樣，資本市場才會進入一個良性循環、健康發展的階段。為實現這一理想局面，各方市場參與者都應當有所作為，會員也應擔此重任。

　　二、管理客戶，防止異常交易行為

　　為防范和化解可能嚴重影響證券市場秩序的異常交易行為風險，《會員管理規則》確定了對會員自身及其客戶異常交易行為實行兩級管理的監管思路：一方面繼續明確證券交易所對會員交易行為進行實時監控與監督檢查，對異常交易行為可以及時采取監管措施加以制止；另一方面強調了會員對自身及其客戶交易行為的管理責任。會員接受客戶委托時，發現客戶存在異常交易行為�煈�當告知、提醒客戶，可能嚴重影響正常交易秩序的，可以拒絕接受委托�煵⒓皶r向本所報告，同時對于自身異常交易行為也應當及時向證券交易所報告。

　　此處的異常交易行為，即《交易規則》列舉的可能影響證券交易價格或者證券交易量的十三項異常交易行為：

　　(一)可能對證券交易價格產生重大影響的信息披露前，大量買入或者賣出相關證券；

　　(二)以同一身份證明文件、營業執照或其他有效證明文件開立的證券賬戶之間，大量或者頻繁進行互為對手方的交易；

　　(三)委托、授權給同一機構或者同一個人代為從事交易的證券賬戶之間，大量或者頻繁進行互為對手方的交易；

　　(四)兩個或兩個以上固定的或涉嫌關聯的證券賬戶之間，大量或者頻繁進行互為對手方的交易；

　　(五)大筆申報、連續申報或者密集申報，以影響證券交易價格；

　　(六)頻繁申報或頻繁撤銷申報，以影響證券交易價格或其他投資者的投資決定；

　　(七)巨額申報，且申報價格明顯偏離申報時的證券市場成交價格；

　　(八)一段時期內進行大量且連續的交易；

　　(九)在同一價位或者相近價位大量或者頻繁進行回轉交易；

　　(十)大量或者頻繁進行高買低賣交易；

　　(十一�� 進行與自身公開發布的投資分析、預測或建議相背離的證券交易；

　　(十二)在大宗交易中進行虛假或其他擾亂市場秩序的申報；

　　(十三)本所認為需要重點監控的其他異常交易。

　　異常交易行為兩級管理制度中，會員對投資者異常交易行為予以提醒并向證券交易所報告，在《交易規則》中已有要求，此次在《會員管理規則》中，更賦予了會員拒絕接受投資者委托的權利。長期以來，由于會員與客戶之間的利益關系，對于客戶存在的異常交易行為或違規行為，會員多數采取視而不見甚至縱容的態度。即使有會員對客戶行為有異議，在沒有明確規定的情況下，會員通常也不會采取拒絕接受委托的做法。因此，會員管理規則為充分發揮中會員對市場主體行為的引導、規范和約束功能，明確了會員對客戶交易行為的管理職責。

　　境外證券公司在這方面的做法值得借鑒。在客戶的合規交易管理方面，境外證券公司將其上升到事關公司信譽和形象的高度，當客戶利益與公司信譽沖突時始終以公司信譽為重。如JP摩根、德意志證券，當經紀人發現客戶的委托指令或買賣動機可疑時，經紀人會立即聯絡客戶，了解交易動機和證券來源等詳細情況。如果發現問題，經紀人將立即報告合規部門，尋求建議和幫助。如果客戶的指令有操縱市場的嫌疑，經紀人將立即停止執行相關的指令。JP摩根、德意志證券都是通過合規部門對經紀人執行客戶指令的情況進行監督，并對違反規定的行為進行查處和糾正。在JP摩根，當客戶有內幕信息并以此向經紀人下達交易指令，同時經紀人也知道內幕信息并執行了交易時，合規部將對相關人員進行調查，并將當事人列入黑名單。

　　對于近年來越來越多的客戶直接通過交易終端下單而不通過經紀人交易的模式，境外證券公司也采取了相應的監管措施。德意志證券對直接下單的委托首先檢查客戶名單，對于黑名單上的客戶委托將直接過濾；其次，公司控制客戶的賣空行為；最后，公司還對該類委托設定了價格和數量的范圍限制。

　　風險揭示制度、異常交易行為管理制度都是切實加大中介機構的自律管理工作力度、明確界定中介機構盡責權限的體現。《會員管理規則》的規定對會員而言是新要求，會員在貫徹落實過程中必然還有個意識轉變的過程。本所將在