本報(bào)記者 尚曉陽 趙彤剛 北京報(bào)道

　　在整體倉位穩(wěn)中有升的同時，保險(xiǎn)資金近兩個月來展開了一輪調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)的“防御戰(zhàn)”。眾多保險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)等待著兩大懸念的揭曉——入市比例何時突破5%？中小保險(xiǎn)公司能否拿到投資股票的入場券？

　　倉位穩(wěn)中有升

　　截至春節(jié)前，滬深兩市共有157家公司披露2006年年報(bào)，已占上市公司總數(shù)的一成多。統(tǒng)計(jì)顯示，這157家上市公司的前10大流通股東中，保險(xiǎn)公司累計(jì)持有市值22.5億元，并出現(xiàn)在39只股票的前10大流通股東中。

　　金屬、石化、

　　去年三季報(bào)時，保險(xiǎn)公司在這39只股票前10大流通股東中持有市值為14.4億元；剔除去年四季度上證綜指上漲52.67%的因素后，保險(xiǎn)資金對這39只股票的持倉穩(wěn)中有升，這也與其相對長期配置資產(chǎn)的特點(diǎn)相吻合。

　　調(diào)倉進(jìn)行時

　　“年報(bào)披露的已經(jīng)是過去時了，事實(shí)上，今年以來，不少保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行了結(jié)構(gòu)調(diào)整，”業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“等一季報(bào)出來，應(yīng)該可以看出變化�！�

　　短期來看，正在披露的上市公司年報(bào)無疑也會引發(fā)機(jī)構(gòu)的調(diào)倉�！叭绻�年報(bào)業(yè)績好，即使估值高一點(diǎn)，市場信心也還會維持；個別股票如果漲得太高，透支兩三年，我們肯定會調(diào)整�！鄙鲜鋈耸糠治�。

　　一家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士向記者講述了他們的投資策略：總體上保持較高倉位，不會頻繁調(diào)整；在中長期配置中做一些結(jié)構(gòu)調(diào)整，從估值高的品種換到估值低的品種，增加防御性。

　　對入市不到兩年的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來說，今年考驗(yàn)的是各家機(jī)構(gòu)的選股能力，“不像去年那么好賺錢了，今年是有人歡笑有人愁�！�

　　另一個懸念來自增量資金。如果未來保險(xiǎn)資金投資股市的比例得以放寬，新增資金的動向?qū)�備受市場關(guān)注。對此，一位資深人士表示，出于安全性和收益性的綜合考慮，估計(jì)相當(dāng)部分新增資金將以一級市場投資為主。

　　破5%呼聲高漲

　　“各大保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對于入市比例放寬的期待，今年估計(jì)可以實(shí)現(xiàn)了�！睒I(yè)內(nèi)人士預(yù)言。

　　記者了解發(fā)現(xiàn)，數(shù)家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的股票投資比例幾乎都已達(dá)到或接近5%的上限。業(yè)內(nèi)人士告訴記者，雖然各公司總資產(chǎn)的增加導(dǎo)致可投資股票資產(chǎn)隨之加碼，但是各機(jī)構(gòu)今年以來進(jìn)行了不同程度的加倉，而會計(jì)準(zhǔn)則的變化也將增加的投資空間消解得差不多了。

　　他解釋說，保險(xiǎn)業(yè)從今年初開始執(zhí)行新會計(jì)準(zhǔn)則，按照新準(zhǔn)則，劃入交易類的股票資產(chǎn)將按照公允價(jià)值也就是市價(jià)計(jì)算，而不再按照成本價(jià)估值�！肮墒猩蠞q這么多，由成本價(jià)改為市價(jià)計(jì)算后，股票資產(chǎn)自然水漲船高，所以剩下的可投資空間已經(jīng)很少了�！边@樣一來，要求突破5%的呼聲越來越高。

　　事實(shí)上，提高入市比例早已擺上保監(jiān)會的案頭，政策出臺只是時間早晚的問題。

　　中小機(jī)構(gòu)有望入市

　　目前還不具備直接投資A股市場的中小保險(xiǎn)公司，也將有望通過委托方式投資股票市場。

　　本月初，保監(jiān)會召集民生人壽、生命人壽等多家中小保險(xiǎn)公司的負(fù)責(zé)人，討論《扶持中小保險(xiǎn)公司發(fā)展的指導(dǎo)意見》的相關(guān)事宜。參會人士告訴記者，保監(jiān)會要求每家公司遞交一份關(guān)于中小保險(xiǎn)公司如何發(fā)展的材料，而放開投資限制成為中小保險(xiǎn)公司關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　“中小公司在投資渠道上受到一些限制，比如股票、未上市股權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施等都不能投資，”一家中型保險(xiǎn)公司高管說，“而投資收益率對保險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司特別敏感，收益率增加1%會帶動新業(yè)務(wù)價(jià)值增長40%�！�

　　2006年，保險(xiǎn)業(yè)投資收益率5.8%，股票投資收益率則達(dá)27.1%，含浮盈的收益率更高達(dá)181.54%，這無疑燃起了中小保險(xiǎn)公司入市的愿望。據(jù)了解，目前至少有五六家中小公司向保監(jiān)會資金部遞交了直接投資股票的申請。

　　接近保監(jiān)會的人士告訴記者，保監(jiān)會正在對放開中小公司投資股票的政策進(jìn)行研究，不過，出于防范風(fēng)險(xiǎn)的考慮，保監(jiān)會傾向于鼓勵中小公司委托資產(chǎn)管理公司投資股票。

　　此外，有關(guān)人士還透露，對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資實(shí)行分類監(jiān)管，將是今年保險(xiǎn)資金運(yùn)作監(jiān)管的重頭戲。也就是說，保監(jiān)會將對不同性質(zhì)和不同資質(zhì)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)實(shí)行投資范圍和比例的差異化管理。“如果中小公司投資能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平達(dá)到要求，其投資渠道可以放開�！睒I(yè)內(nèi)人士分析。不過由于基礎(chǔ)數(shù)據(jù)尚不完善，分類監(jiān)管政策的出臺還需要一段時間。

　　保險(xiǎn)資金在157家已披露年報(bào)公司持倉行業(yè)分布

　　行業(yè) 持有市值(萬元)

　　制造業(yè)-金屬、非金屬 64746.80

　　制造業(yè)-石油、化學(xué)、塑膠、塑料 51533.42

　　制造業(yè)-醫(yī)藥、生物制品 24260.63

　　采掘業(yè) 16100.86

　　制造業(yè)-機(jī)械、設(shè)備、儀表 9547.75

　　制造業(yè)-木材、家具 6553.64

　　交通運(yùn)輸、倉儲業(yè) 4626.37

　　制造業(yè)-食品、飲料 3868.28

　　制造業(yè)-其他制造業(yè) 2250.13

　　傳播與文化產(chǎn)業(yè) 1539.85

　　制造業(yè)-電子 1500.68

　　總計(jì) 224979.45

　　制表：趙彤剛