香港報道　本報記者　于曉娜

　　從某種意義上說，香港“走向”內地，不再是一個選擇，而是必然趨勢。

　　最近，中國證監會研究中心祁斌、蔣星輝發表的研究文章＜交易所并購風潮背后的大國博弈＞，引起業界關注。

　　2月初，港交所主席夏佳理對記者表示，最近紐約交易所與東京交易所的結盟是否會對港交所帶來致命威脅，還要視乎很多細節，比如，在紐約上市的中國企業是否可以同步在東京掛牌交易等等。

　　威脅逐漸來臨

　　事實上，自去年以來，關于

證券交易所“全球化”運動的討論便早已風生水起。業內人士普遍認為，交易所的全球化合并與聯盟，是大勢所趨，也是交易所“生死存亡”的關鍵。

　　舉例而言，去年，紐交所多方出擊并順利完成基本布局。去年5月，其對歐洲聯合股市提出120億美元的報價，預計2007年完成合并；今年1月，其又以1.15億美元出價，與印度國家證券交易所達成協議，收購其5%的股權；旋即，1月底，紐交所與東京交易所達成結盟協議，將在聯合掛牌制度及共同開發電子交易系統、研究發展新的投資產品及監管措施等方面，展開合作。

　　據悉，紐交所與東京交易所將成立一個正式工作小組，定期開會并進行對話，發展對雙方同樣有利的合作，包括資訊與市場基建系統和技術、交易服務及交叉營銷等，最終可能進行交叉持股、逐步實現合并。

　　同樣，在去年1月，納斯達克便向歐洲老牌交易所倫敦交易所不斷拋出收購意向，最終以51億美元“收集”到倫交所28.75%股權，成為其第一大股東。

　　上周末，納斯達克收購倫交所因股東支持幾近于零，導致二次收購再度告吹，但納斯達克聲稱，將繼續保留手中的倫交所股份，以圖再次發起收購要約。

　　除去來自歐美的威脅之外，港交所的周邊腹地也開始進入快速整合階段。

　　去年7月，東京證券交易所與韓國證券交易所達成合作協議，并宣布可能在未來合并或交叉持股；同樣，德國證交所與韓國交易所也簽訂諒解備忘錄，在市場信息、員工交換和新股上市方面進行合作。

　　而在去年中，新加坡交易所也向外拋出橄欖枝，稱若亞洲地區交易所出現整合，則新交所應是行動最快的交易所之一。

　　目前，包括高盛、摩根士坦利、雷曼兄弟、JP摩根、德意志銀行等國際投行也在憑借自身實力以及同業聯合，為投資者提供更多“物美價廉”的交易平臺和服務，對交易所而言，也是不小的威脅。

　　令人擔憂的是，在這輪國際化的爭食運動中，唯獨港交所“無動于衷”。

　　“從主要交易所通過國際并購來擴展資本市場的世界趨勢來看，一些發達國家在未來向香港聯交所采取收購行動，并不是完全不可能，對此我們應該未雨綢繆。”上述中國

證監會研究文章中提到。

　　路在何方？

　　香港財政司司長唐英年去年曾經提出，港交所作為香港重要的策略機構，其它交易所若想收購港交所，至少在目前看來，尚非易事。

　　從機制上來看，港交所已經為潛在的收購威脅，預設了關卡。

　　首先，任何股東想持有港交所股權超過5%，必須經港府審批同意。

　　這與其它上市交易所的防火線類似，如新交所也規定，單一股東持股上限為5%，澳洲交易所則相對寬松，此上限為15%，東京交易所更加寬松，單一投資者持股上限達到50%，但規定超過20%時，需要當地監管部門審批。

　　其次，港交所董事局13名董事當中，包括行政總裁在內，由政府委任的有7名，席位超過50%，這使得香港政府間接擁有港交所的控制權，以防“不測”。

　　有外電報道提出，港交所主席夏佳理及其董事會甚至認為，跨國交易所合并并不具備協同效應，理由是合并“涉及不同的監管體制和交收結算問題”，因此取得理想成果機會渺茫。　

　　這與分析人士的觀點有些相左。

　　有業內人士指出，交易所營運模式實際上要做到“薄利多銷”，若交易所僅局限于一個市場，則其交易和服務成本難以削減，服務范圍也會受限。而合并則可使交易所吸納更多上市資源，資金流動空間加大，交易成本逐漸下降。

　　業界人士表示，在交易所全球化聯合并購的大潮中，港交所若要保持其亞洲金融中心的地位，最佳出路便是與內地資本市場有效對接，與滬深交易所進行深度合作。

　　夏佳理表示，在香港的“

十一五”行動綱領中，港交所已經提出加強與上海和深圳交易所的交流，但由于港交所本身是上市公司，屬于商業機構，因此，中港兩市合作究竟如何進展，尚需中央政府與香港特區政府來推動。

　　截至2月9日，港交所主板與創業板總市值已達13.8萬億港元，滬深相加也已超過10萬億人民幣，與港交所快速接近。

　　但即便如此，港交所與亞洲最大的交易所東京交易所相比，單是市值方面(約為港交所的3倍)，就有相當差距。

　　“2009年東交所就計劃上市，若東交所與紐交所真正開始實行24小時全天候交易，而新交所未來也參與其中的話，加上韓交所已經與東交所有合作協議，那么港交所很可能會顯得孤軍無援，如不與內地加緊聯系，同時擴大其國際化程度的話，亞太金融中心的格局隨時可能生變。”一位業內人士分析。　

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