新浪財經　唐肇毅

　　上海證券報：證監(jiān)會非法證券活動露頭就打

　　中國證監(jiān)會8日召開證券監(jiān)管系統(tǒng)打擊非法證券活動工作會議。證監(jiān)會副主席桂敏杰部署了近期“打非”重點工作，指出下一步打擊非法證券活動，要緊緊依靠省級政府，整合執(zhí)法力量，在省級政府領導下建立打擊非法證券活動的長效機制。桂敏杰在會上指出，下一步“打非”工作的思路：一是要打防并舉，以防為主，配合省級政府和有關部門加大投資者教育，及時提示風險，加強對各類中介機構的監(jiān)管，探索建立非上市公眾公司的監(jiān)管思路，疏堵結合。二是要緊緊依靠省級政府，整合執(zhí)法力量，在省級政府領導下建立打擊非法證券活動工作的長效機制。三是要建立快速反應機制，加強有關部門之間的信息共享和情報交流，將各種非法證券活動消滅在萌芽狀態(tài)。四是結合當地實際，因地制宜，多樣化地開展工作。

　　簡評：2006年，針對非法證券活動的蔓延勢頭，證券監(jiān)管系統(tǒng)各單位與公安、工商、司法部門以及地方人民政府密切配合，充分發(fā)揮各自優(yōu)勢，采取各種有效措施，重點辦理一批大案要案，取得了一定成效。保護投資者合法權益是證券監(jiān)管部門的基本職責，是監(jiān)管工作中的重中之重。嚴厲打擊非法證券活動，就是保護投資者利益的具體體現。盡管證監(jiān)系統(tǒng)現有的監(jiān)管力量、監(jiān)管手段等方面還存在很多困難，但證券監(jiān)管干部要積極配合地方政府，依法嚴厲打擊非法證券活動。他在分析非法證券活動特征時指出，非法證券活動絕大部分都涉嫌構成犯罪，其主要特征是：蔓延快、仿效性強、手段不斷翻新、隱蔽性強、投資者多為退休人員、下崗職工等。這就要求打擊非法證券活動工作要堅持露頭就打，將損失和影響控制在盡可能小的范圍內。

　　上海證券報：新發(fā)QFII基金快速買入A股

　　去年12月才成立的安保資本中國成長基金(AMP Capital China Growth Fund)近日公布了最新投資組合，數據顯示，在短短一個月的時間里，該基金的倉位已達到了96%。作為

澳大利亞首支QFII基金，AMP中國基金于去年12月初發(fā)行，發(fā)行量為2.80億份單位，發(fā)行價為每單位1.00澳元，2006年12月22日開始在澳大利亞證交所掛牌上市。AMP中國基金的投資對象為在中國上海和深圳兩地證交所上市的A股，瑞銀和中國人壽擔任基金顧問，該基金投資A股使用的是安保資本投資有限公司(AMP CAPITAL INVESTORS LIMITED)的2億美元QFII額度。從資金配置看，金融地產、工業(yè)、原材料和多元化消費品等行業(yè)是AMP基金重點配置的領域，這些行業(yè)的股票占凈值的總比重高達75%，而招商銀行、萬科、蘇寧電器、中集集團、新安股份則成為前五大重倉股。

　　簡評：2006年12月以來，上證綜指在創(chuàng)出歷史新高后一路上漲，并一度逼近3000點大關。而根據有關統(tǒng)計，去年年末，摩根大通中國先鋒基金等7只大型QFII中國A股基金買入A股股票的速度和倉位也雙雙加速，平均股票倉位超過97%，抵達有史以來的最高峰值。有關專家認為，此番AMP基金投資組合的公布，進一步反映出海外資金對A股市場中長期走勢的看好。新發(fā)海外中國基金快速建倉，從一個方面折射出海外資金對中國股市中長期走勢的看好。

　　中國證券報：派現“領唱”分紅曲

　　截至2月11日，已披露2006年年報的97家上市公司，凈利潤比上年增長73.45%，期末可供股東分配利潤增長46.21%。這些公司中，擬派現的有48家，占比為49.5%，擬派現總額達27.97億元。此外，有14家公司公布了送轉股方案，占已公布年報公司總數的14.4%。

　　簡評：2006年上市公司盈利能力不斷增強、價值回報漸入人心，而股改的完成又重塑了股東的利益格局。因此，現金分紅多、送轉比例高，將成為2006年上市公司利潤分配預案的一大看點。隨著今后年報披露不斷增多，這一判斷將得到進一步驗證。

　　證券時報：上市公司資產置換如火如荼

　　資產重組是證券市場永恒的主題，而資產置換更是重組的關鍵所在。經過資產置換的ST江紙和*ST金嶺，去年凈利潤分別同比增長1242%和較上年增加15855.78萬元。這兩家已披露年報的上市公司僅僅是去年進行資產置換的90家上市公司中的冰山一角。據WIND數據統(tǒng)計顯示，除去上市公司與股東之間以資抵債、債務剝離外，2006年共有90家上市公司進行了資產置換(包括發(fā)行股份購買資產)，涉及金額高達803.86億元。根據證監(jiān)會的行業(yè)劃分標準，進行資產置換的上市公司以制造業(yè)居多，這些公司大部分業(yè)績較差，所處行業(yè)競爭激烈，利潤率低下。其中，機械、設備、儀表類的上市公司多達20家；石油、化學、塑膠、塑料類的有11家；金屬、非金屬制造的公司有8家。在上市公司資產置換的標的物中，除部分新增定向發(fā)行股份收購母公司資產外，上市公司置出的資產基本上以股權和實物資產為主，同時還有不少的債權，這實質上也是上市公司債務重組的一環(huán)；而置入的資產同樣也是以股權和實物資產為主，少數則是以現金方式。對資產置換的主體來說，2006年參與資產置換的絕大多數是上市公司自身的資產，僅有兩家是針對上市公司控股參股公司進行，分別是國際實業(yè)和銀基發(fā)展。資產置換是一種特殊的資產重組方式。在股權分置改革前，相當一部分控股股東通過與上市公司進行以劣換優(yōu)的資產置換，侵占上市公司資源。在股權分置改革完成后，原來的非流通股股東不僅獲得了在未來可以充分流動的權利，更重要的是股改后限售流通股的價格得到了大幅度提升，這大大提高了大股東將優(yōu)質資產注入上市公司的積極性同時，一些績差公司或未股改公司也需要通過注入新資產的方式才能被拯救。2006年是ST江紙發(fā)生重大轉折的一年。截至2006年6月30日，該公司的資產總額為14516.76萬元，凈資產為-11936.56萬元，資產負債率為182%，處于嚴重的資不抵債狀態(tài)。但重組使ST江紙幾乎一夜之間“烏雞變鳳凰”，主營業(yè)務也由造紙變更為房地產開發(fā)和銷售。2006年ST江紙實現凈利潤6993.27萬元，同比增長1242%。同樣，*ST金嶺也從“孵不出蛋”變成了一只“會下蛋的雞”。2004、2005年連續(xù)兩年虧損的*ST金嶺，在經過整體資產置換、定向增發(fā)和股改三合一后，業(yè)績發(fā)生大反轉，主營業(yè)務從陶瓷和造紙變?yōu)殍F礦開采、鐵精粉、銅精粉等的生產、銷售。2006年*ST金嶺實現凈利潤6866.23萬元。在股本增加6200萬股的情況下，*ST金嶺每股收益由2005年的-0.39元變?yōu)?.21元，加權平均每股收益0.25元。

　　簡評：通過對上市公司盈利情況進行分析可以看出，進行資產置換的多數公司此前業(yè)績水平一般，其中還有20家上市公司被特別處理或實施了退市風險警示。統(tǒng)計顯示，2006年三季度每股收益超過0.1元的僅18家，僅占總數的20%；而業(yè)績虧損的上市公司有26家，占比為28%。事實上，除部分鋼鐵、資源類等公司新發(fā)行股份與大股東優(yōu)質資產置換，業(yè)績優(yōu)良的上市公司進行資產置換的并不多見。WIND的統(tǒng)計還表明，資產置換的金額超過上市公司資產總額30%的上市公司家數約占總數的40%，其中有15家置換金額超過總資產的50%，6家資產置換金額超過了總資產。在進行資產置換的90家上市公司中，置換金額超過億元的共有55家，占總數的70%以上，其中上海汽車的交易金額最高，高達214.03億元。另外還有近10家上市公司的資產置換金額超過10億元。由于相關上市公司的資產置換都在去年下半年進行，因而資產置換后相關公司的業(yè)績變化備受投資者關注。券市場對上市公司的置換行為能夠作出解讀。對于置換后具備扭虧或業(yè)績大幅提升的上市公司資產置換行為，投資者作出了積極的正面反應；而對于控股股東注入水份資產、置換出上市公司優(yōu)質資產的行為，市場會作出負面的反應。但是資產置換會否直接改變上市公司的命運，投資者卻莫衷一是。上市公司資產置換的行為實質是大股東對相關上市公司無私的贊助，而置入資產的質量則視大股東的實力而定，同時也與置入資產的行業(yè)背景有關，一些壟斷性的或具有盈利前景的資產置入方能為上市公司帶來業(yè)績的重大改善。一些具有壟斷性質的資產置入，能夠使上市公司業(yè)績明顯提升。2006年7月1日，資產置換方案實施后，原水股份的主營業(yè)務將從原水生產供應和污水處理，轉變?yōu)樽詠硭�生產銷售和污水處理。數據顯示，新置入的資產對原水股份2006年第三季度的業(yè)績提升大有裨益。而香江控股在進行資產置換后，其業(yè)績并未發(fā)生明顯好轉并呈現滑坡的趨勢。然而，置入香江控股的大部分資產盈利大幅下滑，公司前景令人擔憂。更令人吃驚的是，寄希望于資產重組獲得新生的ST寰島顯然被“忽悠”了一把，剛剛置入上市公司的漢鼎光電由于主要資產及生產經營存在嚴重問題，后續(xù)經營能力不確定，ST寰島無奈之下發(fā)布“退貨”公告。

　　證券時報：對沖過剩流動性仍是央行貨幣政策重要任務

　　中國人民銀行9日發(fā)布的2006年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告稱，對沖過剩流動性仍將是央行貨幣政策的重要任務，未來一段時間中央銀行可能將不得不繼續(xù)面對銀行體系流動性供給過多的局面。央行發(fā)布的這份貨幣政策執(zhí)行報告中稱，央行從2003年就開始綜合運用多種貨幣政策工具，加強流動性管理。2003年4月啟動央行票據發(fā)行，當年9月上調存款準備金率1個百分點。2003年至2006年，發(fā)行央行票據凈對沖流動性約3萬億元；5次上調存款準備金率共3個百分點，深度凍結流動性約1萬億元。

　　簡評：所謂“流動性過�！保�簡單來說主要指銀行資金充裕，信貸投放的沖動性較強。自2002年下半年以來，由于國際收支雙順差格局加劇，外匯儲備持續(xù)快速增長，央行需要放出大量基礎貨幣進行對沖，我國經濟中的流動性過剩問題日漸凸顯。央行表示，銀行體系流動性過剩不僅是一個簡單的國內問題。從根源上看，我國國際收支持續(xù)較大順差是國內外多種因素造成的。如果國內外條件沒有發(fā)生大的變化，國際收支較大順差仍可能在今后一段時期內持續(xù)。這意味著，流動性過剩問題在今后一段時間仍將持續(xù)存在。

　　證券時報：證券類存款增多 儲蓄明顯分流

　　中國人民銀行上�？偛孔蛉瞻l(fā)布貨幣運行情況報告稱，資本市場對商業(yè)銀行經營的影響日漸顯現，流動性管理難度加大。統(tǒng)計顯示，由于受證券市場交易行情的影響，1月份，上海市中資商業(yè)銀行同業(yè)存款增加1356億元，同比多增1533億元，其中大部分是證券公司和結算公司的存放款。1月份，上海中資商業(yè)銀行除貸款多增外，有價證券及投資新增195.8億元，同比多增75億元。今年1月15日央行再次上調法定存款準備金率后，上海市中資商業(yè)銀行月末備付金率較年初下降近2個百分點。報告還稱，當月受股市行情連創(chuàng)新高影響，證券等投資市場對商業(yè)銀行存款，特別是儲蓄存款的分流作用進一步增強。統(tǒng)計顯示，1月份，上海中資金融機構各項存款同比多增，但儲蓄存款分流明顯。1月份上海市中資金融機構新增本外幣各項存款35.3億元，同比多增69.3億元，其中人民幣存款增加41.3億元，同比多增59億元，外匯存款減少0.07億美元，同比少減1.76億美元。

　　簡評：商業(yè)銀行資金雖較充裕，但資金穩(wěn)定性較差，流動性管理難度較大。因此，需密切關注資本市場發(fā)展對商業(yè)銀行經營的影響。當月中資金融機構存款變化呈現“兩多兩少”的特點：“兩多”是人民幣對公活期存款和外匯企業(yè)存款同比多增較多。1月份新增人民幣企業(yè)活期存款84.3億元，同比多增631.6億元，機關團體存款同比多增136.9億元；外匯企業(yè)存款增加4.21億美元，同比多增4億美元�！皟缮佟笔侨嗣駧牌髽I(yè)定期存款和本外幣儲蓄存款大幅減少。當月人民幣企業(yè)定期存款減少93.2億元，同比多減197.2億元；本外幣儲蓄存款減少192億元，同比多減584.3億元。其中人民幣和外匯儲蓄存款分別減少171億元和2.36億美元，主要是定期儲蓄存款下降較多所致，當月人民幣和外匯定期儲蓄存款分別減少160.8億元和2.01億美元，同比分別多減426億元和2.04億美元。央行上海總部指出，“今年上海市貸款需求勢必上升，加上目前我國整體利差水平較高，商業(yè)銀行放貸動力仍很強，早貸款早收益的經營理念繼續(xù)存在。”因此，央行上�？偛棵鞔_要求，各商業(yè)銀行必須正確領會金融宏觀調控意圖，一方面要強化信貸投放管理，并把握好投放節(jié)奏，確保貸款合理均衡增長；另一方面要加強信貸資金流向的跟蹤監(jiān)測，確保信貸資金投向符合經濟和社會發(fā)展需要，信貸資金用途合理合規(guī)。

　　上海證券報：股票市場去年融資達2246億元同比翻倍

　　2006年中國經濟的高速增長，促成了對于資金的巨大需求。央行昨日發(fā)布的去年四季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示，中國國內非金融機構部門的融資總量去年達到了39874億元，比2005年凈增9197億元，同比增長29.98%。融資結構中，間接融資依然占據著絕對比重。其中，貸款總量去年達到了32687億，相比2005年增加8070億，同比增長32.78%。貸款總額占全部融資比重上升1.8個百分點，達到82%。銀行貸款依然是企業(yè)融資的主渠道。2006年，國內非金融機構通過股票市場的融資額達到了2246億元，相比2005年的1053億，規(guī)模增加了1193億元，翻了一倍多。股票融資占全部融資規(guī)模的比重也由2005年的3.4%上升到去年的5.6%。與此同時，股權分置改革的順利推進和國內資本市場的復興使A股市場成為國內企業(yè)直接融資的首選。報告顯示，去年中國企業(yè)在境內外股票市場上通過發(fā)行、增發(fā)和配股累計籌資5593億元，同比增加3709億元，增長196.9%，創(chuàng)歷史最高水平。其中，H股籌資394.9億美元，可轉債籌資40億元、A股籌資2422億元，占比43.3%。

　　簡評：在貸款激增、股票融資大幅恢復的同時，受穩(wěn)健財政政策影響，去年國債的發(fā)行規(guī)模則有所減少，由2005年的2997億元，下降到去年的2675億。企業(yè)債雖由2005年的2010億增加到去年的2266億，在全部融資中的占比卻從2005年的6.6%下降到5.7%，發(fā)展債券市場的任務依然很嚴峻。央行報告認為，上述數據顯示我國融資結構不平衡矛盾依然很突出，債券市場的發(fā)展落后于股票市場，企業(yè)債券市場發(fā)展相對滯后。造成上述狀況的原因是一系列基本制度尚待完善，信息披露、信用評級等基本市場約束與激勵機制尚未完全發(fā)揮作用；金融產品的種類和層次不夠豐富，市場的功能還有待進一步提升等。金融市場創(chuàng)新和發(fā)展的任務依然十分緊迫。

　　中金在線

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。