新浪財經　唐肇毅

　　證券時報：金融期貨期權交易獲準生證

　　國務院總理溫家寶7日主持召開國務院常務會議，討論并原則通過《國務院關于加快發展服務業的若干意見》，審議并原則通過《期貨交易管理條例(修訂草案)》。會議認為，修訂1999年9月施行的《期貨交易管理暫行條例》，對于規范期貨交易行為，維護期貨市場秩序，防范風險，保護期貨交易各方的合法權益和社會公共利益，促進期貨市場積極穩妥發展，具有重要意義。修訂后的《期貨交易管理條例》將規范的內容由商品期貨擴展到金融期貨和期權交易，擴大了期貨公司的業務范圍，進一步強化了風險控制和監督管理。會議決定，該修訂草案經進一步修改后由國務院公布施行。

　　簡評：《期貨交易管理條例》出臺后，修改后的滬深300指數期貨合約以及中國金融期貨交易所交易細則、結算細則、風險控制管理辦法、會員管理辦法等將公布。下一步，中國金融期貨交易所將重點考察會員的股指期貨準備情況，其中包括期貨公司增資擴股等情況。有關部門將對有意申請中金所各類會員的機構進行評估和驗收后，正式批準其會員資格。目前，股指期貨會員結算體系以及股指期貨技術系統基本準備就緒。《條例》就是金融期貨的“準生證”，它為金融期貨的推出掃清了法律障礙。周邊國家的發展經驗證明，立法先行有利于后發優勢。《條例》頒布后，作為期貨立法的藍本，將加快《期貨法》的立法進程。他認為，無論是《條例》還是《期貨法》，都應和我國金融市場發展相配套，這樣才能為我國經濟發展提供和諧合適的法律基礎。

　　證券時報：基金發行贖回牽動市場神經

　　建信、華富、匯添富、中海、信達澳銀等五家基金公司的新基金發行已原則獲得證監會批準，但上述公司表示，由于正式批文尚未拿到，新基金何時進入發行還不確定。根據相關規定，新基金在獲得監管部門批文后需在三個月內開展基金發行工作。業內專家表示，由于距離春節長假僅僅一周多的時間，新基金選擇節前還是節后發行，不同的公司將采取不同的策略。公司節前發行新基金的可能性非常小，即使本周內拿到批文，還需要三天的公示時間，加上準備材料等技術性的工作，節前開始將會非常緊張。盡管有關監管部門對放行新基金進行了證實，但對“此舉從側面反映出監管層對市場的看法”這一說法卻不以為然。一位監管部門人士明確表示，此事與相關領導的工作日程安排有關，與對市場的看法無關。另有監管層人士建議，市場各方不要據此同監管部門進行博弈，因為“在這樣的博弈中，將不會有勝利者。”

　　簡評：近段時間以來，有關基金的消息成為市場中最為敏感的話題。先是基民的排隊贖回“殃及池魚”，帶動股指節節下挫，后是新基金發行重亮綠燈，讓投資者對市場的后續資金供應又充滿了期待，股指止跌回穩。可以預計的是，在未來的一段時間內，基金的發行、贖回與股市漲跌之間，仍將會保持這種微妙的關系，直至資金供求平衡被新的、更大的力量所打破。數據顯示，在上周五個交易日的下跌中，上證指數下跌了209.35點，跌幅為7.26%，而指數基金凈值的平均縮水幅度為8.52%。這表明，基金重倉股成為市場的領跌品種，也是導致大盤下跌的“罪魁禍首”。綜合目前各方面的信息來看，基金遭遇大規模贖回并被迫減倉，正是基金重倉股大幅回落的根本原因。如此一來，贖回———下跌———再贖回，一種惡性循環得以蔓延，而打破上述惡性循環的最有效手段無外乎恢復投資者的信心，令股市止跌回穩。

　　上海證券報：上市公司2006年度現金分紅將激增

　　年報披露期間上市公司的分紅計劃一直是投資者關注的焦點之一。截至昨日已公布2006年年報的55家上市公司中，有29家提出年度利潤分配預案，其中27家擬現金分紅，現金分紅公司占比頗高。業內人士指出，受益于總體業績增長、市場結構調整、股改帶來的提振效應等因素，上市公司的現金分紅水平在2006年度將出現激增，有望在2004年度現金分紅總額694億元、2005年度734億元的穩步抬升基礎上出現一個“大飛躍”。首先，2006年上市公司總體業績繼續攀升已得到共識，業績與每股現金流的大幅增長賦予了上市公司更強的分紅能力。根據2006年三季報，上市公司每股經營性現金流量算術平均為0.1989元，較上年同期的0.1653元提高了20%，與每股收益的比例達到了1.39：1。而目前已預告2006年業績的600多家上市公司中近7成預告年度業績將實現盈利或大幅增長。業績提升將促使更多的公司在本年度慷慨解囊回饋投資者。其次，歷年派現公司中藍籌公司是絕對主力，這兩年單上證50成份股的派現總額就占到滬深全體上市公司派現總額的近四成。顯然，2006新近上市的大盤藍籌公司在促發A股市場結構性變化的同時，也帶來了現金分紅的生力軍。招股說明書等資料顯示，工商銀行、中國銀行、中國人壽、上港集團、大秦鐵路、中國國航、廣深鐵路、大唐發電、招商輪船、北辰實業等新上市的超級大盤股2006年將創造接近1200億元的凈利潤。其中的部分公司早已承諾了利潤分配，如工商銀行在招股說明書中稱，將對由H股發行完成日或A股發行完成日的較早日至2006年12月31日止這個期間向符合條件的股東發放現金股利。再次，股改對上市公司分紅派現的提振作用將在2006年報中充分顯現。數據顯示，目前有270家上市公司在股改方案中附加了分紅承諾，多數承諾在股改完成后一段時間內每年分紅比例不低于可分配凈利潤的一定比例。履行這些承諾將對上市公司中長期的經營行為構成約束，客觀上使得上市公司在承諾履行期內保持業績的持續穩定增長和較高的分紅派現比例，保證了投資者應得的“紅包”。參照之前的履約情況，上市公司關于2005年度的分紅承諾已全部得以實現，且相當多公司的分紅比例還遠超承諾比例。如G鹽田港承諾從2005年度起至2010年度止，將提出分紅比例不低于當年可分配利潤50%的預案，而公司2005年實際派現率達118%，較承諾比例翻番。相信類似狀況在2006年年報披露期間也會不斷演繹，并由此構成2006年度現金分紅創新高的主要動力之一。

　　2005年度上市公司派現率排名前20

　　證券簡稱 凈利潤 股息總額 派現比率

　　[單位：元)

　　內蒙華電 67969697.84 237,746,400.00 349.78%

　　復星醫藥 159030715.7 282,866,811.74 177.87%

　　中技貿易 72580007.65 125,136,000.00 172.41%

　　北大荒 497147735.7 783,194,688.00 157.54%

　　航天機電 64580890.6 93,568,000.00 144.88%

　　宇通客車 185677970.3 266,611,140.00 143.59%

　　中色股份 179017111.4 226,512,000.00 126.53%

　　成霖股份 53326230.66 67,242,810.60 126.10%

　　威孚高科 181905034.5 226,910,398.00 124.74%

　　吉林森工 77037607.54 93,150,000.00 120.91%

　　平高電氣 105395931.8 124,780,000.00 118.39%

　　鹽田港 684480488.8 809,250,000.00 118.23%

　　建發股份 212871861 247,040,000.00 116.05%

　　用友軟件 98835041 114,048,000.00 115.39%

　　南京高科 93175149.68 103,243,766.40 110.81%

　　哈空調 93579781.54 98,292,480.00 105.04%

　　寧滬高速 696456020 730,473,387.50 104.88%

　　一汽轎車 337624711.7 325,500,000.00 96.41%

　　華蘭生物 52542887.69 50,250,000.00 95.64%

　　云內動力 52495076.62 49,950,000.00 95.15%

　　注：剔除凈利潤小于5000萬元的公司

　　簡評：持續高派現群體的涌現，首先與監管部門近幾年連續出臺的鼓勵分紅政策有一定關系。尤其2004年底，中國證監會發布了《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》，對上市公司的現金分紅起到了明顯的推動作用。其次，隨著股權分置改革的推進，上市公司各類股東的利益趨于一致，回報意識顯著增強。另外，近年來市場環境的變化也促使上市公司積極實施現金分紅。機構投資者已成為市場的中堅力量，高成長、高分紅的上市公司成了這類資金追捧的對象，現金分紅也由此成為上市公司回報投資人的一種趨勢。

　　上海證券報：物價上行加快 央行擔憂通脹

　　盡管是否加息還有待觀察，但央行已經毫不掩飾對通脹的擔憂。中國人民銀行副行長項俊波日前在2007年全國貨幣信貸與金融市場工作會議上指出，當前金融宏觀調控面臨多重挑戰。其中突出問題包括：物價上行風險有所加大，整體通貨膨脹壓力值得關注。這是央行近期首次對通脹問題作正式表態。綜合此前央行行長助理易綱的有關表態，業內人士認為，央行已經進入加息觀察期，并對通脹保持高度警惕。一旦1月份數據公布，央行可能立即采取動作。

　　簡評：央行行長周小川去年年底曾表示，尚不宜采用通貨膨脹作為貨幣政策調控的目標，但央行始終對通貨膨脹保持警惕。就在近日，包括大摩在內的幾大國際投行紛紛預測，近期央行加息的可能性加大。申銀萬國證券研究所的陸文磊和屈慶7日發表的文章也指出，一季度CPI高點可能超過3%，加息只是時間問題。除通脹方面的壓力外，項俊波還認為，目前投資、信貸回落的基礎還不穩固，國際收支不平衡問題依然突出，流動性管理任務艱巨，金融調控手段有待完善。此外，金融市場創新和發展的任務依然十分緊迫。為此他強調，今年央行將保持金融宏觀調控的連續性和穩定性，繼續實行穩健的貨幣政策，加強流動性管理，改進貨幣政策傳導，合理控制貨幣信貸增長，調整優化信貸結構，穩步增強人民幣匯率靈活性，不斷完善市場制度和基礎設施建設，推動金融市場的創新發展和對外開放，努力促進國民經濟又好又快發展。對于2007年分支行貨幣信貸和金融市場的工作重點，項俊波要求從以下諸方面開展工作：加強貨幣政策分析研究,提高貨幣政策調控的科學性、前瞻性和有效性；加強貨幣政策工具管理，貫徹執行好穩健的貨幣政策；加強對“三農”的金融服務，扎實推進社會主義新農村建設。此外，央行將進一步改進方式和完善制度，切實做好支持擴大就業和再就業的金融服務工作；繼續加強和改進信貸政策實施方式，促進經濟結構戰略調整；做好房地產金融工作，采取切實有效措施穩定當地房價，研究探索支持弱勢群體住房需要的金融政策；完善貨幣政策業務報告制度，做好區域金融運行；加強金融市場監督和管理，促進金融市場健康發展。項俊波還表示，去年貨幣信貸的合理增長和金融市場的迅速發展有力地促進了經濟的平穩較快增長。據他披露，截至2006年末，廣義貨幣增長速度已由最高點19.2%降至16.9%，金融機構人民幣貸款增速由最高點16.3%降至15.1%。全年銀行間市場發行債券5.56萬億元，二級市場交易量達39萬億元，年末債券托管總額8.84萬億元，市場機構投資者達到6439家，同比分別增長35.34%、68.18%、29.62%和16.9%。

　　上海證券報：保險資金入市限制或再松綁

　　市場熱議已久的放寬保險資金入市問題終于提上管理層的修改議程。

　　昨日，保險監管部門有關負責人在接受記者采訪時表示。“關于保險機構投資者投資的一些限定條件，我們正根據實際情況研究考慮修改。最終實現保險機構在監管框架下，進行自主決策、自擔風險，真正發揮自身的能動性。”據這位負責人透露，目前研究考慮修改的條款主要有兩條，一是保險公司不可購買其價格在過去12個月中漲幅超過100%的股票，二是關于保險資金投資股票不得超過總資產規模5%的限制。這位負責人稱，隨著保險公司投資資本市場的經驗積累，以及我國資本市場生態環境的改變和改善，對于一個新興市場而言，一些限制性的條款在防范風險的前提下，可以給予切合實際的研究修改。

　　簡評：2004年10月24日，保監會聯合證監會發布了《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》。鑒于當時的股市非常低迷，管理層從防范風險的角度，特別提出六種不可投資的股票，其中之一是“其價格在過去12個月中漲幅超過100%的”。但是去年，上證指數累計上漲130%，兩市股票全年累計升幅超過200%的就有139個。就連大市值股票也漲幅驚人，在滬深300指數成份股中，市值排名前十位的，都有100%以上的漲幅；前三十位中最低的也有50%的上漲。再加上“5%的比例限制”，新增的保險資金將會面臨無股可投、不能投資股市的局面。

　　中國證券報：人民幣匯率連過兩關突破7.75 名義匯率與實際匯率同步上漲

　　人民幣對美元匯率連續兩個交易日創出匯改以來新高，繼周二突破7.76后，昨天又再度突破7.75關口。昨天銀行間外匯市場美元對人民幣匯率中間價為7.7496，人民幣較前日大幅升值了99個基點，年內第12次創出匯改以來新高，年內和匯改以來的累積升幅分別達到了0.76%和4.65%。　2月份僅僅5個交易日，人民幣匯率就4次創出新高，接連突破了7.77、7.76、7.75三道關口，累積升值了280個基點，幅度達到了0.36%，期間還以161個基點創出匯改以來單日升幅的最高紀錄。匯改以來，人民幣短期內升值步伐如此之快，只是在去年9月份出現過一次，當時人民幣匯率曾在9月19日-22日4個交易日內連續突破7.94、7.93、7.92三道關口。而去年9月份也是匯改以來人民幣單日升值幅度最大的一個月，一個月內人民幣大幅升值了498個基點，幅度達到了0.63%。如果按照目前的趨勢演化下去，2月人民幣匯率不但可以刷新匯改以來的單日升幅紀錄，甚至可能再創月度升值幅度新高。

　　簡評：周二美元在國際匯市走低是人民幣匯率再創新高的主要觸發因素。G7會議召開在即，由于市場預期國際匯率問題可能在會上受到重視，受此影響，周二紐約匯市上美元對歐元、日元等主要非美貨幣再度走低。由于新年以來，人民幣內在升值動力越來越強，外部任何利多人民幣走勢的消息都會受到市場高度重視，并成為做多人民幣拋空美元的理由。也有分析人士指出，從今年以來人民幣匯率中間價變化的趨勢來看，管理層也有意加快

人民幣升值的步伐，以此作為化解外界壓力和平衡進出口的一項重要措施，這顯然進一步提高了市場對于今年人民幣升值空間的預期。除升值速度加快外，人民幣匯率今年與去年走勢的一個最大不同是名義匯率與實際匯率保持了同步上漲的勢頭。去年人民幣在對美元大幅升值的同時，對歐元和英鎊卻大幅度走低，名義匯率大幅上漲，而實際匯率卻變動不大，甚至有所下降，出現了名義匯率和實際匯率的背離。但今年以來，人民幣不但對美元升值了0.76%，對歐元等其他交易貨幣也是全線上漲，按中間價計，對歐元升值了2.1%，對日元升值了1.79%，對英鎊升值了0.39%，對港幣則升值了1.23%，今年以來人民幣名義匯率的升幅已遠遠超過了實際匯率。

　　中金在線

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